SUN - ซื้อ

กรุงเทพธุรกิจ

คาดอัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรสุทธิปี 60-61 ราว 21%

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

SUN ผู้ผลิตและจำหน่ายผลิตภัณฑ์ข้าวโพดหวานในยุค 4.0 : SUN เป็นผู้ผลิตและจำหน่ายข้าวโพดหวานแปรรูปและผลิตภัณฑ์แปรรูปสินค้าเกษตรอื่นๆภายใต้ตราสินค้า “KC” และผลิตตามคำสั่งลูกค้าภายใต้ตราสินค้าของลูกค้า (OEM) กระบวนการผลิตรูปแบบ Smart Farming ในการใช้เทคโนโลยีและเครื่องจักรที่ช่วยเพิ่มผลผลิตและลดต้นทุนการผลิตเมื่อเทียบกับระบบการผลิตแบบดั้งเดิม กลุ่มลูกค้าของบริษัทกระจายมากกว่า 50 ประเทศ เช่น ญี่ปุ่น เกาหลี ไต้หวัน รัสเซีย ซาอุดิอาระเบีย สวิสเซอร์แลนด์ เยอรมนี เลบานอน ตุรกี อิหร่าน เป็นต้น โครงสร้างรายได้ของกลุ่มบริษัทประกอบด้วย รายได้จากการผลิตและจำหน่ายข้าวโพดหวานแปรรูปและผลิตภัณฑ์แปรรูปสินค้าเกษตรอื่นๆสัดส่วนรายได้ 90% รายได้จากธุรกิจซื้อมาขายไป 2% รายได้จากการขายอื่น 5% และรายได้อื่น 3% สัดส่วนรายได้จากการส่งออกและการขายในประเทศเท่ากับ 80:20 ในช่วง 9M60 บริษัทมีกำไรสุทธิ 111.5 ล้านบาท เติบโต 24%YoY เนื่องจากการบริหารต้นทุนการผลิตได้ดีขึ้นจากการใช้เครื่องจักรที่มีเทคโนโลยีทันสมัย และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน
คาดอัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรปี 60-61 ราว 26% : รายได้มีศักยภาพในการติบโตจากการขายในประเทศเพิ่มขึ้น การปรับส่วนผสมของสินค้าที่ช่วยเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นด้วยการเพิ่มการผลิตข้าวโพดหวานแช่แข็งและข้าวโพดหวานบรรจุถุงสุญญากาศให้มากขึ้นและลดสัดส่วนสินค้าข้าวโพดหวานบรรจุกระป๋อง การปรับกระบวนการผลิตในการใช้เครื่องจักรมากขึ้นที่ช่วยลดของเสียเมื่อเทียบกับการใช้แรงงาน รวมทั้งการขยายสู่ตลาดต่างประเทศบุกตลาดญี่ปุ่น-ตะวันออกกลาง-รัสเซีย-อาเซียนมากขึ้น ด้วยสมมติฐานอัตราการเติบโตของรายได้ราว 10%ต่อปี อัตรากำไรขั้นต้นราว 22% ประมาณการกำไรปี 60 อยู่ที่ราว 135 ล้านบาท และคาดจะเติบโตสู่ 164 ล้านบาทในปี 61 โดยมีอัตราการเติบโตระหว่างปี 60-61 เฉลี่ยราว 21%
เริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 7.60 บาทสำหรับปี 61 : ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงบวกต่อศักยภาพการเติบโตของผลการดำเนินงานในอนาคตที่เป็นผลบวกจากระบบ Smart Farming ในยุค 4.0 และกลยุทธ์ในการขยายตลาดในประเทศที่ยังมีโอกาสเติบโตได้อีก เราประเมินราคาเหมาะสมสำหรับปี 61 โดยอิง Prospect PER ที่ระดับ 20 เท่าซึ่งใกล้เคียงกับอัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรสุทธิ โดยประเมินกำไรต่อหุ้นปี 61 ราว 0.38 บาทคำนวณราคาเหมาะสมได้เท่ากับ 7.60 บาทซึ่งยังมี upside จากราคาปิดล่าสุด คาดการณ์ Yield ปี 61 ราว 3.6% เราจึงเริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ซื้อ”

ความเสี่ยง :