บอกลาภาพในอดีต พร้อมรับการเริ่มต้นใหม่
ประเด็นการลงทุน
หลังจากที่ SVI ผ่านช่วงเวลายากลำบากมาหลายปี นับตั้งแต่ปีนี้เราเชื่อว่าจะถึงเวลาของอนาคตที่สดใสแล้ว หลังจากบริษัทได้ผ่านเหตุการณ์ต่างๆมาหลายประการ ทั้งน้ำท่วมและไฟไหม้ เรามองว่าบริษัทพร้อมที่จะกลับมาเฉิดฉายอีกครั้ง โดยเราคาดกำไรของบริษัทจะเติบโตก้าวกระโดดในปี 2560 หนุนโดยปัญหาด้านการผลิตที่ถูกแก้ไข (เช่น ปัญหาคอขวดและปัญหาด้านเครื่องจักร), ยอดสั่งซื้อจากลูกค้าใหม่ และการขยายผลิตภัณฑ์ที่ให้อัตรากำไรสูง เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ไตรมาส 1/60 เป็นจุดเริ่มต้นที่ดี
ผลการดำเนินงานของ SVI ดีขึ้นอย่างแข็งแกร่งนับจากครึ่งหลังปี 2559 เนื่องจากบริษัทได้แก้ไขปัญหาการผลิตที่เผชิญก่อนหน้า เราเชื่อว่าผลการดำเนินงานจะดีต่อเนื่อง โดยปัจจัยหลักขับเคลื่อนผลการดำเนินงานให้ดีขึ้น YoY ได้แก่ ปัญหาคอขวดที่หมดไปและรับรู้ผลการดำเนินงานจากการเข้าซื้อ Seidel เต็มไตรมาส (รับรู้เพียงสองเดือนในไตรมาส 1/59) เราคาดกำไรหลักเติบโตแข็งแกร่ง YoY เนื่องจากปัญหาด้านการผลิตหมดไป อีกทั้งมีคำสั่งซื้อใหม่เข้ามาด้วย
...ปีแห่งการฟื้นคืนชีพ
SVI ตั้งเป้าหมายรายได้เติบโต 20-30% เป็น 380-400 ล้านเหรียญสหรัฐในปีนี้ (ซึ่งเป็นไปตามที่เราประเมินไว้ที่ 395 ล้านเหรียญสหรัฐ) อ้างอิงจากคำสั่งซื้อจากลูกค้าเดิมในมือที่จะเติบโตอย่างน้อย 20% และคำสั่งซื้อเพิ่มเติมจากลูกค้าใหม่จากหลายๆ อุตสาหกรรม เช่น พลังงานสีเขียว (คาดจะเริ่มผลิตในไตรมาส 4/60), ตลาดเครื่องเสียงระดับบน, อุตสาหกรรมยานยนต์ (คาดจะเริ่มผลิตในไตรมาส 2/60), ไฟเบอร์อิเล็กทรอนิกส์ในประเทศญี่ปุ่น (คาดจะเริ่มผลิตครึ่งหลังปี 2560) และอุตสาหกรรมการแพทย์ ขณะที่ยอดสั่งซื้อจากลูกค้าเดิมคาดจะเติบโตจากผลของการที่ลูกค้าของบริษัทสามรายถูกเข้าซื้อกิจการ โดยบริษัทที่ใหญ่กว่า หนุนให้มีคำสั่งซื้อใหม่เพิ่มเติม เราคาดยอดสั่งซื้อที่จะเพิ่มเข้ามาจากประเด็นดังกล่าวมีมูลค่ากว่า 50 ล้านเหรียญสหรัฐ
กลับสู่วันดีๆอีกครั้ง...
อัตรากำไรสุทธิของ SVI คาดจะกลับสู่ระดับปกติที่ 6-8% ในปี 2560 เนื่องจากไม่มีรายการพิเศษ (เหมือนที่มีในปี 2558-2559) จากประกันภัยน้ำท่วมและไฟไหม้ ขณะที่เป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในช่วง 9-11% ซึ่งสูงขึ้นจาก 8.8% ในปี 2559 หนุนโดยผลิตภัณฑ์ที่ให้อัตรากำไรสูงมากขึ้นและการประหยัดขนาด อย่างไรก็ตาม เราประเมินอัตรากำไรสุทธิและอัตรากำไรหลักปี 2560 จากกรอบล่าง คือ 10.3% และ 5.9% ตามลำดับ ดังนั้น เรามองว่ายังมีโอกาสที่จะปรับประมาณการอัตรากำไรขึ้นในอนาคต
...วาดภาพอนาคตใหม่
การก่อสร้างโรงงานในประเทศกัมพูชาเริ่มขึ้นในไตรมาส 1/60 และคาดจะสามารถดำเนินงานได้ในไตรมาส 4/60 ที่ตั้งโรงงานจะทำให้ SVI ได้ผลประโยชน์จากต้นทุนแรงงานที่ต่ำลง และปัจจัยกระตุ้นจาก GSP ขณะที่การดำเนินงานของบริษัทในประเทศสโลวาเกียกำลังเปลี่ยนไปสู่ธุรกิจ EMS ซึ่งบริษัทเริ่มได้รับคำสั่งซื้อเข้ามาแล้ว อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าการดำเนินงานของ SVI ในยุโรป ได้แก่ ประเทศออสเตรียและฮังการี ยังต้องใช้เวลาในปรับปรุง เปลี่ยนแปลงและสร้างกลยุทธ์สำหรับการเติบโตในระยะยาว บริษัทมีแนวโน้มที่จะบันทึกการด้อยค่าความนิยมจำนวน 20 ล้านบาทในปี 2560 (จากการดำเนินงานของ Siedel)
