บรรยากาศซบเซาจนถึงไตรมาส 1/60
ประเด็นการลงทุน
ภายใต้การคาดการณ์ว่าภาพรวมของอุตสาหกรรมเม็ดเงินโฆษณาโดยรวมจะยังมีแนวโน้มอ่อนตัวลงและซบเซาในไตรมาส 4/59 (ซึ่งอยู่ในช่วงของการไว้อาลัย) และต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 1/60 (ซึ่งเป็นช่วงโลว์ซีซั่น) รวมถึงกำไรสุทธิที่มีแนวโน้มลดลงในช่วงเวลาดังกล่าว เราเชื่อว่ามันยังคงไม่ใช่โอกาสที่ดีสำหรับการเข้าซื้อหุ้น BEC อีกครั้ง ณ ตอนนี้ ราคาหุ้น BEC ได้ปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2556 เป็นต้นมาจนถึงจุดต่ำสุด ณ ปัจจุบันเนื่องจากกำไรสุทธิที่ออกมาน่าผิดหวังและการปรับลดประมาณการกำไรสุทธิลงอย่างต่อเนื่อง รวมถึงภาวะการแข่งขันแย่งชิงเม็ดเงินโฆษณาดิจิตอลที่ยังคงรุนแรง และเนื่องจากยังคงมีความเสี่ยงที่ตลาดอาจจะทำการปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของฺBEC ลงจากเดิมอีก เราจึงคิดว่าราคาหุ้น BEC ณ ปัจจุบันอาจจะไม่ใช่ราคาที่ถูกมากแล้ว (โดยปัจจุบันซื้อขายกันใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ย PER ระยะยาวของหุ้น BEC ซึ่งอยู่ที่ 22.4 เท่า) ในครั้งนี้เราไม่คิดว่ากำไรสุทธิของ BEC จะฟื้นตัวก่อนไตรมาส 2/60 เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” โดยรอสัญญาณการฟื้นตัวของกำไรสุทธิที่ชัดเจน
ส่องกล้องไตรมาส 3/59 – กำไรหลักลดลงอย่างมาก YoY
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/59 ที่ 415 ล้านบาท ลดลง 49% YoY และ 11% QoQ ถ้าไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกิดขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงมาตรฐานบัญชีของค่าใบอนุญาตจำนวน 25 ล้านบาทในไตรมาส 3/59 กำไรหลักไตรมาส 3/59 คาดว่าจะอยู่ที่ 440 ล้านบาท ลดลง 46%YoY และ 10%QoQ กำไรหลักที่ลดลงอย่างมากเนื่องจากรายได้โฆษณาที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นของทั้งสามช่อง (ได้แก่ ค่ารายการ ค่าผลิต และค่าใช้จ่ายบุคลากร) รวมถึงการบันทึกต้นทุนของคอนเทนต์รายการกีฬา 2 รายการใหญ่ได้แก่ การถ่ายทอดสดฟุตบอลยูโร 2016 (จนถึง 10 ก.ค.) และต้นทุนที่แบ่งกันสำหรับค่าสิทธิ์ถ่ายทอดกีฬาโอลิมปิกส์ 2016 (ช่วงวันที่ 5-21 ส.ค.) และผลขาดทุนจากการถ่ายทอดสดกีฬาโอลิมปิกส์ ทั้งนี้ต้นทุนค่าสิทธิ์กีฬาโอลิมปิกส์จะถูกแบ่งกันระหว่าง 5 ช่องสถานี (3, 5, 7, 9 และ 11) ที่ทำการถ่ายทอดสดกีฬาโอลิมปิกส์ การถ่ายทอดสดกีฬาโอลิมปิกส์อยู่ในช่วงเวลา 5 ทุ่มถึง 6 โมงเช้าซึ่งถือว่าเป็นเวลาที่ไม่ดีและทำให้การขายโฆษณายากขึ้น
