BEC - ขาย

• 2Q20 results

BEC รายงานผลขาดทุน Bt267m ซึ่งแย่กว่าขาดทุน Bt103m ใน 2Q19 แต่ใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม BEC รายงานการตั้งสำรอง Bt42m จากคดีความที่อาจเกิดขึ้นกับบริษัทลูก BEC Tero ในไตรมาสนี้ หากไม่นับรวมรายการนี้ขาดทุนจะอยู่ที่ Bt225m น้อยลงจากไตรมาสก่อนและสูงกว่าประมาณการของเราเล็กน้อย เช่นเดียวกับช่องโทรทัศน์อื่น ๆ BEC สามารถบีบต้นทุนเนื้อหาได้ค่อนข้างดีใน 2Q20 เนื่องจากใช้นโยบายรีรันคอนเทนต์เพื่อรับมือกับรายได้โฆษณาที่ลดลงจากผลกระทบ Covid-19 โดยผลประกอบการ 1H20 ขาดทุน Bt500m เทียบกับประมาณการทั้งปีที่ขาดทุน Bt767m เรายังคงคาดการณ์กำไรของเราไว้ เนื่องจากเราคาดว่าผลการดำเนินงานใน 2H20 จะฟื้นตัว

 

• Analysis

รายได้ที่ลดลงกดดันกำไรสุทธิ

รายได้ในไตรมาสที่ผ่านมาอยู่ที่ Bt1.18b -43%yoy และ -28%qoq กดดันจากแหล่งรายได้ที่ลดลงจากเกิอบทุกธุรกิจโดยเฉพาะโฆษณา รายได้จากโฆษณาลดลง 51% yoy และ 37% qoq จากการลดลงอย่างมากของงบประมาณโฆษณาซึ่งได้รับผลกระทบจากการ Lockdown ในช่วง Covid-19 รายได้จากคอนเสิร์ตและอีเวนต์ เป็นไปตามคาด โดยลดลง 87%yoy และ 59%qoq โดยถูกกดดันจากการเลื่อนและยกเลิกงานในช่วงที่ไวรัสแพร่ระบาด รายได้จากลิขสิทธิ์เป็นแหล่งรายได้เดียวที่ยังมีการเติบโต ที่ระดับ 16%yoy และ 30%qoq จากบริษัทสามารถรับรู้รายได้จากพันธมิตรชาวจีนนำละครสองเรื่องของ BEC ออกอากาศในช่วงไตรมาสดังกล่าว อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 14% จาก 11% ใน 2Q19 และ 2% ใน 1Q20 เนื่องจากคอนเทนต์ที่ลดลง ส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง 10% yoy และ 13% qoq

 

• Implication/ Recommendation

คงคำแนะนำ ขาย พร้อม ราคาเป้าหมายที่ Bt3.85

เรายังคงแนะนำ ขาย BEC พร้อมราคาเป้าหมายเดิมที่ Bt3.85 จากการที่เราคาดว่าจะไม่เห็นการดำเนินงานของ BEC พลิกกลับมาเป็นกำไรในช่วงเวลาอันใกล้นี้ ราคาซื้อขายที่อยู่เหนือ BV ดูจะเป็นราคาที่แพง