เพิ่มมูลค่าจากจุดแข็งบนความแตกต่าง
- ซื้อ MAKRO แพงกว่า Book value 18 เท่า หวังต่อยอดการเติบโตระยะยาว
CPALL ซื้อกิจการ MAKRO ที่ราคาหุ้นละ 787 บาท ผ่านการซื้อ 2 ส่วน 1) ผู้ถือหุ้นใหญ่ทั้งทางตรง-ทางอ้อม (MAKRO/MAKRO Holding/OHT) จำนวน 154.43 ล้านหุ้น สัดส่วน 64.35% และ 2) ทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ที่เหลือ 85.57 ล้านหุ้น สัดส่วน 35.7% รวมมูลค่า 188,880 ล้านบาท โดย CPALL จะต้องขออนุมัติที่ประชุมผู้ถือหุ้นวันที่ 12 มิ.ย. นี้ และการซื้อขายหุ้นจะเสร็จสมบูรณ์ เดือน ส.ค.แม้ราคาซื้อครั้งนี้แพงกว่ามูลค่าทางบัญชีหุ้น MAKRO ถึง 18 เท่า และสูงกว่าราคาตลาด 15% แต่ระยะยาวเรามีมุมมอง “บวก” ต่อโอกาสเติบโตโดยเฉพาะผลจากการประหยัดต่อขนาด การใช้ประโยชน์ร่วมกันจากระบบกระจายสินค้า และโอกาสขยายสาขาต่างประเทศ
- แหล่งเงินลงทุน 90% จากเงินกู้ คาดปีนี้ D/E เพิ่มเป็น 5.8 เท่า
การซื้อกิจการครั้งนี้ของ CPALL อาศัยจุดแข็งจากสถานะ Debt free และหลีกเลี่ยงการเพิ่มทุน โดยบริษัทจะกู้เงินราว 90% ของมูลค่าการซื้อกิจการทั้งหมด หรือประมาณ 170,000 ล้านบาท ส่วนที่เหลือ 10% ใช้กระแสเงินสดที่มีประมาณ 20,000 ล้านบาท เราประเมินอิงสมมติฐานอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ 3% ต่อปี คาดว่า CPALL มีภาระค่าใช้จ่ายการเงินเพิ่มราว 5,100 ล้านบาท ขณะที่อัตราส่วน D/E และ Net debt / EBITDA ปีนี้จะเพิ่มเป็น 5.8 เท่าและ 3.9 เท่าตามลำดับ
