คาด 1Q58 ทำกำไรที่จุดสูงสุดใหม่
คาดกำไรสุทธิ 1Q58 ขยายตัวเด่น 44% YoY
เราคาด KAMART กำไรสุทธิ 1Q58 ที่ 59 ล้านบาท+44% YoY และพลิกจากขาดทุน 21 ล้านบาทใน 4Q57โดยได้แรงหนุนจากยอดขายที่จะเติบโตต่อเนื่อง 41% YoYเป็น 298 ล้านบาท หลังเน้นกลยุทธ์การตลาดมากขึ้นผ่านสื่อโฆษณาและทำโปรโมชั่นร่วมกับร้านค้าปลีกแม้เราประเมินค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายใน 1Q58 ราว 35 ล้านบาท สูงกว่าค่าเฉลี่ยปีก่อนที่ระดับ 22 ล้านบาทต่อไตรมาส ส่งผลให้ค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายใน 1Q58 จะยังอยู่ในระดับสูง 27.6% แต่อย่างไรก็ตามจะถูกชดเชยด้วยอัตรากำไรขั้นต้น(GPM)ที่ดีขึ้นเป็น 52% สะท้อน GPM ของธุรกิจเครื่องสำอางหลังขายตัดขายธุรกิจเดิมไปเกือบทั้งหมดแล้ว โดยสุทธิเราเชื่อว่า KAMART จะมีความสามารถทำกำไรเพิ่มขึ้น จากอัตรากำไรสุทธิคาด 19.7% สูงขึ้น 50 bps YoY
มูลค่าเหมาะสมกรณีแย่ที่สุดยังมี Upside
จากเศรษฐกิจที่ยังฟื้นตัวช้าและหากคงแนวโน้มเปราะบางต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีจะส่งผลลบต่อความเชื่อมั่นผู้บริโภค และเป็นความเสี่ยงขาลงต่อประมาณการของเรา เนื่องจากกลยุทธ์การตลาดของบริษัทอาจไม่สามารถกระตุ้นยอดให้เติบโตได้ดีเท่าที่ควร ทำให้ค่าใช้จ่าย SG&A จะขยายสูงโดยเปรียบเทียบกับยอดขาย ส่งผลเสียต่อความสามารถทำกำไร ทั้งนี้ในกรณีแย่ที่สุดการบริโภคฟื้นตัวอ่อนแอ เรามีโอกาสปรับประมาณการกำไรลงราว 15% (ภายใต้สมมติฐานยอดขายปีนี้เติบโตได้เพียง 13% ใกล้เคียงปีก่อน ในขณะที่มีการใช้จ่ายเกี่ยวข้องกับการตลาดเท่ากับสมมติฐานหลัก)ได้มูลค่าเหมาะสมกรณีแย่ที่สุดเท่ากับ 7.90 บาท (ด้วยวิธี 25xP/E’58) ยังมี Upside จากราคาซื้อขายปัจจุบัน แต่เราเชื่อว่าโอกาสปรับประมาณการลงมีค่อนข้างน้อย เนื่องจากธุรกิจความงามได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจไม่มาก
จ่ายปันผลทุกไตรมาสเป็นจุดเด่น
เราคงมุมมองผลประกอบการต่อจากนี้คาดจะเติบโตก้าวกระโดด จากกลยุทธ์การตลาดและฐานต่ำในปีที่ผ่านมา รวมถึงเราชอบ KAMART ที่จ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอและระดับผลตอบแทนอยู่ในระดับน่าสนใจ ปีที่ผ่านมาจ่ายเงินปันผลรวม 0.24 บาท (Payout ratio 169%) ในขณะที่เราคาด KAMART จะจ่ายเงินปันผลในปีนี้ราว 0.27 บาทต่อหุ้น หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทนราว 4% โดย KAMART จะสามารถรักษาการจ่ายปันผลในระดับสูงไว้ได้เนื่องจากมีภาระหนี้สินน้อยและใช้เงินลงทุนในการขยายธุรกิจไม่มากเมื่อเทียบกับบริษัทที่ทำธุรกิจใกล้เคียงกัน เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” KAMART ที่มูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 9.20 บาท ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากกำไร 1Q58 ทำกำไรที่จุดสูงสุดใหม่ สะท้อนความแข็งแกร่งธุรกิจผลิตภัณฑ์ความงาม
