Profit far above estimate
กำไรมากกว่าคาด
บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 4Q15 ที่ 99 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 227%YoY และ 58%QoQ) มากกว่าเราและตลาดคาด 65% โดยสาเหตุที่กำไรมากกว่าคาดมาจากการรับรู้รายได้ที่มากกว่าคาดราว 40%
การปันผลสำหรับผลประกอบการปี 2015 บริษัทจะจัดประชุมกรรมการฯ เพื่อพิจารณาในวันที่ 10/3/15
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
โดยบริษัทมีรายได้ 1,308 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 49%YoY และ 50%QoQ) รายได้ส่่วนใหญ่เกิดจากโครงการระยะยาวที่มีอยู่ในมือ และรายได้ของโครงการ 1st Transmission Pipeline Life Extension Project: 28” Recoating Section จาก PTT และรายได้อื่นราว 7 ล้านบาท
ใน 4Q15 นี้ อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 14.7% เพิ่มขึ้นจาก 4Q14 ที่ 12% แต่ลดลงจาก 3Q15 ที่ 17.2% สำหรับ SG&A ในไตรมาสนี้น้อยกว่าคาด โดยมีสัดส่วน 5.7% ของยอดขาย ลดลงจาก 7.6% ใน 4Q14 และ 11.8% ใน 3Q15
แนวโน้ม
คาดผลประกอบการใน 1Q16 เติบโต YoY แต่ทรงตัว QoQ โดยหลักยังคงมาจากการรับรู้รายได้ในโครงการ 1st Transmission Pipeline Life Extension Project 28” Recoating Section และ 450 TPD Biodiesel Plant และโครงการ New Incinerator ซึ่งเป็นงานในโครงการที่มีมาร์จิ้นดี ซึ่งคาดจะสามารถชดเชยกับ ค่าใช้จ่ายด้าน SG&A ที่เพิ่มสูงขึ้นจากการเตรียมงานโปแตส
หากรวมโครงการใหม่ (โปแตส) กับมูลค่างานในมือที่ยังไม่ได้รับรู้รายได้ กลุ่มบริษัททีอาร์ซีจะมี Backlog เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสาคัญเป็น 40,637 ล้านบาท
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราคงประมาณการกำไรในปี 2016-17 ที่ 601 และ 651 ล้านบาท คิดเป็น 0.11 และ 0.12 บาทต่อหุ้น (fully diluted)
คำแนะนำ
แม้การได้รับ award งานโปแตส เมื่อวันที่ 11/2/16 ที่ผ่านมา จะช่วยให้บริษัทมีรายได้ในอนาคตที่ชัดเจนมากขึ้น แต่เรามองว่าหุ้นได้ตอบรับประเด็นบวกดังกล่าวไปส่วนหนึ่งแล้ว ประกอบกับอัพไซด์ต่อราคาเป้าหมายที่เราประเมินที่ 2.30 บาท มีเหลือไม่ถึง 15% ดังนั้น เราจึงแนะนำ ถือ
