ปรับประมาณการขาดทุนหลักปี 2557-2558 ลงจากเดิม
ประเด็นการลงทุน
ปัจจัยพื้นฐานของหุ้น TRUE ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยมีปัจจัยหนุนจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานโดยรวมที่ลดลง รวมถึงการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ทรูออนไลน์และทรูวิชั่นส์เข้มงวดมากขึ้น (ถึงแม้ว่าทรูโมบายจะมีค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นก็ตาม) เราทำการปรับประมาณการขาดทุนหลักปี 2557 ลดลง 43% เหลือ 1.3 พันล้านบาท เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลงกว่าคาด แต่เราเชื่อว่าผลการดำเนินงานหลักสำหรับปี 2557-2558 ที่คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นได้สะท้อนไปแล้วในราคาหุ้น ณ ปัจจุบัน เรายังคงคำแนะนำ ถือ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ซึ่งประเมินด้วยวิธี DCF จาก 8.50 บาทไปเป็น 10 บาท
สรุปผลประกอบการไตรมาส 3/57—ขาดทุนหลักต่ำกว่าคาด
TRUE รายงานขาดทุนสุทธิไตรมาส 3/57 ที่ 2.64 พันล้านบาท ลดลง 38% YoY แต่ขาดทุนเพิ่มขึ้น 55% QoQ เนื่องจากรายการพิเศษ 3 รายการในไตรมาสนี้ ได้แก่ 1) ค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกี่ยวข้องกับการเร่งตัดจำหน่ายค่าเสื่อมราคาของสินทรัพยื 2 จี (1.46 พันล้านบาท) ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการชำระหนี้ล่วงหน้าก่อนถึงกำหนดและอื่นๆ (718 ล้านบาท), 2) ผลขาดทุนจากเงินลงทุนที่ยังไม่ได้รับรู้ของ TRUEIF จำนวน 223 ล้านบาท (ตามสัดส่วนที่ TRUE อยู่ 31% ใน TRUEIF) และ 3) กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 156 ล้านบาท ถ้าไม่รวมรายการพิเศษข้างต้น ขาดทุนหลักอยู่ที่ 401 ล้านบาท ลดลง 89% YoY และ 33% QoQ ขาดทุนสุทธิสูงกว่าคาด 120% เนื่องจากรายการพิเศษข้างต้น แต่ ขาดทุนหลักต่ำกว่าคาด 43% เนื่องจากการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานได้ดีกว่าคาด (ดูรายละเอียดเพิ่มเติมในหน้า 4)
กลยุทธ์ในการดำเนินธุรกิจในปี 2558 สำหรับบริษัทในกลุ่มทรู
ทรูออนไลน์ ณ ปัจจุบันเสนอราคาแพ็คเกจทริปเปิ้ลเพลย์ ด้วยความเร็ว 30 เมกะบิท ในราคาที่ถูกลงสำหรับลูกค้าที่ใช้บริการเครือข่ายทรูครบวงจรทั้ง 3 ประเภท (โทรศัพท์มือถือ-เคเบิ้ลทีวี-ระบบอินเตอร์เน็ต) ซึ่งถือว่าเป็นแพ็คเก็จที่ดีที่สุดในตลาด ณ ตอนนี้ นอกจากนี้บริษัทมีแผนที่จะทำการขยายโครงข่ายเอฟทีทีเอ็กซ์ให้ครอบคลุมจำนวน 4 ล้านครัวเรือนในเขตพื้นที่กทม.ภายในปี 2559 และจะทำการลงทุนในโครงข่ายเอฟทีทีเอ็กซ์ในเชิงรุกไปยังพื้นที่ในต่างจังหวัด ในส่วนของทรูโมบายประสบความสำเร็จเป็นอย่างมากสำหรับกิจกรรมด้านการตลาดในต่างจังหวัด โดยเฉพาะในพื้นที่แถบภาคอีสาน ซึ่งส่งผลให้จำนวนผู้ใช้บริการระบบพรีเพดของทรูมูฟเอชในพื้นที่ดังกล่าวเพิ่มขึ้น บริษัทตั้งเป้าที่จะขยายโครงข่าย 4 จีให้ครอบคลุมจำนวนประชากร 80% ภายในกลางปี 2558
ทรูวิชั่นส์จะให้บริการช่องความละเอียดสูง (ช่องเอชดี) เพิ่มขึ้นจาก 50 ช่องเป็น 66 ช่องภายภายในสิ้นปี 2558 นี้ รวมถึงการเจาะกลุ่มลูกค้าระดับกลางเพิ่มขึ้นจากการนำเสนอผลิตภัณฑ์ใหม่ให้กับลูกค้ากลุ่มดังกล่าว
ปรับประมาณการขาดทุนหลักปี 2557 ลดลงจากเดิม
แม้ว่าการแข่งขันในอุตสาหกรรมโทรศัพท์เคลื่อนที่ได้รุนแรงมากขึ้น ซึ่งส่งผลให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของทรูโมบายเพิ่มสูงขึ้นในไตรมาส 3/57 แต่เรายังคงคาดว่าบริษัทจะยังคงสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานได้อย่างต่อเนื่องในไตรมาส 4/57 บริษัทจะทำการสร้างเสาสัญญาณเพิ่มอีก 6 พันต้นและโอนเสาสัญญาณเข้ากองทุน TRUEIF ในช่วงระหว่างปี 2557-2558 ซึ่งเราคาดว่าครึ่งหนึ่งจะทำการโอนเข้ากองทุน TRUEIF ภายในปี 2557 และเนื่องจากขาดทุนหลักไตรมาส 3/57 ออกมาน้อยกว่าคาด และการควบคุมค่าใช้จ่ายจากการดำเนินงานของทั้งทรูออนไลน์และทรูวิชั่นส์ที่ดีกว่าที่คาดก่อนหน้า เราจึงทำการปรับประมาณการขาดทุนหลักปี 2557 ของเราลดลงอีก 43% เหลือ 1.3 พันล้านบาท และปรับจากประมาณการขาดทุนหลัก 2 พันล้านบาทเป็นกำไรหลัก 248 ล้านบาทสำหรับปี 2558 ส่งผลให้ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ของเราปรับเพิ่มขึ้นอีก 18% เป็น 10 บาท
