CPF - โปรดระวัง (ราคาเนื้อหมูปีหน้า)

แต่เรามองว่าราคาสุกรในประเทศอาจอ่อนแอลงใน 2H23 จากซัพพลายใหม่ที่มีโอกาสเพิ่มขึ้น สอดคล้องกับวัฎจักรราคาสุกรในจีนและเวียดนาม ปรับคำแนะนำลงเป็น ถือ ปรับ TP เป็น 27.00 บาทต่อหุ้นจากเดิม 31.50 บาท

 

ผลประกอบการ 3Q ต่ำกว่าคาดจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสูงขึ้น

บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 3Q22 ที่ 5.11 พันลบ. เพิ่มขึ้น 21% qoq ฟิ้นตัวเป็นกำไรเมื่อเทียบกับ 3Q21 ขาดทุนสุทธิ 5.37 พันลบ. ใน 3Q21 ซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 14% ส่วนใหญ่เป็นผลจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยใน 3Q22 เพิ่มขึ้นเป็น 5.49 พันลบ. เทียบกับสมมติฐานของเราที่ 4.42 พันลบ. ซึ่งเป็นผลจากการขยายธุรกิจ ขณะที่กำไรรวม 9M22 ที่ 1.22 หมื่นลบ. เทียบเท่า 66% ของประมาณการกำไรปี 22F ของเรา

 

กำไร 4Q มีแนวโน้มดีต่อ qoq

หนุนจาก (1) ราคาเนื้อสัตว์ในไทย, เวียดนาม, และจีนอยู่ในระดับสูง และ (2) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทลูกอย่าง CPALL และ MAKRO หลังธุรกิจดำเนินงานต่อ ขณะที่ราคาสุกรและไก่ในประเทศ รวมถึงเวียดนามใน ต.ค. ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 104.0 บาท/กก. (+47% yoy, 0% mom), 47.0 บาท/กก. (+57% yoy, 0% mom) และ 60,000 ด่งเวียดนาม/กก. ตามลำดับ (+58% yoy, 0% mom) ขณะที่ราคาสุกรจีนปรับตัวขึ้นต่อ 15% mom เป็น 35.51 หยวน/กก. (+65% yoy)

 

 

 

ราคาสุกรในประเทศจะเป็นความเสี่ยงหลักในปีหน้า

เทียบกับกรณีจีนและเวียดนามพบว่าการขาดแคลน Supply จากฟาร์มสุกรหนุนให้ราคาอยู่ในระดับสูงกว่า 13-15 เดือนหลังผ่านจุดสูงสุด สอดคล้องไปกับวงจรการผลิตสุกรที่ 350 วัน เราจึงคาดว่าราคาสุกรในประเทศอาจลดลงใน 2H23 จาก Supply ที่มีโอกาสเพิ่มขึ้น

 

ปรับคำแนะนำลงเป็น ถือ และปรับ TP เป็น 27.00 บาท (จาก 31.50 บาท)

เราปรับกำไรปี FY23F ลง 13% เป็น 2.06 หมื่นลบ. หลัง (1) ปรับราคาสุกรในประเทศลง, (2) ปรับเพิ่มต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์เพิ่มขึ้น, และ (3) ปรับอัตรากำไรขั้นต้นปี FY23F ลงจาก 15.5% เป็น 15.0% เราปรับคำแนะนำ CPF ลงเป็น ถือ และปรับ TP เป็น 27.00 บาท อ้างอิง SoTP