ธุรกิจกุ้งไทยฟื้นตัวต่อเนื่อง
ประเด็นการลงทุน
หลังเสร็จสิ้นการประชุมนักวิเคราะห์ เราเชื่อว่าธุรกิจกุ้งในประเทศไทยของ CPF จะสามารถถึงจุดคุ้มทุนได้ภายในปีหน้า นอกจากนี้ผลการดำเนินงานของธุรกิจต่างประเทศมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นภายในปีหน้าเช่นกัน ซึ่งจะมีปัจจัยหนุนจากภาวะอุปสงค์และอุปทานที่มีแนวโน้มเข้าสู่สมดุลมากขึ้น (โดยเฉพาะในประเทศตุรกี รัสเซีย และมาเลเซีย) เราทำการปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2557 ลงอีก 7% เหลือ 8.7 พันล้านบาทเพื่อสะท้อนตัวเลขผลการดำเนินงานหลักไตรมาส 3/57 ที่อ่อนตัวลงกว่าคาด แต่เรายังคงประมาณการกำไรหลักปี 2558 ไว้เท่าเดิม เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ เนื่องจากธุรกิจกุ้งในประเทศไทยที่จะกลับมาพลิกฟื้นเป็นกำไรภายในปี 2558 และผลการดำเนินงานของธุรกิจต่างประเทศที่มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นภายในปี 2558
สรุปผลประกอบการไตรมาส 3/57—กำไรหลักต่ำกว่าคาด
CPF รายงานผลกำไรสุทธิไตรมาส 3/57 ที่ 4.16 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 57% YoY และ 17% QoQ หากไม่รวมกำไรหลังหักภาษีจากการเทรดดิ้งหุ้น CPALL 1.3 พันล้านบาท กำไรหลักอยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 70% YoY และทรงตัว QoQ กำไรสุทธิสูงกว่าคาด 4% แต่กำไรหลักต่ำกว่าคาด 18% เนื่องมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาดและภาระดอกเบี้ยจ่ายที่สูงกว่าคาด กำไรหลักที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด YoY เนื่องจากธุรกิจกุ้งในประเทศไทยที่ขาดทุนลดลงอย่างมาก มาร์จิ้นของธุรกิจสัตว์บกในไทยที่เพิ่มขึ้น และผลการดำเนินงานของธุรกิจต่างประเทศที่ปรับตัวดีขึ้น (ยกเว้นประเทศมาเลเซีย ฟิลิปปินส์ และจีน) กำไรหลักที่ทรงตัว QoQ เนื่องจากผลการดำเนินงานต่างประเทศที่อ่อนตัวลง (โดยหลักๆ จากประเทศรัสเซีย มาเลเซีย และเวียดนาม) และมาร์จิ้นของธุรกิจสัตว์บกในไทยที่อ่อนตัวลง
ธุรกิจกุ้งในไทยมีผลขาดทุนจากการดำเนินงานลดลงเหลือเพียงแค่ 453 ล้านบาท ขาดทุนลดลง 71% YoY และ 51% QoQ เนื่องจากผลผลิตกุ้งโดยรวมที่เพิ่มขึ้น ประเทศตุรกีรายงานผลขาดทุนสุทธิไตรมาส 3/57 ที่ 60 ล้านบาท ขาดทุนลดลง 77% YoY และทรงตัว QoQ เนื่องจากภาวะอุปทานไก่ที่ล้นตลาดคลี่คลายดีขึ้น แต่ที่น่าตกใจได้แก่ ประเทศมาเลเซียรายงานผลขาดทุนสุทธิสูงถึง 290 ล้านบาทในไตรมาส 3/57 ขาดทุนเพิ่มขึ้น 123% YoY และ 480% QoQ เนื่องมาจากการระบาดของโรคตัวแดงดวงขาว (ไวท์สปอท) ในกุ้ง แต่ในขณะที่โรคอีเอ็มเอสเริ่มที่จะคลี่คลายในทิศทางที่ดีขึ้น ประเทศรัสเซีย (ที่รวมอาร์บีพีไอ) รายงานผลขาดทุนสุทธิ 30 ล้านบาท (พลิกจากกำไรสุทธิ 200 ล้านบาทในไตรมาส 2/57) เนื่องมาจากราคาเนื้อหมูที่ลดลงหลังจากที่ทะยานขึ้นอย่างรวดเร็วในไตรมาส 2/57 ส่วน CPP ที่รวมเวียดนามรายงานผลกำไรสุทธิ 75 ล้านเหรียญ เพิ่มขึ้น 19% YoY เนื่องจากกำไรที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดในเวียดนามซึ่งสอดคล้องกับราคาเนื้อหมูที่ปรับตัวสูงขึ้น
การตอบรับเชิงบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์
การฟื้นตัวของธุรกิจกุ้งในไทยคาดว่าจะต่อเนื่องไปจนถึงปี 2558 หนุนจากผลผลิตกุ้งของทั้งอุตสาหกรรมที่ทยอยปรับเพิ่มขึ้น รวมถึงผลผลิตกุ้งของ CPF ที่เพิ่มขึ้นอย่างมากจากการใช้เทคนิคการเลี้ยงที่ยับยั้งการเจริญเติบโตและลดความรุนแรงของโรคอีเอ็มเอส เราคาดว่าธุรกิจกุ้งในไทยมีแนวโน้มแตะจุดคุ้มทุนภายในปี 2558 เทียบกับประมาณการผลขาดทุนจากการดำเนินงานที่ 3.2 พันล้านบาทในปี 2557
ธุรกิจในประเทศจีน อินเดีย รัสเซีย และฟิลิปปินส์จะเป็นตัวผลักดันการเติบโตของธุรกิจต่างประเทศภายในปี 2558 เราคาดว่าประเทศตุรกีมีแนวโน้มขาดทุนลดลงในปีหน้า ส่วนประเทศมาเลเซียคาดว่าจะยังคงขาดทุนต่อเนื่องจนถึงปีหน้าจากการระบาดของโรคตัวแดงดวงขาวในกุ้ง ประเทศรัสเซียมีแนวโน้มถึงจุดคุ้มทุนได้ภายในปีหน้า เราคาดว่า CPF จะสามารถส่งออกเนื้อหมูจากไทยไปยังรัสเซียซึ่งคาดว่าจะเริ่มได้ตั้งแต่ไตรมาส 1/58 เป็นต้นไป CPF จะทำการส่งออกกุ้งจากประเทศเวียดนามและมาเลเซียแทน หลังจากที่สิทธิพิเศษทางภาษีจีเอสพีของอียูสำหรับสินค้ากุ้งส่งออกจากไทยจะสิ้นสุดลงในปี 2558
