BCP - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- กำไรสุทธิ 1Q58 เติบโต 142%QoQ แต่ลดลง 32%YoY : BCP แจ้งกำไร 1Q58 อยู่ที่ 1,056 ล้านบาท ต่ำกว่าประมาณการ 27% ธุรกิจโรงกลั่นยังใช้กำลังการกลั่นเฉลี่ยในระดับสูงที่ 108.63 พันบาร์เรลต่อวัน (KBD) และมีค่าการกลั่นสูงถึง 10.19 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล อย่างไรก็ตามในไตรมาส 1 BCP มีขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันดิบ 1.76 พันล้านบาทซึ่งสูงกว่าที่เราประมาณการไว้เกือบเท่าตัวเป็นปัจจัยกดดันต่อกำไร ธุรกิจปั๊มน้ำมันมีปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้นสู่ 1.34 ล้านลิตรเนื่องจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวลงทำให้ผู้บริโภคมีการเดินทางเพิ่มขึ้น โดยกำไรของธุรกิจปั๊มเฉลี่ยอยู่ที่ 0.75 บาทต่อลิตรซึ่งเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้า ส่วนธุรกิจผลิตไฟฟ้าจากแสงอาทิตย์ได้ดำเนินการผลิตครบทั้ง 3 เฟสรวมกำลังการผลิต 118 MW เต็มปีเป็นปีแรกช่วยหนุนกำไรของ BCP และธุรกิจสำรวจและผลิตมีการถือหุ้นเพิ่มในแหล่งผลิตน้ำมันของประเทศฟิลิปปินส์ส่งผลให้ในปัจจุบันมีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นเป็น 3.5 KBD

- เพิ่มกำลังการผลิตไฟฟ้าจาก Solar สู่ 160 MW : ในไตรมาส 1 ปี 58 ทาง BCP ได้ลงทุน Solar Farm ที่ประเทศญี่ปุ่น 60 MW ซึ่งเป็นโครงการร่วมทุนกับบริษัท CHOW ในสัดส่วน 70 : 30 ทำให้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นสู่ 160 MW คาดว่าจะเริ่มจำหน่ายไฟได้ราวกลางปี 58 ซึ่งจะเป็นตัวหนุนต่อกำไร BCP ในอนาคต

- ลงทุนในธุรกิจเหมือง Lithium : BCP ได้ขยายการลงทุนไปยังเหมือง Lithium ในสหรัฐ เนื่องจากเล็งเห็นความต้องการของแร่ Lithium ในอนาคต โดยแร่ Lithium ส่วนใหญ่ใช้ในผลิตภัณฑ์แบตเตอร์รี่ที่กำลังขยายตัวตามอุปกรณ์ไฟฟ้า ในเบื้องต้นใช้เงินลงทุนประมาณ 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งทางเรามองว่าการลงทุนดังกล่าวยังไม่ส่งผลต่อผลประกอบการอย่างมีนัยสำคัญจึงยังไม่ได้รวมในประมาณการ

- PTT ขายหุ้น BCP ออก 27.22 % ให้กองทุนวายุภักษ์และประกันสังคม : ทาง PTT ได้มีการขายหุ้น BCP ออก 27.22% ให้แก่กองทุนวายุภักษ์ 15.25% และสำนักงานประกันสังคม 11.96% ส่งผลให้กองทุนวายุภักษ์และสำนักงานประกันสังคมมีสัดส่วนการถือหุ้น BCP ที่ 15.6% และ 14.35 % ตามลำดับ ทางเรามองเป็นผลดีต่อหุ้น BCP เนื่องจากผู้ถือหุ้นใหม่ไม่ได้เปลี่ยนนโยบายการบริหาร ซึ่งก่อนหน้านี้นักลงทุนวิตกกังวลว่าหากเอกชนเป็นผู้ซื้อหุ้น BCP ต่อจาก PTT อาจมีการเปลี่ยนนโยบายการบริหาร

- คงคำแนะนำ “ซื้อ” เป้าปี 58 : 37.80 บาท  : กำไรใน 1Q58 คิดเป็น 21% ของประมาณการแต่เหตุผลหลักมาจากการขาดทุนสต๊อกน้ำมันซึ่งทางเราคาดว่าต่อจากนี้ BCP จะได้รับกระทบจากการขาดทุนสต๊อกน้ำมันลดลงเนื่องจากราคาน้ำมันเริ่มปรับตัวขึ้น แม้ในไตรมาส 2 ค่าการกลั่นมีแนวโน้มอ่อนตัวแต่กำไรจากธุรกิจปั๊มน้ำมันและธุรกิจผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์จะเป็นตัวหนุนกำไร เราจึงคงประมาณการกำไรทั้งปีที่ 4,940 ล้านบาทตามเดิม โดยทำการประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี P/E Ratio โดยอิง Prospective PE ที่ 10.5 เท่าคาดการณ์ EPS ปี 58 ที่ 3.60 บาทจะได้ราคาเหมาะสมปี 58 ที่ 37.80 บาทซึ่งยังสูงกว่าราคาปิดล่าสุด ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำ “ซื้อ”