คาด 3Q57 กำไรสุทธิอ่อนตัว
คาดกำไรสุทธิ 3Q57 อยู่ที่ 2.5 หมื่นล้านบาท ลดลง 19%QoQ
คาดกำไรสุทธิ 3Q57 ดีกว่าที่เราประเมินไว้เบื้องต้น หลังจากก่อนหน้านี้PTTEP ประกาศกำไรสุทธิ 3Q57 ออกมาดีกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ(PTT ถือหุ้น 65%)ขณะที่กลุ่มธุรกิจการกลั่น (BCP IRPC และ TOP) มีค่าการกลั่นที่ดีกว่าคาดทำให้ผลขาดทุนรวมของกลุ่มธุรกิจการกลั่นขาดทุนไม่มากอย่างที่เรากังวลก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตามผลกระทบจากราคาน้ำมันดิบที่ลดลง ทำให้การรับรู้รายได้จากบริษัทร่วมใน 3Q57 อยู่ที่ 2.7 พันล้านบาท ลดลง 45%QoQขณะที่กลุ่มธุรกิจหลักของ PTT ยังทรงตัวจากไตรมาสก่อน โดยบริษัทมียอดขายก๊าซฯ รวมอยู่ที่ 4.4 พันล้านลบ.ฟุตต่อวัน เท่ากับ 2Q57 ขณะที่ยอดขายผลิตภัณฑ์ผ่านโรงแยกก๊าซฯ รวมอยู่ที่ 1.6 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 3%QoQ หลังโรงแยกก๊าซฯ แห่งที่ 5 กลับมาเริ่มดำเนินการผลิตเต็มที่ในช่วงกลาง 3Q57 เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 2.5 หมื่นล้านบาท ลดลง 19%QoQโดยกำไรสุทธิ 9M57 อยู่ที่ 7.8 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 5.4%YoY คิดเป็น 89% ของประมาณการ
ราคาน้ำมันดิบปรับลด กดดันกำไร 4Q57
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 ไว้ที่ 9.3 หมื่นล้านบาท โดยแนวโน้มผลประกอบการ 4Q57 มีโอกาสอ่อนตัวจาก (1) ยอดขาก๊าซฯ ที่ลดลง จากความต้องการใช้ก๊าซฯ ในการผลิตไฟฟ้าที่ลดลง และ (2) ราคาน้ำมันดิบที่ปรับลดลง ส่งผลกระทบต่อราคาขายผลิตภัณฑ์ในกลุ่มปิโตรเลียมและปิโตรเคมี รวมทั้งผลประกอบการของกลุ่มธุรกิจการกลั่นที่ยังมีความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock Loss ต่อเนื่อง หลังราคาน้ำมันปัจจุบันยังคงปรับลดลง 12 เหรียญต่อบาร์เรล จากราคาปิด ณ สิ้น 3Q57โดยราคาน้ำมันดิบปิด ณ สิ้น 3Q57 อยู่ที่ 96 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 14 เหรียญต่อบาร์เรล เมื่อเทียบกับราคาปิด ณ สิ้น 2Q57
ปรับโครงสร้างธุรกิจคาดจะแล้วเสร็จภายใน 1H58
PTT ยังคงเดินหน้าแผนแยกธุรกิจท่อก๊าซฯ เพื่อให้เกิดการแข่งขัน รวมทั้งการลดสัดส่วนการถือหุ้นในธุรกิจกลั่นทั้งการขายสัดส่วนการถือหุ้นในโรงกลั่น BCP(PTT ถือหุ้น 27.22%) รวมทั้งนำโรงกลั่น SPRC และGPSC (กลุ่มธุรกิจไฟฟ้า) เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ทั้งหมดคาดว่าจะแล้วเสร็จภายใน 1H58
แนะนำ “เก็งกำไร”
เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ PTT ไว้ที่ 379 ล้านบาท (Sum-of-the-part)และมีโอกาสปรับเพิ่มเป็น 396 บาท จากความคาดหวังที่มีต่อการปรับราคา NGV เพิ่มในอนาคต เพื่อสะท้อนต้นทุนผลิตที่แท้จริงที่ 15 – 16 บาท แม้ราคาหุ้น แม้ราคาหุ้น PTT จะตอบรับเชิงบวกต่อประเด็นดังกล่าวในช่วงที่ผ่านมา แต่ยังถือว่าราคาหุ้นของ PTT ยังต่ำกว่ากลุ่มธุรกิจ Integrated Oil ในภูมิภาค โดย PTT ซื้อขายอยู่ที่ 10.3xPE’15 เทียบกับภูมิภาคที่ 11.5x
