มีโอกาสทบทวนประมาณการเพิ่ม คงคำแนะนำ ซื้อ
กำไร 4Q55 จะดีกว่าคาดเบื้องต้น จากการปรับราคาก๊าซฯ ในเดือน ต.ค. 55
เรามีโอกาสปรับประมาณการของ PTTEP ปี 2555 เพิ่มจากความเป็นไปได้ที่กำไร 4Q55 จะดีกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ เนื่องจาก PTTEP จะปรับราคาก๊าซฯในรอบเดือน ต.ค. 55 สูงกว่าที่เราประเมินไว้อย่างมีนัยสำคัญ จากแนวโน้มราคาน้ำมันที่สามารถยืนในระดับสูงในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาทำให้ระดับราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ 4Q55 ปรับเพิ่มกว่า 7 – 10% YoY ขณะที่ปริมาณขายปิโตรเลียมคาดว่าจะใกล้เคียงกับ 3Q55 ที่ 2.9 แสนบาร์เรลต่อวัน ทำให้กำไรสุทธิ 4Q55 คาดว่าจะอยู่ในกรอบ 14,000 – 15,000 ล้านบาท ส่งผลให้กำไรสุทธิรวมทั้งปี 2555 จะดีกว่าที่เราคาด 8% - 10% จากเดิมที่เราคาดไว้ที่ 53,495 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% YoY เราจะพบผู้บริหารของ PTTEP เช้านี้ และมีการนำเสนอในบทวิเคราะห์ PTTEP ฉบับพรุ่งนี้ (15 ม.ค. 56) ต่อไป
กำไรสุทธิปี 56 เติบโตกว่า 15%YoY ยังมีโอกาสปรับเพิ่ม
ปัจจัยบวกจากการปรับราคาก๊าซฯ ในรอบเดือน ต.ค. 55 หากมีนัยสำคัญเพียงพอ เราอาจมีการทบทวนประมาณการปี 2556 ด้วยเช่นกัน อย่างไรก็ตามบนประมาณการเดิมผลประกอบการของ PTTEP ในปี 2556 ยังมีโอกาสเติบโตมากถึง 15%YoY (รวมผลกระทบที่เกิดจากการเพิ่มขึ้น: Fully Dilution) ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากยอดขายปิโตรเลียมรวมที่เพิ่มขึ้น 16%YoY จากการทยอยเริ่มดำเนินการผลิตของแหล่งปิโตรเลียมใหม่ในปี 2555 และโครงการมอนทาราใน 2Q56 (ไม่รวมโครงการผลิตก๊าซฯ M9 ในประเทศพม่า ซึ่งบริษัทคาดว่าจะเริ่มในปลาย 4Q56) ขณะที่สมมติฐานราคาน้ำมันดิบเราจะยังคงไว้ที่ 105 เหรียญต่อบาร์เรล เท่าปี 2555 ที่ผ่านมา โดยเราประเมินราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ในปี 2556 ไว้ที่ 70 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 9%YoY
ราคาหุ้นยังถูกกว่าภูมิภาคมาก คงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม
เราเชื่อว่าการทบทวนประมาณการจะทำให้มูลค่าเหมาะสมของ PTTEP เพิ่ม เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ” ขณะที่ปัจจุบันซื้อขายอยู่ในระดับต่ำ โดยมี PER อยู่ที่ 10 เท่า เมื่อเทียบกับธุรกิจ E&P (Exploration and Production) ในภูมิภาคที่มี PER อยู่ที่ 17 เท่า การประเมินสมมติฐานราคาน้ำมันยังเป็นกรณี Conservative จากความไม่แน่นอนของภาพรวมเศรษฐกิจโลก แต่ผลประกอบการ PTTEP ยังเติบโตในอัตราสูงจากยอดขายปิโตรเลียมที่เพิ่มขึ้น
