วิเคราะห์หุ้น : บล.เคจีไอฯ Transportation Sector การขนส่งทางอากาศจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2567F
คาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจะยังคงมีแนวโน้มเป็นบวกใน 1Q67
หลังจากที่ผ่านฤดูท่องเที่ยวที่แข็งแกร่งใน 4Q66 ไปแล้ว เราคาดว่าแนวโน้มจะยังคงมีแนวโน้มเติบโตYoY อย่างต่อเนื่องใน 1H67 เพราะฤดูท่องเที่ยวของไทยยังได้แรงส่งทางด้านบวกอีกจากการจัด event ใหญ่ ๆ เช่น งานฉลองเทศกาลปีใหม่ (เดือนมกราคม), เทศกาลตรุษจีน (กุมภาพันธ์), เทศกาลสงกรานต์(เมษายน) ซึ่งจากสถิติของกระทรวงการท่องเที่ยวและกีฬา จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติของไทยอยู่ที่ในช่วง 11M66 อยู่ที่ 24.8 ล้านคน (+181.5% YoY) ดังนั้นเราจึงคาดว่ายอดนักท่องเที่ยวปี 2566F น่าจะทำได้ตามเป้า 28 ล้านคน เพราะยอดนักท่องเที่ยวเดือนธันวาคมมีแนวโน้มจะสูงที่สุดในรอบปี โดยตัวเลขเบื้องต้นของกระทรวงท่องเที่ยวฯ พบว่า มีจำนวน 3.2 ล้านคนในเดือนธันวาคม 2566 ทั้งนี้ เมื่ออิงจากสถิติใน 11M66 จำนวนนักท่องเที่ยวจาก ASEAN มีสัดส่วนสูงที่สุดที่ 35.1% ของจำนวนนักท่องเที่ยวทั้งหมด ในขณะที่นักท่องเที่ยวจากจีนคิดเป็นสัดส่วนเพียง 12.5% เท่านั้น และตัวเลขเต็มปี 2566F ไม่น่าจะหนีไปจากนี้มากนัก อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวน่าจะมีพัฒนาการไปในทางที่ดีขึ้นในปี 2567F เมื่อรัฐบาลจีนและไทยออกฟรีวีซ่าถาวรให้กับนักท่องเที่ยวของทั้งสองประเทศในเดือนมีนาคม 2567 ทั้งนี้ ในช่วงก่อน COVID ระบาด จำนวนนักท่องเที่ยวจีนคิดเป็นสัดส่วนสูงถึงประมาณ 30% นอกจากนี้ กระทรวงการท่องเที่ยวและกีฬาเปิดเผยว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามาประเทศไทยระหว่างวันที่ 1-7 มกราคม 2567 อยู่ที่ 605,537 คน (+41% YoY) โดยห้าอันดับแรกได้แก่ นักท่องเที่ยวจากจีน (81,854 คน), มาเลเซีย (64,053 คน), รัสเซีย (51,467 คน), เกาหลีใต้ (43,894 คน) และ อินเดีย (30,203 คน) ทั้งนี้ KGI คาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในปี 2566F จะอยู่ที่ 27.5 ล้านคน และ ในปี 2567F จะอยู่ที่ 32.0 ล้านคน
การขนส่งอากาศมีแนวโน้มดี
เรายังคงชอบกลุ่มขนส่งทางอากาศมากกว่าทางบกเนื่องจาก i) มีแนวโน้มฟื้นตัวแข็งแกร่งขึ้นตั้งแต่ 2H66 iii) โมเมนตัมเป็นบวกต่อเนื่องใน 1H67F และ iii) ผลประกอบการมีแนวโน้มเป็นบวกหลังจากผ่านสถานการณ์ที่เลวร้ายในรอบหลายปีมาแล้ว ดังนั้น เราจึงยังคงชอบ Asia Aviation (AAV.BK/AAV TB)* และ Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)* เพราะเราคาดว่าจะเห็นโมเมนตัมการเติบโตจากแนวโน้มการท่องเที่ยวที่ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยในกรณีของ AAV แนวโน้มใน 4Q66F ดูเป็นบวกจาก i) จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งมากขึ้นในช่วง high season ของการท่องเที่ยว
ใน 4Q66 และ 1Q67 ii) ต้นทุนเชื้อเพลิงอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ iii) การขึ้นค่าโดยสารในช่วง peak season ตามฤดูกาล และ iv) เงินบาทแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในช่วงปลาย 4Q66 ส่วนในกรณีของ AOT จะได้อานิสงส์จากแนวโน้มที่ดีขึ้นอย่างต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ ใน 1H67F จากการกลับมาของนักท่องเที่ยวทั้งในส่วนของผู้โดยสารในประเทศและระหว่างประเทศ นอกจากนี้ เรายังคาดว่า ผลประกอบการของ AOT จะแข็งแกร่งขึ้นใน FY1H67F (ตุลาคม 2566 – มีนาคม 2567) เนื่องจากเป็นช่วง peak ของฤดูท่องเที่ยว ซึ่งเมื่ออิงตามสถิติผู้โดยสารและเที่ยวบินของ AOT (Figure 4 และ 5) จะเห็นได้อย่างชัดเจนว่า มีแนวโน้มเป็นบวกจาก i) จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยต่อวันที่เพิ่มขึ้นประมาณ 14x (จากเดือนมกราคม 2565 ถึงต้นเดือนมกราคม 2567) และ ii) จำนวนเที่ยวบินเฉลี่ยต่อวันที่เพิ่มขึ้นถึงเกือบ 4x
Valuation & Action
เรายังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มนี้ที่ Neutral โดยยังคงคำแนะนำซื้อ AOT, AAV และ BAFS โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 79.00 บาท 3.00 บาท และ 30.50 บาท ตามลำดับ
Risks
COVID-19 ระบาด และเศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาด
