LPH ประมาณการ 4Q64F: ผลการดำเนินงานแข็งแกร่ง YoY
เราคาดว่า กำไรสุทธิของ LPH ใน 4Q64 จะอยู่ที่ 93 ล้านบาท (+72.0% YoY, -67.9% QoQ) โดยกำไรสุทธิใน 4Q64F และปี 2564F จะคิดเป็น 19.7% และ 107.8% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 470 ล้านบาท
i) กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY จะมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากทั้งโรงพยาบาลเอง และบริษัทในเครือ แม้ว่าสถานการณ์การระบาดของ COVID-19 ในประเทศไทยจะดีขึ้นใน 4Q64 โดย LPH ยังคงมีรายได้จากธุรกิจที่ไม่เกี่ยวกับ COVID-19 เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ เราคาดว่าสัดส่วนรายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับCOVID-19 จะลดลงเหลือประมาณ 40% ของรายได้รวมของ LPH (จาก 60% ใน 3Q64) เนื่องจาก i) สถานการณ์ดีขึ้น QoQ และ ii) มีรายได้เพิ่มขึ้นจากการให้บริการรักษาพยาบาลโรคทั่วไปเพิ่มขึ้นหลังจากที่มีการเลื่อนการรักษาออกไป
ii) กำไรจะลดลง QoQ เพราะได้รับผลกระทบจากสถานการณ์ COVID-19 ที่ดีขึ้นจากการที่ยอดผู้ติดเชื้อลดลง QoQ
สำหรับใน 4Q64F เราคาดว่า รายได้ของ LPH จะเพิ่มขึ้น 40.0% YoY แต่ลดลง 18.0% QoQ ในขณะที่
คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 32.5% (จาก 25.6 % ใน 4Q63 และ 49.7% ใน 3Q64) นอกจากนี้ เราคาด
ว่า สัดส่วน SG&A/รายได้ของ LPH จะเพิ่มขึ้นเป็น 17.0% จาก 14.4% ใน 4Q63 และ 9.4% ใน 3Q64
ผลประกอบการ 1Q65F จะยังคงแข็งแกร่ง
จากการระบาดของสายพันธุ์ Omicron เราคิดว่า LPH น่าจะยังมีโมเมนตั้มด้านบวกอีกจากการระบาดของ
COVID-19 ใน 1Q65 ซึ่งยอดผู้ติดเชื้อเพิ่มขึ้น QoQ โดยบริษัทน่าจะได้อานิสงส์จากการตรวจ COVID-19
และการให้บริการรักษาผู้ติดเชื้อ
คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม
ถึงแม้เราจะคาดว่ากำไรสุทธิของ LPH จะลดลง QoQ ใน 4Q64 แต่เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2564 น่าจะออกมาดีกว่าประมาณการของเรา 6-7% โดยประมาณการกำไรสุทธิของ LPH ของเราในปี 2564F อยู่ที่ 470 ล้านบาท (+228.6% YoY) และในปี 2565F อยู่ที่ 242 ล้านบาท (-48.5% YoY) ซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มผลการดำงานที่แผ่วลง YoY ไปเรียบร้อยแล้ว เนื่องจากสถานการณ์การระบาดของ COVID-19 ในประเทศไทยคลี่คลายลงไป และมีการกระจายวัคซีนถึงประชาชนในวงกว้างแล้ว
Valuation & Action
ถึงแม้ว่าผู้ป่วย COVID-19 จะมีแนวโน้มลดลง YoY ในปี 2565 แต่เรายังคิดว่ากำไรสุทธิของ LPH น่าจะดีขึ้นมาอยู่ระดับก่อน COVID-19 ระบาด นอกจากนี้ เรามองว่าแนวโน้มของบริษัทสดใสมากขึ้น เพราะจะได้รับผลกระทบน้อยลงจากการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีเหลืองบนถนนลาดพร้าว ดังนั้น เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 7.10 บาท (ใช้ WACC ที่ 8% และ TG ที่ 2.0%)
Risks
COVID-19 ระบาด, การแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่
