ความผันผวนของเศรษฐกิจโลกและอัตราแลกเปลี่ยนยังคงเป็นความท้าทายหลักในปี 2559
ประเด็นการลงทุน
ถึงแม้ว่าบริษัทจะมีมุมมองที่ระมัดระวังโดยภาพรวมสำหรับในปี 2559 มากขึ้นต่อการชะลอตัวของภาวะเศรษฐกิจโลก ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน รวมถึงเศรษฐกิจจีนที่คาดว่าจะชะลอตัวลง แต่เราก็ยังประเมินว่ากำไรหลักของ CPF มีแนวโน้มพลิกฟื้นอย่างแข็งแกร่งในปี 2559 เนื่องจากมาร์จิ้นของธุรกิจกุ้งและธุรกิจสัตว์บกในประเทศที่ปรับตัวดีขึ้น และฐานของกำไรหลักในช่วงครึ่งแรกของปี 2558 ที่ต่ำมาก เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ เนื่องจากแนวโน้มของการพลิกฟื้นของกำไรหลักในปี 2559 และราคาหุ้น ณ ปัจจุบันที่ยังคงถูก โดยอัตราส่วน PER ของปี 2559 อยู่ที่ 11.9 เท่าเทียบกับอัตราส่วน PER เฉลี่ยระยะยาวของหุ้น CPF ซึ่งอยู่ที่ 14 เท่า
ส่องกล้องไตรมาส 4/58—คาดพลิกกลับเป็นกำไรหลัก YoY
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 4/58 ที่ 1.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 135% YoY แต่ลดลง 47% QoQ ถ้าไม่รวมกำไรจากการเทรดดิ้งหุ้น CPALL (หลังหักภาษี) และรายการอัตราแลกเปลี่ยน เราคาดกำไรหลักไตรมาส 4/58 ที่ 1 พันล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุนหลักไตรมาส 4/57 ที่ 348 ล้านบาท แต่ลดลง 41% QoQ ประมาณการกำไรหลักไตรมาส 4/58 ในครั้งนี้สูงกว่าที่เราคาดก่อนหน้าที่ 530 ล้านบาทเนื่องจากมาร์จิ้นของธุรกิจสัตว์บกในประเทศที่สูงกว่าคาด กำไรหลักที่ปรับตัวดีขึ้น YoY เนื่องมาจากผลขาดทุนของธุรกิจกุ้งของไทยที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และผลการดำเนินงานของธุรกิจในประเทศรัสเซียและเวียดนามที่ปรับตัวดีขึ้น (ถึงแม้ว่าผลการดำเนินงานในประเทศตุรกีจะขาดทุนเพิ่มขึ้นก็ตาม) การลดลงของกำไรหลัก QoQ เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่น เราคาดมาร์จิ้นของธุรกิจสัตว์บกในประเทศมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากต้นทุนข้าวโพดที่ลดลง (ลดลง 15% QoQ) ถึงแม้ว่าทั้งราคาไก่และหมูจะปรับตัวลดลง 5% QoQ ก็ตาม ในส่วนของราคากากถั่วเหลืองในไตรมาส 4/58 ถือว่าทรงตัว QoQ
เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 15% ในไตรมาส 4/58 เทียบกับ 12% ในไตรมาส 4/57 และ 15.2% ในไตรมาส 3/58 เราคาดว่าตุรกีมีแนวโน้มรายงานขาดทุนสุทธิ 500 ล้านบาทในไตรมาส 4/58 ซึ่งถือว่าขาดทุนเพิ่มขึ้น 25% YoY (แต่ลดลง 12% QoQ) เนื่องจากเหตุการณ์ก่อการร้าย ปัญหาความขัดแย้งกับรัสเซีย ซึ่งนำไปสู่การบริโภคในประเทศและการส่งออกที่ลดลง ธุรกิจอาหารสัตว์ในจีนมีแนวโน้มอ่อนตัวลงในไตรมาส 4/58 เนื่องจากการชะลอตัวลงของภาวะเศรษฐกิจจีน แต่ไม่ว่าอย่างไรก็ตาม ธุรกิจในเวียดนามและรัสเซีย (ที่ไม่รวม S&W) คาดว่าจะยังคงทรงตัวแข็งแกร่ง QoQ เนื่องจากราคาเนื้อหมูที่ปรับตัวสูงขึ้น เราคาดขาดทุนจากการดำเนินงาน 100 ล้านบาทสำหรับธุรกิจกุ้งในไทย หรือขาดทุนลดลง 89% YoY (และพลิกกลับจากกำไรจากการดำเนินงานในไตรมาส 3/58 ซึ่งอยู่ที่ 46 ล้านบาท) เนื่องจากการลด ต้นทุนภายในของส่วนงานของธุรกิจกุ้ง และอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากลูกค้าต่างประเทศ
ความผันผวนของเศรษฐกิจโลกและอัตราแลกเปลี่ยนยังคงเป็นความท้าทายหลักในปี 2559
บริษัทตั้งเป้ายอดขายปี 2559 เติบโต 5-10% ด้วยมุมมองที่เป็นไปในเชิงอนุรักษ์นิยมต่อการฟื้นตัวของการบริโภคภายในประเทศและมุมมองเชิงระมัดระวังมากขึ้นต่อภาวะเศรษฐกิจโลกและความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน เศรษฐกิจจีนยังคงเป็นความท้าทายหลัก ในขณะที่ธุรกิจในตุรกียังคงเป็นปัญหาต่อไปในปี 2559 เนื่องจากสถานการณ์การก่อการร้ายที่มีแนวโน้มยืดเยื้อ รวมถึงปัญหาด้านเศรษฐกิจและการเมืองภายในประเทศตุรกี เป้าหมายของบริษัทที่จะลดสัดส่วนของฟาร์มในประเทศตุรกีคาดว่าจะต้องใช้เวลาอย่างน้อย 6 เดือนกว่าจะเห็นผลบวก แต่ถึงแม้จะเป็นอย่างนั้น เราก็ยังคงคาดว่าผลขาดทุนจากตุรกีมีแนวโน้มลดลง 50% ในปี 2559
บริษัทตั้งเป้าที่จะลดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลงอีก 20% สำหรับในทุกๆ หน่วยธุรกิจ ยกเว้นโครงการปัจจุบันที่ได้ลงทุนไปแล้ว ในส่วนของอัตราแลกเปลี่ยน ค่าเงินสกุลต่างประเทศ (อย่างเช่น รูเบิ้ล หยวน และไลร่า) อ่อนค่าลงไปอีก 3-8% ถ้าเทียบกับสกุลเงินบาทนับตั้งแต่ต้นปี 2559 จนถึงปัจจุบัน ถึงแม้ว่าจะมีความกังวลต่อภาวะเศรษฐกิจโลก (ซึ่งรวมทั้งตุรกีและจีน) และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน แต่เราก็ยังคงคาดผลประกอบการหลักในช่วงครึ่งแรกของปี 2559 ของ CPF มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากมาร์จิ้นของธุรกิจสัตว์บกในประเทศและธุรกิจกุ้งที่ดีขึ้น ซึ่งเป็นผลจากสมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์ที่มีมากขึ้นและฐานกำไรหลักของ CPF ในช่วงครึ่งแรกของปี 2558 ที่ต่ำมาก
