โอกาสเข้าซื้อขานรับกำไรรายไตรมาสที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาส 3 ปี 2555
ประเด็นการลงทุน
ราคาหุ้นในปัจจุบันของ BANPU ที่ปรับตัวลงเปิดโอกาสให้เราเข้าซื้อได้ก่อนการประกาศงบการเงินรายไตรมาสที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาส3/55 นอกจากนี้เราคาดบริษัทจะรายงานกำไรสุทธิที่น่าประทับใจต่อเนื่องในไตรมาส2/60 ทั้งนี้เนื่องจากกำไรปี 2560 มีแนวโน้มที่น่าจะเป็นโดดเด่นที่สุดนับตั้งแต่ปี 2555 (ก่อนช่วงราคาถ่านหินปรับตัวลดลงแรง) ราคาหุ้น
น่าจะซื้อขายอยู่ในระดับใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยระยะยาว ที่ค่า PBV 1.21 เท่าเป็นอย่างน้อย หรือเทียบเท่าราคาเหมาะสมที่อย่างน้อย 20.60 บาทต่อหุ้นในขณะที่ราคาในปัจจุบันอยู่ซื้อขายอยู่ที่เพียง 19.20 บาท เทียบเท่าในระดับค่า PBV ที่เพียง 1.13 เท่า (และราคาถ่านหินที่ 63 เหรียญสหรัฐต่อตัน ซึ่งต่ำกว่าราคาถ่านหินเฉลี่ยนับจากต้นปีจนถึงปัจจุบัน ที่ราคา 84
เหรียญสหรัฐต่อตันอยู่ 30%) เรายังคงแนะนำ ซื้อ
กำไรไตรมาส1/60 น่าจะทำสถิติสูงสุดในรอบ 5 ปี
กำไรไตรมาส 1/60 มีแนวโน้มเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของ BANPU นับตั้งแต่ไตรมาส 3/55 เราประมาณการกำไรสุทธิที่ 2,110 ล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุนที่ 185 ล้านบาทในไตรมาส 1/59 และ เพิ่มขึ้น 40% QoQ โดยได้แรงหนุนจากราคาขายที่เพิ่มขึ้น (ค่าเฉลี่ยราคาถ่านหิน NEWC ปรับตัวเพิ่มขึ้น 63% YoY) และปริมาณจาก CEY (ประเทศออสเตรเลีย) ที่เติบโต เราคาดราคาขายเฉลี่ยในธุรกิจ ITMG ในไตรมาส 1/60 จะอยู่ที่ 69 เหรียญสหรัฐต่อตัน เพิ่มขึ้น 42% YoY และ 11% QoQ และมีน้ำหนักมากกว่าปริมาณการผลิตในธุรกิจ ITMG ที่อาจปรับตัวลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากฝนที่ตกหนักในประเทศอินโดนีเซียซึ่งทำให้เป็นข้อจำกัดในการผลิต
…และแนวโน้มกำไรยังคงแข็งแกร่งไปจนถึงไตรมาส2/60
การขยายตัวของกำไรไตรมาส 1/60 เป็นเพียงจุดเริ่มต้นของกำไรที่ฟื้นตัวอย่างงดงาม เราประมาณการกำไรไตรมาส 2/60 ที่ 2,492 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 282 ล้านบาทในไตรมาส 2/59 (และเพิ่มขึ้นอีก 18% QoQ) ซึ่งได้แรงหนุนจากราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น นอกจากนี้ไตรมาสสองยังเป็นไฮซีซั่นของธุรกิจไฟฟ้า ในขณะที่โรงไฟฟ้าหงสาในประเทศลาว(กำลังการ
ผลิตที่ 1,878 เมกะวัตต์ บริษัทถือ 40%) น่าจะมีกำลังการผลิตที่สูงขึ้นทั้ง YoY และ QoQ (เนื่องจากไม่มีแผนการปิดซ่อมบำรุงโรงงาน) นอกจากนี้ไตรมาส 2/60 จะเป็นไตรมาสแรกที่บริษัทรับรู้รายได้เต็มปีจากโครงการโซล่าร์ PV ที่กำลังการผลิต 140 เมกะวัตต์ ในประเทศจีน
ราคาถ่านหินช่วง 4เดือนแรกของปี 2560 ปรับตัวดีขึ้นกว่าคาดส่งผลต่อการปรับประมาณการกำไรเพิ่ม...
จากค่าเฉลี่ยราคาถ่านหินจาก NEWC นับจากต้นปีถึงปัจจุบันที่ดีกว่าคาดที่ 84 เหรียญสหรัฐต่อตัน (เราประมาณการราคาถ่านหินปี 2560 อยู่ที่ 75 เหรียญสหรัฐต่อตัน) เราปรับสันนิษฐานประมาณการราคาถ่านหินปี 2560 ขึ้นมาอยู่ที่ 78 เหรียญสหรัฐต่อตัน ทั้งนี้เราตระหนักถึงความเสี่ยงจากนโยบายทางภาครัฐของประเทศจีนซึ่งอาจส่งผลต่อการผลิตที่เพิ่มขึ้นและ อาจกดดันราคาให้อ่อนตัวลง ดังนั้นเราจึงประมาณการราคา NEWC ในครึ่งหลังปี 2560 เชิงอนุรักษ์นิยมที่ประมาณ 70 เหรียญสหรัฐต่อตัน (ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน 17%) อย่างไรก็ตามถ่านหินคงคลังของประเทศจีนปรับตัวลดลงมาตั้งแต่ต้นปี ดังนั้นอาจเป็นไปได้ว่าการเพิ่มกำลังการผลิตอาจช่วยให้ระดับถ่านหินคงคลังกลับมาอยู่ในระดับปกติมากกว่าจะทำให้ราคาปรับตัวลดลง
ส่วนธุรกิจไฟฟ้าน่าจะรายงานปริมาณขายลดลง YoY ในครึ่งหลังปี 2560 เนื่องจากมีแผนปิดซ่อมบำรุงโรงงานขนานใหญ่ BLCP (กำลังการผลิตที่ 1,320 เมกะวัตต์ บริษัทถือ 40% และคิดเป็นสัดส่วนกำลังการผลิตที่ 37%) แม้ว่าเราจะรวมปัจจัยดังกล่าวเข้าไปในประมาณการของเราแล้ว เราคาดว่ากำไรปี 2560 จะอยู่ที่ 7,158 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% จากประมาณการก่อนหน้านี้ที่ 6,760 ล้านบาท
ในขณะเดียวกันแถบอเมริกาเหนือ ยุโรป จีน ญี่ปุ่นและเกาหลี กำลังสร้างโรงงานผลิตถ่านหินใหม่ จะเห็นได้ว่าอุปสงค์ถ่านหินของเอเชียในระยะยาวกำลังขยายตัว ซึ่งตลาดถ่านหินในแถบเอเชียในระยะยาวอาจจะแตกต่างกับตลาดถ่านหินในสหรัฐฯและยุโรป
