MINT - ซื้อ

เป็นไปตามคาด

MINT รายงานกำไรหลักไตรมาส 3/57 ที่ 746 ล้านบาท สูงขึ้น 6% YoY และ 365 QoQ ซึ่งเป็นไปที่เราและตลาดคาด กำไรในไตรมาส 3/57 ของ MINT ปรับตัวสูงขึ้นทั้ง YoY และ QoQ นับว่าคงความโดดเด่นที่สุดในกลุ่มแม้เป็นช่วงโลว์ซีวั่น

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

แม้ว่าจะยังคงมีการประกาศใช้กฏอัยการศึก แต่กำไรในไตรมาส 3/57 สูงที่สุดในช่วงโลว์ซีซั่นเมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันในอดีต โดยรายได้หลักโต 2% YoY เป็น 8.5 พันล้านบาท และอัตรากำไรหลักสูงขึ้น 0.3% YoY เป็น 8.8% กำไรจากบริษัทร่วมและการร่วมลงทุนเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 92% YoY หนุนโดยโรงแรมร่วมทุนในมัลดีฟส์ กำไรสูงขึ้น QoQ เนื่องจากอัตรากำไรหลักขยายตัวจาก 6.5% ในไตรมาส 2/57 เป็น 8.8% ในไตรมาส 3/57 ส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิทรงตัว QoQ ที่ 0.95เท่า ณ สิ้นเดือนก.ย.

MINT รายงานอัตราการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมของธูรกิจอาหารเป็น 1.2% YoY และอัตราการเติบโตของยอดขายรวมทุกสาขาของธุรกิจอาหารแข็งแกร่งที่ 13.9% YoY หนุนโดยการขยายสาขา ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจอาหารเป็น 68.3% สูงขึ้น 0.9% YoY

รายได้โรงแรมเป็น 2.9 พันล้านบาท สูงขึ้น 6% ทั้ง YoY และ QoQ จำนวนห้องโรงแรมที่เป็นเจ้าของที่เพิ่มขึ้นจะชดเชยผลกระทบจากรายได้เฉลี่ยต่อห้องที่ลดลง 1% YoY (ราคาเข้าพักเฉลี่ยสูงขึ้น 4% แต่อัตราการเข้าพักหดตัวลงจาก 69% สำหรับไตรมาส 3/56 เป็น 66% สำหรับไตรมาส 3/57)

ยอดขายโครงการที่อยู่อาศัยเป็น 706 ล้านบาทในไตรมาส 3/57 ลดลง 31% YoY เนื่องจากยอดขายจากธุรกิจปันส่วนเวลาและเซนต์ รีจิสลดลง แต่สูงขึ้น 4% QoQ หนุนโดยยอดขายวิลลา เดอะ เอสเตรท สมุย อัตรากำไรขั้นต้นเป็น 60%

แนวโน้ม

MINT มีแนวโน้มรายงานกำไรทำสถิติสูงสุดในไตรมาส 4/57 เราคาดกำไรหลักเป็น 1.7 พันล้านบาท ในไตรมาส 4/57 สูงขึ้น 10% YoY และ 120% QoQ (ตามปัจจัยทางฤดูกาล) ยอดขายโครงการที่อยู่อาศัยจะผลิกกลับมาปรับตัวสูงขึ้น YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/57 อัตราการเติบโตของยอดขายรวมทุกสาขาของธุรกิจอาหารมีแนวโน้มรายงานการเพิ่มสูงขึ้นเป็นเลขสองหลัก YoY ส่วนผลการดำเนินงานชองธุรกิจโรงแรมในต่างประเทศและในประเทศจะแข็งแกร่งขึ้นตามฤดูกาล (คิดเป็นประมาณ 90% ของรายได้โรงแรมและสัดส่วนรายได้อื่นๆ)

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

กำไรหลักในช่วง 9 เดือแรกของปีนี้คิดเป็น 61% ของประมาณการกำไรหลักปี 2557 ของเราและของตลาด เรายังเห็นโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2558 จากโครงการอนันตรา ลายัน เรสซิเดนส์ (มีกำหนดเปิดตัวโครงการในเดือนธ.ค.นี้) และการเข้าซื้อโรงแรมอีก 8 แห่งในประเทศแอฟริกา ซึ่งจะเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งรายได้ในไตรมาส 1/58

คำแนะนำ

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ คงราคาเป้าหมายซึ่งประเมินด้วยวิธีคิดลด DCF ณ สิ้นปี 2558 ที่ 41.50 (WACC 9.7% และ terminal growth rate 2%) เราคาดว่าการที่กำไรหลักทำสถิติสูงสุดในไตรมาส 4/57 นั้นจะกระตุ้นความสนใจของนักลงทุนที่มีต่อหุ้น MINT มากขึ้น ซึ่ง MINT จะยังคงรายงานกำไรปรับตัวดีที่สุดในกลุ่ม YoY ในไตรมาส4/57 เมื่อเทียบกับกำไรกลุ่มที่ลดลง YoY เราเชื่อว่ารายได้จากธุรกิจที่หลากหลายจะหนุนการเติบโตกำไรระยะยาวที่ 15-20% ต่อปีในอีก 5 ปีข้างหน้า พร้อมกันนี้ MINT ยังมี PER ปี 2558 ถูกที่สุดในกลุ่มที่ 25.9เท่า