2Q58 กำไรลดลงตามคาด..รอฟื้นครึ่งปีหลัง
กำไรสุทธิ 2Q58 ลดลง 66% QoQ และ 48%YoY รับผลกระทบลูกค้าเปลี่ยนโมเดล
SAT รายงานกำไรสุทธิใน 2Q58 ที่ 65 ล้านบาท ชะลอตัว 66% QoQ และ 49%YoY ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา นอกจากผลกระทบจากฤดูกาลที่มีวันหยุดยาวที่ติดต่อกันหลายวัน ยังมีผลจากการเปลี่ยนโมเดลใหม่ (Major change) รถกระบะของลูกค้าโตโยต้า (ถือเป็นลูกค้ารายใหญ่สุด ซึ่งมีสัดส่วนราว 26% ของรายได้รวมของ SAT) ซึ่งทำให้ยอดผลิตรถยนต์ต่อเดือนของโตโยต้าหายไปราว 3 -4 หมื่นคัน/เดือน ใน 2Q58 ส่งผลให้อัตราการใช้กำลังการผลิตของ SAT ปรับลดลงจาก 1Q58 ที่ 69% เหลือ 53% และด้วยผลของยอดขายที่ลดลง และบริษัทมีต้นทุนคงที่ราว 40% ส่งผลให้ประสิทธิภาพในการทำกำไรปรับลดลงตามไปด้วย โดยอัตรากำไรขั้นต้นปรับลดลงจากไตรมาสก่อนที่ 15.5% เหลือ 12%
คาด 2H58 เริ่มพลิกฟื้น และกลับมาเติบโตดีในปีหน้า
เราคงประมาณการกำไรสุทธิในปี 58 และ 59 เติบโต 6% YoY และ 13%YoY ตามลำดับ โดยอิงสมมติฐานยอดผลิตรถยนต์ของอุตสาหกรรมเติบโต 6% ต่อปี ซึ่งคาดผลประกอบการจะฟื้นตัวอย่างมีนัย ใน 2H58 จากออร์เดอร์ของโตโยต้าที่เริ่มกลับมาสู่ภาวะปกติ ซึ่ง คาดอัตราการใช้กำลังการผลิตจะปรับเพิ่มกลับมาเป็น 70% และยอดขายของ SAT จะเพิ่มขึ้นราว 30% จาก 2Q58 ส่วนปี 59 คาดจะรับรู้รายได้จากออร์เดอร์ใหม่เต็มปี สำหรับงานชิ้นส่วนขึ้นรูป (General Forging) และ เพลาข้าง (Axle Shaft) สำหรับชิ้นส่วนรถบรรทุก (ขนาดยอดขายราว 500 ล้านบาท/ปี) ที่เริ่มผลิตในปลายปี 58 นี้ นอกจากนี้ยังได้รับออร์เดอร์เพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากลูกค้าคูโบต้า ที่มีแผนใช้ประเทศไทยเป็นฐานการผลิตเพื่อส่งออกในภูมิภาค
แนะนำ “ซื้อ” ผ่านช่วงแย่สุดไปแล้ว เริ่มฟื้นตัวดีต่อเนื่อง
เรามองว่าผลประกอบการจะเริ่มฟื้นตัวอย่างมีนัยตั้งแต่ 2H58 และกลับมาเติบโตในปีหน้า เราประเมินมูลค่าเหมาะสมในปี 58 ที่ 19.50 บาท โดยใช้วิธี P/E อิงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 12 เท่า ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ P/E 10 เท่า ซึ่งถือว่ายังถูกเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มปัจจุบันที่ 13.9 เท่า นอกจากนี้คาด SAT ยังให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลราว 4% ในปี 58 ล่าสุดบริษัทประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาลที่ 0.20 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 1% จากราคาปัจจุบัน XD 21 ส.ค.58 นี้
