สูงกว่าคาด
กำไรหลักสูงกว่าคาด
TRUE รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/58 ที่ 1.30 พันล้านบาท ลดลง 20% QoQ และพลิกกลับจากขาดทุนสุทธิไตรมาส 2/57 ที่ 1.71 พันล้านบาท ถ้าไม่รวมรายการพิเศษในไตรมาส 2/58 ได้แก่ รายได้สุทธิอื่นๆ 290 ล้านบาทและขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 445 ล้านบาท กำไรหลักอยู่ที่ 1.46 พันล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุนหลักในไตรมาส 2/57 ที่ 594 ล้านบาทและเพิ่มขึ้น 47% QoQ ให้ตั้งข้อสังเกตว่ากำไรหลักของเรารวมกำไรจากการโอนเสาโทรคมนาคมเข้ากองทุน TRUEIF ด้วย ซึ่งทำการโอนเสาโทรคมนาคมใหม่จำนวน 1,012 เสา (มูลค่า 913 ล้านบาท) ในไตรมาส 2/58 เทียบกับเสาโทรคมนาคมใหม่ที่โอนจำนวน 521 เสา (มูลค่า 519 ล้านบาท) ในไตรมาส 1/58 กำไรสุทธิและกำไรหลักสูงกว่าคาด 30% และ 192% ตามลำดับ เนื่องจากการโอนเสาโทรคมนาคมเข้ากองทุน TRUEIF มากกว่าคาด (ก่อนหน้านี้เราคาดว่าจะมีการโอนเสาโทรคมนาคมใหม่จำนวน 800 เสาในไตรมาส 2/58) และการบันทึกเครดิตภาษี (เทียบกับก่อนหน้าที่เราคาดเป็นภาษีจ่าย)
ประเด็นหลักของผลประกอบการ
ผลประกอบการหลักที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด YoY ได้รับปัจจัยหนุนจากการรับรู้กำไรจำนวน 913 ล้านบาทจากการโอนเสาจำนวน 1,012 เสาเข้ากองทุน TRUEIF รายได้บริการที่เพิ่มขึ้นแข็งแกร่งจากทั้งสามธุรกิจของบริษัท การกลับรายการสำรองที่เกี่ยวข้องกับส่วนแบ่งรายได้จำนวน 715 ล้านบาท ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง และการกลับรายการเป็นเครดิตภาษีเนื่องจากการใช้ผลประโยชน์จากขาดทุนสะสมทางภาษี กำไรหลักที่เพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากการใช้ผลประโยชน์ทางภาษีดังกล่าวและการเพิ่มขึ้นของจำนวนเสาที่โอนเข้ากองทุน TRUEIF QoQ รายได้บริการรวมเพิ่มขึ้น 12% YoY และ 1% QoQ จากทรูโมบายและธุรกิจโฆษณาและเอนเตอร์เม้นต์เพลงของทรูวิชั่นส์
ผลประกอบการหลักของทุกธุรกิจปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY ยกเว้นทรูวิชั่นส์ ทรูออนไลน์รายงานกำไรหลักที่ 1.64 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 631% YoY และ 37% QoQ (เนื่องจากกำไรจากการโอนเสาโทรคมนาคมเข้ากองทุน TRUEIF และรายได้จากธุรกิจบรอดแบนด์ที่เติบโตแข็งแกร่ง) ทรูโมบายรายงานกำไรหลัก 165 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 115% QoQ และพลิกกลับจากขาดทุนหลักในไตรมาส 2/57 ที่ 577 ล้านบาทเนื่องจากรายได้นอนว๊อยซ์ที่เติบโตแข็งแกร่งมาก (เพิ่มขึ้น 44% YoY และ 12% QoQ) ทรูวิชั่นส์รายงานขาดทุนหลักที่ 254 ล้านบาท ขาดทุนเพิ่มขึ้น 11% YoY และ 35% QoQ เนื่องจากต้นทุนบริการที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดจากต้นทุนคอนเท้นต์และอีเว้นท์เพลงได้แก่ การจัดคอนเสิร์ต EXO
แนวโน้ม
เราประมาณการกำไรหลักไตรมาส 3/58 ณ เบื้องต้นที่ 1.2 พันล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุนหลักไตรมาส 3/57 ที่ 401 ล้านบาท (เนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง ต้นทุนการดำเนินงานและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 18% QoQ (เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารของธุรกิจโทรศัพท์มือถือที่เพิ่มสูงขึ้นตามฤดูกาล) เราคาดว่าบริษัทจะทำการโอนเสาโทรคมนาคมใหม่อีก 800 เสาในไตรมาส 3/58 และ อีก 700 เสาที่เหลือในไตรมาส 4/58
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราปรับกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นอีก 12% (มาอยู่ที่ 5.6 พันล้านบาท) และกำไรหลักเพิ่มขึ้นอีก 57% (มาอยู่ที่ 4.6 พันล้านบาท) เพื่อสะท้อนภาษีจ่ายที่ลดลงและรายได้บริการที่เติบโตมากขึ้น ราคาเป้าหมายซึ่งประเมินด้วยวิธี DCF ปรับเพิ่มขึ้นอีก 4% ไปอยู่ที่ 12.50 บาท
คำแนะนำ
เรายังคงคำแนะนำ ถือ เนื่องจากราคาหุ้นที่ค่อนข้างเต็มมูลค่าแล้ว และความเป็นไปได้ที่ทรูโมบายอาจจะเสียส่วนแบ่งการตลาดด้านบริการข้อมูลกลับไปให้กับ ADVANC อีกครั้งภายใต้สมมติฐานว่า ADVANC จะเป็นผู้ชนะใบอนุญาต 4 จีบนคลื่นความถี่ 1800 เมกะเฮิร์ตและ 900 เมกะเฮิร์ตอย่างละหนึ่งใบอนุญาตในการประมูลเดือนพ.ย.ที่จะมาถึงนี้
