กำไรไตรมาส 2/57 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย
ต่ำกว่าประมาณการของเรา 5%
ROBINS รายงานกำไรไตรมาส 2/57 ที่ 440 ล้านบาท ลดลง 1.5% YoY และ 18% QoQ ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเรา 5% เนื่องจากยอดขายและอัตรากำไรธุรกิจห้างสรรพสินค้าต่ำกว่าคาด
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
ยอดขายหดตัวลง 1% YoY เป็น 5.5 พันล้านบาท ในขณะที่ยอดขายสาขาเดิมหดตัวลง 7% ในไตรมาส 2/57 ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเราไว้ที่คาดว่าจะลดลง 3% โดยความเชื่อมั่นต่อการใช้จ่ายที่ชะลอตัวลง, ผลกระทบจากการประกาศเคอร์ฟิวส์และการแย่งลูกค้ากันเองของห้างในเครือเป็นปัจจัยหลักที่กดดันยอดขายสาขาเดิมให้ปรับตัวลดลง
อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 46bps YoY เป็น 24.5% ในไตรมาส 2/57 เนื่องจาก ROBINS ออกโปรโมชั่นมากขึ้นเพื่อดึงดูดกำลังซื้อ
รายได้ค่าเช่าและส่วนแบ่งกำไรจากพาวเวอร์บาย และซุปเปอร์สปอร์ตที่สุงขึ้นช่วยชดเชยผลกระทบจากการดำเนินงานของศูนย์การค้าที่ลดลง โดยรายได้ค่าเช่าปรับตัวสูงขึ้น 41% YoY เป็น 439 ล้านบาท หนุนโดยศูนย์การค้าไลฟ์สไตล์ที่เปิดปีที่แล้วจำนวน 4 แห่ง พร้อมกันนี้รายได้ค่าเช่าที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งก็ยังหนุนมาร์จิ้น EBITDA ในไตรมาส 2/57 ให้สูงขึ้นเป็น 15.8% จาก 15.5% ในไตรมาส 2/56
ส่วนแบ่งกำไรจากพาวเวอร์ บายเท่ากับ 57 ล้านบาท เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว หนุนโดยยอดขายทีวีที่เพิ่มขึ้นสูงจากฟุตบอลโลกและออกอากาศของทีวีดิจิตอล ในขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากซุปเปอร์ สปอร์ตโตขึ้น 39% YoY เป็น 64 ล้านบาท หนุนโดยยอดขายเครื่องแต่งการและรองเท้ากีฬาระดับไฮเอนด์
แนวโน้ม
แม้ว่าปกติแล้วไตรมาสที่ 3 จะเป็นช่วงโลว์ซีซั่นที่สุดของปี แต่เราคาดว่ากำไรจะปรับตัวดีขึ้น QoQ เนื่องจากความเชื่อมั่นต่อการช้อปปิ้งปรับตัวดีขึ้น การเติบโตกำไรที่แข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ น่าจะเห็นได้ในไตรมาส 4/57
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2557 ของเราลง 2% เพื่อสะท้อนผลประกอบการที่แท้จริงของไตรมาส 2/57 เรายังคงราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2557 ของเราไม่เปลี่ยนแปลง
คำแนะนำ
ROBINS มีแนวโน้มการฟื้นตัวที่ดีในครึ่งปีหลัง โดยเฉพาะในไตรมาส 4/57 และยังคงซื้อขายที่ระดับราคาที่น่าสนใจ โดยปัจจุบันซื้อขายกันที่ระดับ PER ที่ 31 เท่า สำหรับปี 2557 และที่ 22 เท่า สำหรับปี 2558 เทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 32 เท่าสำหรับปี 2557 และ 26เท่า สำหรับปี 2558 เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2557 ที่ 66 บาท
