แนวโน้มในระยาวยังสดใส
ประเด็นการลงทุน
แม้ความคาดหวังของเราต่อผลประกอบการปี 2558 ของ RS จะลดลงหลังเราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ แต่เรามองว่าผลประกอบการไตรมาส 1/58 ที่มีแนวโน้มอ่อนตัวลงค่อนข้างมากนั้นจะเป็นผลกระทบเพียงระยะสั้น เรายังคงแนะนำ ซื้อ สำหรับ RS เนื่องจากเราเชื่อว่าแนวโน้มธุรกิจทีวีดิจิตอลในระยะยาวยังคงสดใส หนุนจากจากอัตราค่าโฆษณาที่จะปรับตัวสูงขึ้นในอนาคต รวมถึงจำนวนผู้ชมที่ยังสามารถทรงตัวอยู่ใน 5 อันดับสูงสุด ด้านผลประกอบการปี 2558 ที่อ่อนตัวลงมีปัจจัยจากคาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 1/58 ที่หดตัว อันเป็นผลจากรายได้ที่ลดลงในธุรกิจทีวีดิติตอล ธุรกิจอีเว้ันต์ และธุรกิจเพลง อีกทั้งการรับรู้รายได้เงินชดเชยจากกสทช.กรณีฟุตบอลโลกยังถูกเลื่อนออกไปจากไตรมาส 1/58 อย่างไม่มีกำหนด ทั้งนี้ เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการล่าสุด เราจึงปรับลดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ลงจาก 24 บาทเป็น 22 บาท
ธุรกิจวีทีดิจิตอลยังไปได้สวย
อ้างอิงข้อมูลจากนีลสัน เรตติ้งผู้ชมของช่อง 8 เพิ่มเป็น 0.283 ในเดือนก.พ. 2558 (หรือคิดเป็นจำนวนผู้ชมราว 183,000 คนต่อนาที) จาก 0.275 ในเดือนม.ค. 2558 (หรือคิดเป็นจำนวนผู้ชมราว 170,000 คนต่อนาที) ส่งผลให้ช่อง 8 อยู่อันดับสองในบรรดาช่องทีวีดิจิตอล (ไม่รวมช่องทีวีอนาล็อก) รองจาก Workpoint TV และอยู่เป็นอันดับสี่จากทุกช่องทีวี อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารได้ปรับลดเป้าอัตราโฆษณาสุทธิเฉลี่ยสำหรับปี 2558 ลงเป็น 35,000 บาทต่อนาที อันเนื่องมาจากบริษัททำการปรับลดอัตราค่าโฆษณาที่ตกลงไว้กับลูกค้าลงเป็น 20,000 บาทต่อนาทีในช่วงครึ่งแรกของปี 2558 และจะทำการปรับขึ้นเป็น 50,000 บาทต่อนาทีในช่วงครึ่งหลังของปีดังกล่าว เราตั้งสมมติฐานอัตราดังกล่าวค่อนข้างเชิงอนุรักษ์นิยม โดยมองว่าจะอยู่ที่เพียง 30,000 บาทต่อนาืทีในปี 2558 ก่อนที่จะปรับขึ้นเป็น 50,000 บาทต่อนาทีในปี 2559
ปรับผังรายการใหม่เพื่อกระตุ้นจำนวนผู้ชมและเรตติ้ง
RS มีเป้าหมายที่จะเพิ่มจำนวนผู้ชมของช่อง 8 ในช่วงสุดสัปดาห์โดยการเพิ่มคอนเทนต์กีฬาเรตติ้งดี (เช่น แม็กซ์มวยไทย) ในวันเสาร์-อาทิตย์ และฉายละครเพิ่มเป็น 7 วันต่อสัปดาห์ (จากก่อนหน้า 5 วันต่อสัปดาห์) ในเดือนมี.ค. 2558 บริษัทคาดว่าการปรับผังรายการดังกล่าวจะสามารถกระตุ้นจำนวนผู้ชมให้เพิ่มขึ้นเป็น 250,000 รายต่่อนาทีได้ในกลางปี 2558 ทั้งนี้ จากอัตรายอดจองเวลาโฆษณาล่าสุดของช่อง 8 ในเดือนมี.ค.ซึ่งเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 70% เราจึงตั้งสมมติฐานว่าอัตราดังกล่าวสำหรับทั้งปี จะเป็น 61% (ยังคงต่ำกว่าเป้าของผู้บริหารที่ 75%)
คาดหวังต่อผลประกอบการไตรมาส 1/58 ลดลง…
ขณะนี้เราคาดการณ์กำไรสุทธิของ RS ในไตรมาส 1/58 ที่เพียง 5 ล้านบาทโดยมีปัจจัยจากรายได้ธุรกิจทีวีดิติตอล ธุรกิจอีเว้ันต์ และธุรกิจเพลงที่ลดลง ทั้งนี้ โดยปกติแล้วไตรมาสแรกจะเป็นช่วงโลว์ซีซั่นสำหรับเม็ดเงินโฆษณา แต่ในปีนี้มุมมองตลาดดูจะอ่อนตัวยิ่งกว่าปกติสืบเนื่องมาจากภาวะการใช้จ่ายด้านการบริโภคที่ยังคงซบเซาอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ การรับรู้รายได้เงินชดเชยจากกสทช.กรณีฟุตบอลโลกก้อนสุดท้ายที่ล่าช้าออกไปยังเป็นอีกปัจจัยที่ทำให้กำไรสุทธิไตรมาส 1/58 หดตัว QoQ ซึ่งก่อนหน้าเราคาดกว่าบริษัทจะรับรู้เงินชดเชยดังกล่าวจำนวน 57 ล้านบาทได้ในไตรมาส 1/58 และภายในปี 2558
...ส่งผลให้มีการปรับลดประมาณการปี 2558
เรามองว่าเป้ากำไรสุทธิปี 2558 ของผู้บริหารที่ 700 ล้านบาทนั้นเป็นไปได้ค่อนข้างยาก ดังนั้นเราจึงปรับลดประมาณการรายได้และกำไรสุทธิปี 2558 ลงเป็น 4.36 พันล้านบาท 495 ล้านบาทตามลำดับเพื่อสะท้อนผลประกอบการไตรมาส 1/58 ที่่มีแนวโน้มอ่อนตัวกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้าค่อนข้างมาก รวมถึงสมมติฐานอัตราค่าโฆษณาสุทธิเฉลี่ยที่ลดลง อย่างไรก็ตาม มุมมองระยะยาวสำหรับธุรกิจทีวีดิจิตอลยังคงแข็งแกร่ง สังเกตได้จากจำนวนผู้ชมและอัตราค่าโฆษณาที่ยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง
