VL - ซื้อ

กรุงเทพธุรกิจ

แนวโน้ม 2Q62 สดใส คาดเติบโต YoY และ QoQ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

รายงานกำไร 1Q62 เท่ากับ 23.4 ลบ.+64%YoY: งวด 1Q62 บริษัทมีรายได้เท่ากับ 186ลบ. +10%YoY รับรู้รายได้เพิ่มขึ้นจากเรือขนส่งน้ำมันดิบ VL20 ขนาด 5,000 DWT ที่เริ่มให้บริการเมื่อ 4Q61 ขณะที่ %GPM ปรับดีขึ้นมาที่ระดับ 27.2% จาก 1Q61 อยู่ที่ระดับ 20.4% จากราคาน้ำมันซึ่งเป็นต้นทุนในการขนส่งที่ปรับตัวลง ประกอบกับบริษัทมีจำนวนเที่ยวในการให้บริการเส้นในทางประเทศที่มีสัดส่วนเพิ่มขึ้นจากปีก่อน ส่วน %SG&A ปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาที่ระดับ 7% จาก 1Q61 อยู่ที่ระดับ 6% จากค่าใช้จ่ายพนักงานในส่วนที่เป็น Back office เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ %NPM ปรับดีขึ้นมาที่ระดับ 12.6% จาก 1Q61 อยู่ที่ระดับ 8.5% และกำไรสุทธิงวด 1Q62 เท่ากับ 23.4 ลบ. +64%YoY

แนวโน้ม 2Q62 สดใส คาดเติบโต YoY และ QoQ: แนวโน้มผลประกอบการช่วง 2Q62 จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ด้วยปัจจัยหนุน 3 ประการ 1) รับรู้รายได้เต็มปีจากเรือขนส่งน้ำมันดิบ VL20 ขนาด 5,000 DWT ซึ่งเริ่มให้บริการเมื่อ 4Q61 2) รับเรือเพิ่มสำหรับขนส่งน้ำมันปาล์ม (ขนส่งในต่างประเทศ) VL21 ขนาด 5,000 DWT และเริ่มให้บริการขนส่งแล้วเมื่อกลางเดือน เม.ย. ที่ผ่านมา และ 3) มีเรือจำนวน 2 ลำ ขนาดรวม 10,000 DWT เปลี่ยนมาใช้น้ำมัน B20 จากเดิมที่ใช้น้ำมันดีเซลซึ่งมีราคาแพงกว่า 5-6 บาท/ลิตร ซึ่งจะทำให้แนวโน้ม %GPM ปรับตัวดีขึ้น (น้ำมันดีเซลคิดเป็น 12% ของต้นทุนในการขนส่ง)

คงประมาณการกำไรปี 62 ที่ราว 90 ลบ. เติบโต 47.5%YoY: แนวโน้มรายได้และกำไรทั้งปีจะเติบโตตามการขยายกองเรือซึ่งคาดว่าจะเพิ่มขึ้นมาที่ 13 ลำ ณ ปลายปี 62 จาก 12 ลำ ณ ปลายปี 61 จากเรือ VL21 โดยเราคาดว่าจะรับรู้รายได้จากเรือลำใหม่เพิ่มเติมในปีนี้อีกราว 90 ลบ. ขณะที่บริษัทเลื่อนแผนขายเรือ VL5 ขนาด 2,300 DWT ในช่วง 4Q62 ออกไปเนื่องจากลูกค้ารายเดิมต่อสัญญาใหม่ เบื้องต้นเรายังคงประมาณการรายได้ปี 62 ราว 851 ลบ. +22.5%YoY โดยใช้สมมติฐาน %GPM ราว 23% สูงขึ้นจากปีก่อนซึ่งอยู่ที่ระดับ 21.6% ส่งผลให้เราคงประมาณการกำไรปีนี้ ราว 90 ลบ. +47.5%YoY

แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 2.58 บาท: ฝ่ายวิจัยมีมุมมองบวกต่อแนวโน้มระยะยาวในอีก 1-2 ปีข้างหน้าของ VL เรายังคงเห็นภาพการเติบโตต่อเนื่องตามแผนขยายกองเรือ โดยบริษัทมีแผนขยายกองเรือเป็น 16 ลำ ภายในปี 64 จากปัจจุบันที่ 13 ลำ โดยเรือลำใหม่ที่จะลงทุนเพิ่มได้มีการเจรจาและเซ็นสัญญากับคู่ค้าไว้เรียบร้อยแล้ว ทั้งนี้ ด้านการประเมินราคาเหมาะสมซึ่งใช้วิธี Prospective PE ที่ระดับ PE ราว 23 เท่า ณ ระดับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม พร้อมกับคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปี 62 ราว 0.11 บาทต่อหุ้น ได้ราคาเหมาะสมราว 2.58 บาท ยังมีอัพไซต์จากราคาปัจจุบัน จึงแนะนำ “ซื้อ”

ความเสี่ยง