BA - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

หลังจากปรับตัวลงในไตรมาส 4/59 จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติมาเยือนประเทศไทยกลับมาเติบโตในไตรมาส 1/60 – สูงขึ้น 1.6% YoY และ 18.3% QoQ – มาอยู่ที่ 9.2 ล้านคน อีกทั้งตัวเลขจากกระทรวงการท่องเที่ยวและกีฬาและท่าอากาศยานไทยชี้ว่าการเติบโต YoY เร่งตัวขึ้นในเดือน เม.ย. ดังนั้น สายการบินน่าจะรายงานผลการดำเนินการที่ดีขึ้นมาก เราคาด BA จะรายงานผลประกอบการไตรมาส 1/60 ที่พลิกเป็นกำไร เราคาดราคาหุ้นสายการบินมีโอกาสปรับตัวสูงขึ้นหลังจากแนวโน้มอุตสาหกรรมเริ่มฟื้นตัว

ปัจจุบัน BA ซื้อขายที่ PER ปี 2560 ที่ 18.4 เท่า ซึ่งอาจดูแพงไปบ้าง แต่หากไม่นับรวมธุรกิจที่ไม่ใช่สายการบินและเงินลงทุน (ซึ่งได้แก่ การถือหุ้น BDMS 7.83% และกองทุนอสังหาฯของสนามบินสมุย 32.65%) และคิดลดการถือครองบริษัทลูก 15% เข้ามาในมูลค่าบริษัท PER (เฉพาะธุรกิจสายการบิน) จะอยู่เพียง 7.9 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยสายการบินในภูมิภาคที่ 11.1 เท่าอยู่มาก อีกทั้งอัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีของกำไรหลักระหว่างปี 2559-2561 ของ BA อยู่ที่ 22% (เทียบกับของตลาดโดยรวมที่ 8%) หนุนโดยการเพิ่มเส้นทางบินและการขยายฝูงบิน

จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติมาเยือนประเทศไทยกลับมาเติบโตในไตรมาส 1/60

จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่มาเยือนประเทศไทยได้ฟื้นตัวหลังจากที่ทำจุดต่ำสุดในเดือน ต.ค. 2559 ที่รัฐบาลไทยได้ปราบปรามทัวร์ศูนย์เหรียญในช่วงปลายเดือน ส.ค. กระทรวงการท่องเที่ยวละกีฬารายงานจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติมาเยือนประเทศไทยเพิ่มขึ้น 1.6% YoY และ 18.3% QoQ มาอยู่ที่ 9.2 ล้านคนในไตรมาส 1/60 เทียบกับอัตราการลดลง 0.9% YoY ในไตรมาส 4/59 (รูปที่ 1) จำนวนนักท่องเที่ยวจากยุโรป (โดยเฉพาะประเทศรัสเซีย), อเมริกา, เอเชียใต้ และตะวันออกกลางที่เติบโตแข็งแกร่งมีน้ำหนักมากกว่า
ผลกระทบจากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่ลดลงในไตรมาสนี้

คาดผลประกอบการไตรมาส 1/60 พลิกกลับ QoQ เป็นกำไร

เราประเมินกำไรสุทธิไตรมาส 1/60 ที่ 794 ล้านบาท ซึ่งพลิกจากขาดทุนสุทธิในไตรมาส 4/59 (แต่ลดลง 49% YoY) อีกทั้งคาดกำไรหลักไตรมาส 1/60 ที่ 794 ล้านบาทเช่นกัน ซึ่งฟื้นตัวจากขาดทุนหลักในไตรมาส 4/59 (แต่ลดลง 47% YoY) การเติบโตของกำไร QoQ มาจาก 1) จำนวนผู้โดยสาร เพิ่มขึ้น, 2) ค่าโดยสารเฉลี่ยสูงขึ้น และ 3) ค่าใช้จ่ายพนักงานกลับสู่ภาวะปกติ (มีการบันทึกโบนัสพนักงานในไตรมาส 4/59) ขณะที่ปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อการหดตัวของกำไรหลัก YoY ได้แก่ 1) ค่าโดยสารเฉลี่ยลดลง, 2) ราคาน้ำมันเครื่องบินสูงขึ้น, 3) ค่าเช่าเครื่องบินเพิ่มขึ้น และ 4) ค่าใช้จ่ายในการบำรุงรักษาสูงขึ้น (ดูรายละเอียดในรูป 2 และ 3)

คาดการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวจะหนุนให้กำไรหลักไตรมาส 2/60 ให้เติบโตYoY

กระทรวงการท่องเที่ยวและกีฬารายงานตัวเลขนักท่องเที่ยวต่างชาติที่มาเยือนประเทศไทยในช่วงวันที่ 1-7 เม.ษ. เพิ่มขึ้น 3.1% YoY มาอยู่ที่ 1.5 ล้านคน อีกทั้งสถิติของท่าอากาศยานไทยชี้ว่าจำนวนผู้โดยสารรวมจาก 6 ท่าอากาศยานเติบโต 8.7% YoY ในเดือน เม.ษ. ซึ่งสูงขึ้นทั้งผู้โดยสารระหว่างประเทศ (สูงขึ้น 7.6% YoY [เทียบกับ 4.9% YoY ในไตรมาส 1/60] และ ภายในประเทศ (สูงขึ้น 10.3% YoY [เทียบกับ 12.2% YoY ในไตรมาส 1/60]) จากตัวเลขเดือน เม.ษ. ที่ชี้ถึงการเติบโตแข็งแกร่ง YoY ในไตรมาส
2/60 เราจึงคาดกำไรหลักไตรมาส 2/60 ของ BA จะสูงขึ้น YoY (แต่ลดลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่น)