BGRIM เข้าลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมในเวียดนาม
BGRIM ประกาศว่าได้ทำข้อตกลงซื้อหุ้น (Share Purchase Agreement) กับนาย Nguyen Van Quan เพื่อเข้าลงทุนในโรงไฟฟ้าพลังงานลมบนชายฝั่ง Huong Hoa (HH1) กำลังการผลิต 48MW ในประเทศเวียดนาม
โดยจะเข้าซื้อหุ้น 80% ใน Huong Hoa Holding Joint Stock Company ที่ราคา VND201.3 พันล้าน หรือ 7 ล้านดอลลาร์ฯ ทั้งนี้ โรงไฟฟ้า HH1 ตั้งเป้า COD ในเดือนธันวาคม 2565 โดย HH1 ตั้งอยู่ที่ Huong Tan commune ในเขต Huong Hoa จังหวัด Quang Tri ประเทศเวียดนาม โดยมีสัญญา PPA กับ EVN
สำหรับการทำธุรกรรมนี้ BGRIM จะใช้เงินสดในมือเพียงอย่างเดียว โดยเมื่อสิ้นเดือนกันยายน 2564 BGRIM มียอดเงินสดในมือ 27,124 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นจาก 22,035 ล้านบาทเมื่อสิ้นเดือนมิถุนายน 2564) โดยสัดส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนอยู่ที่ 1.5x (ต่ำกว่า debt covenant ที่ 2.0x) ดังนั้น เราจึงไม่กังวลว่า BGRIM จะมีปัญหาทางการเงิน เพราะธุรกรรมนี้จะใช้เงินสดในมือเพียงอย่างเดียว โดยมีการทำธุรกรรมเสร็จเรียบร้อยไปแล้วเมื่อวันที่ 16 พฤศจิกายน 2564
Valuation & Action
มูลค่าการลงทุนทั้งหมดคาดว่าจะอยู่ที่ 95 ล้านดอลลาร์ฯ (1.98 ล้านดอลลาร์ฯ/MW) โดยมีสัดส่วนหนี้สินต่อทุนไม่เกิน 80:20 เราคาดว่าดีลนี้จะทำให้ BGRIM มี upside อีก 0.34 บาท/หุ้น อิงจาก i) FiT เฉลี่ยที่ 8.5 US cent/kWh ii) สัญญา PPA อายุ 20 ปี และ iii) capacity factor ที่ 30% เราคาดว่า HHI จะส่งผลกำไรสุทธิมาที่ BGRIM ประมาณ 30 ล้านบาทในปี 2566F โดย EIRR และ WACC จะอยู่ที่ประมาณ 12.6% และ 4.8% ตามลำดับ ทั้งนี้ สมมติฐานของเรายังไม่รวม downside จาก Premium ที่ BGRIM อาจจะต้องจ่ายให้กับนาย Nguyen Van Quan เมื่อโครงการเสร็จ เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 60.75 บาท (ยังไม่รวมมูลค่าที่จะเพิ่มขึ้นจากโครงการ HH1)
Risks
ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า, และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่
