แนวโน้มสำรองกรมธรรม์ฯลดลงจากการเน้นผลิตภัณฑ์ระยะยาวมากขึ้น
ประเด็นการลงทุน
เนื่องจาก BLA ตั้งสำรองกรมธรรม์ประกันภัยจำนวนมาก (จากยอดขายผลิตภัณฑ์ประกันชีวิตออมทรัพย์ระยะสั้นที่ชำระเบี้ยเพียงครั้งเดียวจำนวนมากในต้นปีที่ผ่านมา) และสำรองความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงในปี 2557 ส่งผลให้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2557 ลง 23% เป็น 850 ล้านบาท เราคาดว่าบริษัทจะเปลี่ยนมามุ้งเน้นผลิภัณฑ์ประกันชีวิตออมทรัพย์ระยะยาวที่มีอัตรากำไรสูงในปีนี้ ดังนั้น BLA จะตั้งสำรองหนี้กรมธรรม์ประกันภัยลดลงเป็น 68-70% ของเบี้ยประกันรวมของปีนี้ (ประมาณ 86% ในปี 2557) ส่งผลให้กำไรปรับตัวสูงขึ้นมาก เรายังคงประมาณการกำไรปี 2558 ของเราที่ 4.4 พันล้านบาทไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ที่ 67 บาท อ้างอิงมูลค่ารวม ณ สิ้นปี 2558 ที่ 29.74 บาทต่อหุ้นและมูลค่าการสร้างธุรกิจใหม่ (VNB) ที่ 37.26 บาทต่อหุ้น
ปี 2558 บริษัทเปลี่ยนมาเน้นการขายผลิตภัณฑ์ประกันชีวิตออมทรัพย์ระยะยาวที่มีอัตรากำไรสูง
หลังจากที่เบี้ยประกันปีแรกปี 2557 มีการขยายอย่างตัวอย่างสดใสที่ 81% YoY (หนุนโดยประกันชีวิตออมทรัพย์ระยะสั้น) และรายได้เบี้ยประกัน 33% BLA จึงเปลี่ยนจากผลิตภัณฑ์ออมทรัพย์ระยะสั้น (Gain 1st 245) เป็นผลิตภัณฑ์ออมทรัพย์ระยะยาว (ประกันชีวิตออมทรัพย์ระยะยาวเครดิตไลฟ์และผลิตภัณฑ์เพื่อการเกษ๊ยณ อาทิเช่น บัวหลวงห่วงลุกหลาน และบัวหลวงห่วงครอบครัว, กองทุนบำเหน็จบำนาญ 555/600) และผลิตภัณฑ์ประกันชีวิตตลอดชีพด้วยระยะเวลาการจ่ายเบี้ยประกัยอย่างน้อย 7 ปีเป็นต้นไป โดยผลิตภัณฑ์ดังกล่าวมีอัตรากำไรสูง แต่การขายจะไม่ดีเท่าปรักันชีวิตแบบออมทรัพย์ระยะสั้น
ตั้งสำรองกรมธรรม์ประกันชีวิตปี 2558 มีแนวโน้มลดลง
เราคาดว่าบริษัทจะตั้งสำรองกรมธรรม์ประกันชีวิตที่ 70% ของเบี้ยประกันรวมสำหรับทั้งปี 2558และปี 2559 โดยการขายผลิตภัณฑ์ใหม่ๆจะมุ่งเน้นที่ผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูงซึ่งจะหนุนให้อัตราการตั้งสำรองค่ากรมธรรม์ประกันชีวิตของกิจการลดลงตั้งแต่ในไตรมาส 1/58 เป็นต้นไป ให้สังเกตว่าเราปรับเพิ่มประมาณการตั้งสำรองกรมธรรม์ประกันชีวิตปี 2557 ขึ้นจาก 83% ของเบี้ยประกันรวมเป็น 86% เพื่อสะท้อนความเสี่ยงต่อการขาดทุนจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงในไตรมาสที่ 4/2557 ดังนั้นเราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2557 ของเราลง 23% เป็น 850 ล้านบาท และถ้าหากอัตราดอกเบี้ยเริ่มกลับมาปรับตัวสูงขึ้นในปีนี้ BLA จะสามารถกลับการตั้งสำรองอัตราดอกเบี้ยเป็นรายได้พิเศษได้
คาดกำไรไตรมาส 4/57 ปรับตัวลดลง 49% YoY
เราคาดว่าบริษัทจะรายงานกำไรไตรมาส 4/57 ที่ 466 ล้านบาท ลดลง 49% YoY (แต่พลิกกลับมา QoQ จากขาดทุนสุทธิในไตรมาส 3/57 จำนวน 881 ล้านบาท) กำไรฟื้นตัว QoQ จากการตั้งสำรองกรมธรรม์ประกันชีวิตที่ลดลง เนื่องจาก BLA เปลี่ยนมาเน้นผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูงและมีระยะเวลายาว
เราคาดบริษัทจะตั้งสำรองกรมธรรม์ประกันชีวิตเท่ากับ 86% ของเบี้ยประกันรวม ลดลงจาก 98% ในไตรมาส 3/57 นอกจากนี้รายได้เบี้ยประกันรวมไตรมาส 4/57 (รวมเบี้ยประกันชำระครั้งเดียว) จะอยู่ที่ประมาณ 8 พันล้านบาท ลดลง 3% YoY (แต่สูงขึ้น 125 QoQ)
