ผลของฤดูกาลกดดันกำไร 2Q58 แต่จะไต่สู่จุดสูงสุดของปีใน4Q58
คาดกำไร 2Q58 ถูกกดดันจากส่วนแบ่งกำไรของธุรกิจมือถือที่ชะลอในช่วง low season
เราคาดว่าในงวด 2Q58 ธุรกิจดาวเทียมของ INTUCH จะมีรายได้ค่าบริการเพิ่ม หลังทยอยบริการไทยคม 7 ได้เพิ่มจาก 40% ไตรมาสก่อน เป็น 50-60% แต่ธุรกิจอื่นค่อนข้างทรงตัว ส่วนธุรกิจใหม่ๆ เช่น โฮมชอปปิ้ง และละคร (ร่วมทุนผลิตละคร “กอสซิป เกิร์ล” กับกันตนา โดยจะออกอากาศทางช่อง 3) ยังไม่มีรายได้เข้ามา ส่งผลให้คาดว่า INTUCH จะมีรายได้จากการขายและบริการที่ 3.2 พันล้านบาท เพิ่ม2% QoQขณะที่คาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะลดลง จากการใช้งบการตลาดต่ำลง ซึ่งจะช่วยให้มีกำไรจากการดำเนินงานเพิ่ม 12% QoQเป็น 625 ล้านบาท แต่จะถูกหักล้างจากส่วนแบ่งกำไรของธุรกิจมือถือ ( ADVANC และ LTC-บ.ลูกในลาว) ที่คาดชะลอตัวลง 9% QoQในช่วง low season เหลือ 3.7 พันล้านบาท อีกทั้งใน 2Q58 นี้คาดจะมีรายการพิเศษเพียง +21 ล้านบาท (ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 204 ล้านบาท และกำไรจากการขายเงินลงทุน 225 ล้านบาท) เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนที่ +74 ล้านบาท ทำให้เราประเมินกำไรสุทธิสำหรับงวด 2Q58 ของ INTUCH ไว้ที่ 3.8พันล้านบาท (-8% QoQ, +8% YoY)
แนวโน้มกำไรจะไต่ระดับขึ้น โดย 4Q58 จะเป็นจุดสูงสุดของปี
หากเป็นไปตามคาดการณ์ กำไรสำหรับ 1H58 ของ INTUCH จะมีสัดส่วน 47% ของประมาณการทั้งปี ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรของบริษัทไว้ตามเดิมที่ 1.65 หมื่นล้านบาท (+12% YoY) โดยแนวโน้มกำไรของบริษัทจะปรับตัวดีขึ้นใน 2H58ตามการฟื้นตัวของ บ.ลูก ทั้ง ADVANC ที่จะมีกำไรดีขึ้นจากรายได้ที่จะเพิ่มโดยเฉพาะจากการใช้งานดาต้าที่สูงขึ้นและต้นทุนค่าใช้คลื่นที่ยังลดลงได้อีก ตามสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของลูกค้า 3จี ที่ใช้สมาร์ทโฟนซึ่งรองรับคลื่น 3จีได้ รวมทั้ง THCOM ที่จะมีรายได้เข้ามามากขึ้น หลังให้บริการไทยคม 7 แก่ลูกค้าได้ครบ 100% โดยคาด 4Q58 จะเป็นช่วงที่INTUCH มีกำไรสูงสุดของปี เพราะ 1) เป็นช่วงที่คาด ADVANC จะได้รับผลบวกจากฤดูกาล ที่ช่วงปลายปีมักมีการใช้งานมือถือสูงกว่าปกติและ 2) 4Q58 จะเป็นไตรมาสแรกที่ THCOMจะบันทึกรายได้จากดาวเทียมไทยคม 7 เต็ม 100% นับจากเริ่มให้บริการเมื่อ 4Q57
กำไรดี ปันผลเด่นคงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราเห็นว่าหุ้น INTUCH มีความน่าสนใจเพราะ 1) คาดผลประกอบการในระยะ 1-2 ปีนี้ โตเฉลี่ยถึง 19% 2) เป็นหุ้นที่โดดเด่นด้านการจ่ายเงินปันผล โดยคาดปันผลสำหรับปี 58 ที่ 4.80 บาทหรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากปันผลสูงถึง 6.0% (จ่ายไปแล้ว 2.23 บาท สำหรับงวด ม.ค. 58 – มี.ค. 58 จึงคาดจะจ่ายปันผลสำหรับงวด เม.ย. 58 – ส.ค. 58 ได้อีกราว 2.57 บาท) และ 3) มี upside ที่ยังไม่รวมในประมาณการ จากดาวเทียมไทยคม 8 ที่ THCOM เตรียมส่งสู่วงโคจรในช่วงกลางปี 59และใบอนุญาต 4จี ที่ ADVANC เตรียมเข้าประมูล ซึ่งเบื้องต้นคาดจะทำให้มูลค่าเหมาะสมของ INTUCH เพิ่มได้อีก3.50บาท จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
