ธุรกิจ ร้านหนังสือ เริ่มอิ่มตัว เตรียมขยับเข้าสู่ธุรกิจ การศึกษา
ปี 2555 กำไรลดลง 10% YoY เหตุแข่งขันสูงและกำลังซื้อหด
ปี 2555 ผลประกอบการของ SE-ED หดตัว 10% YoY เนื่องจากกลยุทธ์การเพิ่มยอดขายโดยการเปิดสาขาใหม่เพิ่มเริ่มใช้ไม่ได้ผลมากนัก เพราะการแข่งขันระหว่างร้านหนังสือที่สูงขึ้นและการแย่งส่วนแบ่งตลาดกันระหว่างสาขาใหม่และสาขาเดิม ปีที่แล้ว SE-ED เปิดสาขาใหม่ 47 สาขา หรือมีจำนวนสาขารวมเพิ่ม 10% YoY แต่กลับมียอดขายจากร้านหนังสือ SE-ED เพิ่มขึ้นเพียง 3% YoY ในขณะที่ SE-ED ได้รับผลกระทบจากนโยบายค่าแรงขั้นต่ำ 300 บาท ทำให้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 9% YoY นอกจากนี้ คาดว่าธุรกิจร้านหนังสือยังได้รับผลกระทบจากกำลังซื้อของผู้บริโภคที่ลดลงเนื่องจากนโยบายรถคันแรกและบ้านหลังแรกอีกด้วย
ปี 2556 ประคองธุรกิจหลักเดิม และเตรียมความพร้อมรุกธุรกิจใหม่
ปี 2556 SE-ED ปรับกลยุทธ์ลดแผนการเปิดสาขาใหม่ลงเหลือเพียง 25 สาขา หรือมีจำนวนสาขารวมเพิ่ม 5% YoY และเพิ่มสัดส่วนสินค้าที่ไม่ใช่หนังสือมากขึ้นหลังจากยอดขายสินค้าในกลุ่มนี้มีการเติบโตต่อเนื่อง ในขณะเดียวกันก็จะเริ่มทดลองโมเดลธุรกิจใหม่ที่เกี่ยวข้องกับการศึกษา เช่น การจัดทดสอบความรู้ภาษาอังกฤษระดับประเทศ การเปิดโรงเรียนสอนพิเศษระดับประถม (FAN Math และ ACTive ENGLISH) และการพัฒนาหลักสูตรสอนภาษาอังกฤษในโรงเรียนต่างๆ เป็นต้น ทั้งนี้ ปี 2556 เราคาดยอดขายจากร้าน SE-ED เติบโต 1% YoY และกำไรเติบโต 5% YoY แต่คาดว่ากำไรต่อหุ้นจะลดลง 5% YoY เนื่องจากผลกระทบ Dilution Effect การจ่ายหุ้นปันผล
ขยับเข้าสู่ธุรกิจการศึกษาหลังธุรกิจร้านหนังสือเริ่มถึงจุดอิ่มตัว
SE-ED เริ่มปรับโครงสร้างธุรกิจหลังประเมินว่าธุรกิจร้านหนังสือเริ่มถึงจุดอิ่มตัว โดยการขยับเข้าสู่ธุรกิจการศึกษาซึ่ง SE-ED มีจุดแข็งจากแบรนด์ที่มีความน่าเชื่อถือ มีความได้เปรียบในแง่ของการเข้าถึงแหล่งข้อมูล ความร่วมมือกับภาครัฐและโรงเรียนต่างๆ ทั่วประเทศ ทั้งนี้ SE-ED ได้เปิดโรงเรียนสอนพิเศษ (FAN Math และ ACTive ENGLISH) แล้ว 4 แห่ง ผลตอบรับค่อนข้างดี โดย SE-ED อยู่ระหว่างประเมินผลโครงการดังกล่าวเพื่อเตรียมแผนรุกธุรกิจใหม่มากขึ้นใน 1 – 2 ปีนี้
ธุรกิจเดิมแนวโน้มทรงตัว ขณะที่รอประเมินผลตอบรับธุรกิจใหม่
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2556 และมูลค่าเหมาะสมหุ้น SE-ED ลง 11% และ 6% ตามลำดับ หลังจากผลประกอบการปี 2555 หดตัวและต่ำกว่าคาด ได้มูลค่าเหมาะสมใหม่เท่ากับ 9.80 บาท (เทียบเท่า P/E ’56 ที่ 18 เท่า) เราประเมินว่า SE-ED กำลังอยู่ในช่วงเริ่มต้นธุรกิจใหม่เพื่อลดความเสี่ยงจากการพึ่งพิงธุรกิจร้านหนังสือที่กำลังถึงจุดอิ่มตัว และมีความเสี่ยงจากการเติบโตของตลาด E-Book ในอนาคต รอประเมินผลโอกาสจากธุรกิจใหม่ที่คาดจะชัดเจนในปี 2556 คงคำแนะนำ “ถือ”
