กลับมาเป็นผู้นำยอดจองซื้อและกำไรเติบโตปี 2556
ประเด็นการลงทุน
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ PS ด้วยปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2556เป็น 31.50 บาท (จากเดิม 28.00 บาท) เพื่อสะท้อนประมาณการกำไรที่เพิ่มขึ้นและปรับระดับการซื้อขาย PER เป็น 12.6 เท่า (จาก 12 เท่า) สูงกว่าหนึ่งส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานค่าเฉลี่ยปี 2549-55 โดยแม้ว่าราคาหุ้นจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญช่วงที่ผ่านมา (เพิ่มขึ้น 26% ภายในหนึ่งสัปดาห์) หากแต่ราคาหุ้นจะยังคงเพิ่มขึ้นได้ต่อเนื่องจากเป็นไปได้อย่างมากที่ว่าาผลกำไรปี 2556 จะเติบโตสูงสุดในกลุ่ม (40% สำหรับ PS เทียบกับ 25% สำหรับกลุ่ม) โดยเราคาดผลตอบแทนส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ที่ 25% สำหรับปีนี้ ซึ่งถือว่าสูงสุดตั้งแต่ปี 2551 สำหรับราคาหุ้นของ PS ปัจจุบันซื้อขายที่ PER ปี 2556 10.6 เท่า (11.4 เท่าสำหรับค่าเฉลี่ยของกลุ่ม)
มั่นใจในเป้าหมายปี 2556 ของบริษัท
ยอดจองซื้อปี 2555 ทะลุเป้าของ PS เท่ากับ 1% และรายได้ที่ทะลุเป้า 4% ทำให้บริษัทบริษัทตั้งเป้ายอดจองซื้อปี 2556 เติบโต 21% เป็น 35 พันล้านบาท (เทียบกับการเพิ่มขึ้นของยอดจองซื้อที่ 15% ในปี 2555) และรายได้เติบโต 26% ทำสถิติใหม่ 34 พันล้านบาท (เทียบกับรายได้ปี 2555 ที่เติบโต 16%) โดยผู้บริหารกล่าวว่าในปีนี้ยอดจองซื้อโครงการแนวราบจะอยู่ที่ประมาณ 25 พันล้านบาท และคอนโด 9.4 พันล้านบาท หนุนจากแผนการเปิดตัว 78 โครงการใหม่ในปีนี้รวมมูลค่า 55 พันล้านบาท เทียบกับที่บริษัทเปิดตัวเพียง 30 โครงการในปี 2555 รวมมูลค่า 22 พันล้านบาท โดยบริษัทจะขยายธุรกิจทั้งสามกลุ่มได้แก่ ทาวน์เฮาส์ บ้านเดี่ยว และคอนโด
ในมุมมองของเรา เป้าหมายยอดจองซื้อบ้านแนวราบ 25 พันล้านบาทในปี 2556 (เพิ่มขึ้น 13% YoY ) นั้นค่อนข้างอนุรักษ์นิยม เนื่องจากคิดเป็นยอดขายเพียง 6.4 พันล้านบาทต่อไตรมาส ซึ่งต่ำกว่ายอดจองซื้อจริงในแต่ละไตรมาส3-4/2555 ของ PS ที่ประมาณ 6.8 พันล้านบาทต่อไตรมาส ทั้งนี้แม้ว่าบริษัทตั้งเป้ายอดจองซื้อคอนโดปีนี้เพิ่มขึ้นถึง 40% เป็น 9.4 พันล้านบาท แต่คอนโดยังคงคิดเป็นเพียงสัดส่วน 27% ของยอดจองรวม เทียบกับสัดส่วนยอดจองซื้อคอนโดสูงสุดถึง 32% ในปี 2553 (ที่ทำให้อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิสูงสุดที่ 1.1 เท่า ณ สิ้นปี 2554) โดยเรามองว่า PS น่าจะรายงานอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิ ณ สิ้นปี 2556 ที่ประมาณ 0.9 เท่า
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิ 3% เป็น 3.9 พันล้านบาทสำหรับปี 2555 และปรับเพิ่ม 6% เป็น 5.5 พันล้านบาทสำหรับปี 2556 เพื่อที่จะสะท้อนความคาดหวังในรายได้ที่เพิ่มสูงขึ้นในปี 2555 และอัตรากำไรสุทธิสำหรับคอนโดน่าประทับใจที่จะโอนในปี 2556 ทั้งนี้ประมาณการรายได้ของเรามีความชัดเจนมาจากยอดขายรอรับรู้รายได้ที่ประกันประมาณการยอดขายของเราในปี 2556 แล้วถึง 73% เราปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรสุทธิปี 2556 จาก 15.3% เป็น 16.2% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรสุทธิสำหรับคอนโดที่สูงถึง 18.3% (คอนโด 7 แห่งจะทำการโอนโดยมูลค่าโครงการรวม 10.5 พันล้านบาท จองแล้ว 87%) โดยเราเชื่อว่าตลาดจะมีการปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นเช่นกันเนื่องจากประมาณการกำไรของตลาดต่ำกว่าเราถึง 7% สำหรับปี 2555 และ 17% สำหรับปี 2556