เราคาดรายได้โฆษณาไตรมาส 3/59 ที่ 3.2 พันล้านบาท ลดลง 10% YoY และ 4% QoQ เนื่องจากรายได้โฆษณาสำหรับช่วงรายการก่อนข่าวภาคค่ำ รายการละครหลังข่าว และรายการข่าวที่ลดลง (เทียบกับที่นีลสันคาดว่าเม็ดเงินโฆษณาของ BEC จะลดลง 5% YoY ในไตรมาส 3/59) การแข่งขันแย่งชิงเม็ดเงินโฆษณาทีวีดิจิตอลที่รุนแรงมากขึ้นจะยังคงเป็นปัจจัยกดดันรายได้ของช่วงละครก่อนข่าว ในขณะเดียวกันรายได้โฆษณาละครหลังข่าวจะยังคงลดลงเช่นกันเนื่องจากบางช่วงเวลานำไปออกอากาศถ่ายทอดสดฟุตบอลยูโร ผลกระทบทางลบจากการที่นายสรยุทธ์ได้ยุติบทบาทพิธีกรรายการข่าวจะยังคงส่งผลกระทบให้รายได้ของรายการข่าวลดลง
เรตติ้งละครหลังข่าวและเรตติ้งช่องเอชดีปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 3/59
เรตติ้งของช่องเอชดี (ตั้งแต่อายุ 4 ปีขึ้นไปทั่วประเทศ) ลดลงมาอยู่ที่จุดต่ำสุดที่ 1.411 ในเดือนพ.ค. เนื่องจากการยุติบทบาทของนายสรยุทธ์ แต่ฟื้นตัวกลับมาอยู่ที่ 1.5-1.7 ในช่วงเดือนมิ.ย.–ก.ย. (ในเดือน ก.ย. อยู่ที่ 1.668) จากเรตติ้งของละครหลังข่าวที่ปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 3/59 (จากเฉลี่ย 4.3 ในไตรมาส 2/59 เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 4.7 ในไตรมาส 3/59) เรตติ้งของละครเรื่องนาคีแตะระดับสูงสุดของปีในช่วง 10-11 ในเดือนต.ค. สำหรับเรตติ้งของช่องแฟมิลี่และช่องเอสดีค่อนข้างทรงตัวที่ 0.06-0.07 และ 0.26-0.27 ตามลำดับในช่วงเดือนมิ.ย.-ก.ค. ส่วนต่างของเรตติ้งละครหลังข่าวระหว่าง BEC และช่อง 7 แคบลงมาอยู่ที่ 1.4 ในเดือนก.ย. และลดลงเหลือเพียงแค่ 0.1 ในเดือนต.ค. (เทียบกับส่วนต่างที่ห่างกันมากถึง 3-4 ในช่วงเดือนมิ.ย.-ก.ค.) เนื่องจากเรตติ้งละครหลังข่าวของ BEC ที่ปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 3/59 แต่ถึงแม้ว่าเรตติ้งละครหลังข่าวของ BEC จะปรับตัวดีขึ้น แต่ก็ยังไม่ได้แปลงกลับมาเป็นรายได้โฆษณาละครหลังข่าวที่เพิ่มขึ้นแต่อย่างใดในไตรมาส 3/59 เนื่องจากภาวะการแข่งขันเม็ดเงินโฆษณาทีวีดิจิตอลที่ยังคงรุนแรง ภาวะเม็ดเงินโฆษณาที่ซบเซาและชะลอตัวจากช่วงภาวะฝกตก น้ำท่วมและช่วงโลว์ซีซั่น
คาดกำไรไตรมาส 4/59-1/60 อ่อนตัวลง
เราคาดว่าภาพรวมของอุตสาหกรรมเม็ดเงินโฆษณาจะยังคงอ่อนตัวลงในไตรมาส 4/59 และต่อเนื่องไปยังไตรมาส 1/60 ในช่วงของการไว้อาลัยในไตรมาส 4/59 และสองเดือนแรกของไตรมาส 1/60 ซึ่งเป็นช่วงโลว์ซีซั่น เราไม่คิดว่าจะมีช่วงไฮซีซั่นสำหรับไตรมาสสี่ในปีนี้แต่อย่างใด เราคาดการณ์ในเบื้องต้นสำหรับกำไรสุทธิไตรมาส 4/59 ของ BEC ที่ 284 ล้านบาท ลดลง 61% YoY และ 32% QoQ เราประเมินว่ายังคงไม่มีสัญญาณของการฟื้นตัวของกำไรสุทธิไปอีกอย่างน้อยสองไตรมาสข้างหน้า
