มีงานใหม่รองรับ ชะลอความเสี่ยงจากภาครัฐ
มีโอกาสรับงานใหม่ 2 หมื่นล้านบาท
แม้ผลกระทบจากการเมืองจนทำให้งบประมาณภาครัฐต้องชะลอออกไปจนกว่าจะมีรัฐบาลใหม่ แต่ในปี 2557 CK มีโอกาสรับงานจากภาคเอกชนอย่างน้อย 2.1 หมื่นล้านบาท จาก 2 โครงการใหญ่ คือ งานก่อสร้างโรงไฟฟ้า SPP บางปะอินมูลค่า 4.7 พันล้านบาท และ งานเขื่อนน้ำบากมูลค่า 1.7 หมื่นล้านบาท และหากการเมืองคลี่คลายจะมีผลต่อความคืบหน้าของการประมูลงานของภาครัฐ 3 โครงการใหญ่ ที่สามารถเปิดประมูลได้ทันที คือ โครงการรถไฟฟ้าสายสีเขียวเข้ม (หมอชิต-สะพานใหม่) โครงการรถไฟรางคู่ (คลอง19 - แก่นคอย) และ โครงการสนามบินสุวรรณภูมิมูลค่า 8.5 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้ CK คาดหวังความสำเร็จของงานราว 20 – 25% หรือประมาณ 2-2.5 หมื่นล้านบาท ซึ่งเรายังไม่รวมในประมาณการ
งานในมือระดับสูงลดความกังวลเรื่องรายได้
ปัจจุบัน CK มีงานในมือมีมูลค่าสูงถึง 1.12 แสนล้านบาท ส่วนหนึ่งมาจากงานที่ใหม่ที่ได้รับในปี 2556 มูลค่า 2.2 หมื่นล้านบาท ซึ่งเป็น 2 โครงการใหญ่คือโครงการรถไฟฟ้าสายสีเขียวสัญญา 2 และ รถไฟฟ้าสายสีม่วง สัญญาที่ 4 ทำให้งานในมือจะมาจากงานก่อสร้างโครงการรถไฟฟ้าสัดส่วน 34% งานไซยะบุรี 44% งานทางด่วนศรีรัช 18% สามารถรองรับรายได้ในช่วง 2 ปีนี้ ทำให้ทรงตัวระดับใกล้เคียงกับปี 2556 ที่ระดับ 3 หมื่นล้านบาทได้ นอกจากนั้นเราคาดงานใหม่ที่จะได้รับในปี 2557 จะช่วยสนับสนุนความต่อเนื่องของรายได้ด้วยเช่นกัน
ผลการดำเนินงานปรับดีขึ้น
ผลประกอบการของ CK มีความเสี่ยงน้อยเนื่องจากบริษัทมีรายได้ที่เข้ามาอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ความสามารถในการทำกำไรยังอยู่ในเกณฑ์ดีตั้งแต่ปี 2555 โดยหลังจากบริษัทได้รับงานโครงการก่อสร้างรถไฟฟ้าทำให้มีอัตรากำไรขั้นต้นยังอยู่ในกรอบ 8 - 11% นอกจากนี้ เรายังมองว่าการรับงานโครงการไซยะบุรี และ ทางด่วนศรีรัช จะทำให้ระดับ EBIT ทรงตัวได้สูงที่ราว 1.4 – 1.5 พันล้านบาท ในช่วงปี 2 – 3 ปี ข้างหน้า
ธุรกิจของบริษัทร่วมลดความเสี่ยง
เรามองโอกาสทางธุรกิจที่ CK จะได้จากการขยายธุรกิจของบริษัทร่วม (BMCL BECL TTW CKP) ช่วยลดความเสี่ยงจากการพึ่งพางานภาครัฐแต่เพียงอย่างเดียว ทำให้สัดส่วนงานในมือปัจจุบันจากภาคเอกชนเพิ่มเป็น 60% ช่วยชดเชยผลกระทบจากงานภาครัฐที่อาจชะลอตัวลง ทั้งนี้เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2557 ลงเป็น 728 ล้านบาท จากการปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นที่ระมัดระวังมากขึ้น ทำให้มีมูลค่าเหมาะสมปรับใหม่เป็น 22.40 บาท (ประเมินโดย P/BV Multiple 2.2 เท่า) คงคำแนะนำ “ซื้อ”
