SISB - ซื้อ

Event

ผลประกอบการ 2Q63

lmpact

กำไรสุทธิใน 2Q63 ต่ำกว่าประมาณการของเราเพราะรายการพิเศษ

กำไรสุทธิของ SISB ใน 2Q63 ต่ำเพียงแค่ 4 ล้านบาท (-91.8% YoY, -92.8% QoQ) คิดเป็นแค่ 3% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่อย่างไรก็ตาม กำไรปกติใน 2Q63 อยู่ที่ 20 ล้านบาท (-62.5% YoY, - 66.1% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา โดยสาเหตุที่ทำให้กำไรปกติต่างจากกำไรสุทธิคือ SISB ได้บันทึกผลขาดทุนที่ยังไม่รับรู้จากการลงทุนในหุ้นกู้ของ Thai Airways International (THAI.BK/THAI TB) 15.3 ล้านบาทใน 2Q63 ทั้งนี้ ผลประกอบการที่แย่ลงทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะค่าธรรมเนียมการศึกษา ค่าสมัคร และ ค่าแรกเข้าลดลงเนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 โดยอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 39.5% (จาก 40.8% ใน 2Q62 และ 45.5% ใน 1Q63) เพราะมีการให้ส่วนลดกับนักเรียน แต่ค่าใช้จ่ายในการบริหารจัดการไม่ได้ลดลงด้วย นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A/ยอดขายใน 2Q63 ก็เพิ่มขึ้นเป็น 31.3% จาก 23.7% ใน 2Q62 และ 25.0% ใน 1Q63 ตามรายได้ที่ลดลง และค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรที่ไม่ได้ลดลง ดังนั้น เราจึงคาดว่า 2Q63 จะเป็นไตรมาสที่แย่ที่สุดของปีนี้ ก่อนที่ผลการดำเนินงานจะฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยใน 3Q และกลับสู่ระดับปกติใน 4Q63

ยังคงมองบวกกับแนวโน้มของ SISB เหมือนเดิม

เรายังคงคาดว่าผลการดำเนินงานของ SISB จะโตต่อเนื่องจาก i) ค่าเล่าเรียนที่ปีละ 4 แสนบาทถือเป็นระดับที่แข่งขันได้ (เมื่อเทียบกับช่วงราคาระดับสูงที่ปีละ 1 ล้านบาท) ii) แบรนด์ได้รับการยอมรับหลังจากเปิดดำเนินการมา 19 ปี iii) รากฐานที่แข็งแกร่งจากกลุ่มนักเรียนที่หลากหลายตั้งแต่ระดับอนุบาลจนถึงมัธยมศึกษา iv) อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจาก HNWIs และชาวต่างชาติที่เข้ามาทำงานในประเทศไทย v) อานิสงส์จากความกลัวการระบาดของ COVID-19 และ vi) โอกาสที่นักเรียนจะได้เข้าศึกษาต่อในมหาวิทยาลัยในประเทศไทย (หลักสูตร international) หรือในต่างประเทศในอนาคต

คงประมาณการกำไรปี FY63-64 เอาไว้เท่าเดิม

กำไรจากธุรกิจหลักใน 1H63 อยู่ที่ 77 ล้านบาท (-18.3% YoY) คิดเป็น 53.5% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งนี้ เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้เอาไว้เท่าเดิมที่ 144 ล้านบาท (-34.6% YoY) และปี 2564F ที่ 226 ล้านบาท (+56.6% YoY)

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 11.30 บาท (P/E ปี FY64F ที่ 47x)

Risks

การแทรกแซงของรัฐบาล ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่