ธุรกิจดาวเทียมยังเติบโตดี
กำไรสุทธิ 3Q57 ถูกกดดันจาก CSL
ผลประกอบการ 3Q57 ของ THCOM มีกำไรสุทธิ 279 ล้านบาท ลดลง 13% YoY และ 44% QoQ ต่ำกว่าคาด 46% เนื่องจากรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจาก CSL 195 ล้านบาท จากที่ CSL รับรู้ผลขาดทุนจากการด้อยค่าความนิยม (Goodwill) และเงินลงทุนในบริษัทย่อย TMC จำนวน 550 ล้านบาท ทั้งนี้รายการดังกล่าวที่ไม่ใช่เงินสด จึงไม่กระทบกระแสเงินสด หากไม่รวมรายการนี้และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 42 ล้านบาท ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติมีกำไร 433 ล้านบาท ลดลง 15% QoQ เป็นผลจากธุรกิจดาวเทียม IPSTAR มีต้นทุนสูงขึ้นจากการติดตั้งอุปกรณ์รองรับการให้บริการอินเตอร์เน็ตบนเครื่องบินสายการบินนกแอร์ ประกอบกับค่าใช้จ่าย SG&A สูงขึ้นจากค่าใช้จ่ายการตลาดสำหรับไทยคม 7 และค่าใช้จ่ายก่อนยิงดาวเทียม ส่งผลให้ Gross margin รวมลดลง QoQ เหลือ 41.8% ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้มีสัดส่วนเพิ่มเป็น 18.3%
EBITDA ใกล้เคียงคาด
THCOM มี EBITDA 1,257 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28% YoY แต่ลดลงเล็กน้อย 3% QoQ และมี EBITDA margin 48.4% ทั้งนี้ EBITDA ที่ลดลง QoQ เนื่องจากต้นทุนดำเนินงานรวมเร่งตัวขึ้น 11% QoQ จากต้นทุนธุรกิจดาวเทียมสูงขึ้น ขณะที่รายได้รวมเพิ่มขึ้นเพียง 6% QoQ เป็น 2,598 ล้านบาท โดย IPSTAR มีรายได้เพิ่มขึ้นกว่าดาวเทียม Conventional (ไทยคม 5,6) เนื่องจากมียอดขาย UT เพิ่มขึ้นในออสเตรเลียและอินเดีย รวมทั้งรายได้จากการให้บริการช่องสัญญาณเพิ่มขึ้นจากการใช้งานในออสเตรเลียและจีน ส่งผลให้ธุรกิจดาวยังมีสัดส่วนรายได้ 88% ของรายได้รวม ส่วนธุรกิจโทรศัพท์ในประเทศลาวและธุรกิจสื่อมีสัดส่วนรายได้ 10% และ 2% ตามลำดับ
4Q57 จะฟื้นตัวแรง
THCOM มีผลการดำเนินงานจาก EBITDA และกำไรจากธุรกิจปกติงวด 9M57 คิดเป็น 71% ของทั้งปี เราคงประมาณการปีนี้คาด EBITDA เพิ่มขึ้น 40% YoY และมีกำไรจากธุรกิจปกติ 1,834 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 36% YoY แนวโน้ม 4Q57 เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวแรงจากฐานต่ำใน 3Q57 จากปัจจัยหนุนเริ่มรับรู้รายได้ดาวเทียมไทยคม 7 และยอดขาย UT ส่วนเพิ่มในออสเตรเลีย นอกจากนี้เราคาดว่าใน 4Q57 จะเห็นความคืบหน้าของการ Refinance เงินลงทุนดาวเทียมไทยคม 7 และการเซ็นสัญญา IPSTAR มาเลเซียส่วนที่เหลืออีก 45% เรามองว่า THCOM ยังน่าสนใจจากทิศทางการเติบโตที่เป็นขาขึ้น โดยช่วง 3 ปีข้างหน้าคาดว่าจะมี EBITDA เติบโตเฉลี่ย 12% (CAGR 2558-2560) คงคำแนะนำ “ซื้อ”
