SAT - ซื้อ

กำไรไตรมาส 4/58 ตามคาด

SAT รายงานกำไรไตรมาส 4/58 ที่ 202 ล้านบาท ลดลง 4% YoY แต่สูงขึ้น 12% QoQ ซึ่งผลประกอบการเป็นไปตามประมาณการของเราและสูงกว่าตลาด 6% กำไรปี 2558 เป็น 642 ล้านบาท ลดลง 1% จากเมื่อปีที่แล้ว ซึ่งคิดเป็น 100% ของประมาณการกำไรของเรา

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

ยอดขายโต 2% YoY แต่ลดลง 6% QoQ เป็น 2.1 พันล้านบาท เนื่องจากอุปสงค์ในกลุ่มผู้ประกอบการผลิตชิ้นส่วนรรถยนตร์ส่วนใหญ่ปรับตัวสูงขึ้นเป็นไปในทิศทางเดียวกับกับการส่งออกยานยนตร์ที่ดีขึ้นและการปรับเปลี่ยนโฉมรถยนตร์ใหม่ของกลุ่มลูกค้ารายใหญ่ของ SAT อาทิเช่น โตโยต้า และอีซูซุ

การลงทุนโมเดลรถยนตร์ใหม่มากขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นของ SAT อยู่ที่ 14.5% ลดลงจาก 19.1% ในช่วงเวลาเดียวกันในปีที่ผ่านมา (และปรับตัวลดลงเล็กน้อยจาก 15.5% ในช่วงไตรมาสที่ผ่านมา (จากการแข่งขันที่แข็งแกร่งและต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้นจากไลน์การผลิตใหม่) อัตรากำไรสุทธิไตรมาส 4/58 เป็น 9.5% ลดลงจาก 10.1% ในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว (แต่สูงขึ้นจาก 8.0% ในไตรมาสก่อน) จากการจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น 

แนวโน้ม

เราคาดกำไรไตรมาส 1/59 จะใกล้เคียงกับช่วงเวลาเดียวกันในปีแล้วจากยอดขายที่ไม่สดใส

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

เรายังคงประมาณการกำไรของเราปี 2559 ที่ 777 ล้านบาท รวมถึงประมาณการกำไรปี 2560 ที่ 840 ล้านบาท

คำแนะนำ

เรายังคงมองว่าแนวโน้มอุตวาหกรรมจะพลิกกลับมาฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังบของปี 2559 จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและการส่งออกที่ดีขึ้น ส่งผลให้ SAT จะรายงานกำไรปรับตัวดีขึ้น YoY ในปี 2559 หลังจากที่หดตัวลงมาเล็กน้อยในปี 2558 เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ SAT ด้วยราคาเป้าหมายที่ 21.00 บาท อ้างอิงจาก PE ปี 2559 ที่ 11.65เท่า (สูงกว่าค่าเฉลี่ยอยู่ +0.5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)