BEC - ขาย

ประเด็นการลงทุน

BEC สูญเสียส่วนแบ่งผู้ชมของช่องอนาล็อก และส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาของทั้งช่องอนาล็อกและช่องทีวีดิจิตัลให้กับผู้ประกอบการทีวีดิจิตัลรายอื่นตั้งแต่ที่บริษัทได้เปิดตัวช่องทีวีดิจิตัลอย่างเป็นทางการในเดือนมิ.ย.2557 เป็นต้นมา เราเชื่อว่าการเข้ามาของแพล็ตฟอร์มทีวีดิจิตัลจะส่งผลกระทบทางลบต่อรายได้โฆษณาในอนาคตของ BEC ซึ่งเราคาดว่าอาจจะส่งผลให้มีรูปแบบการบันเดิ้ลการขายระหว่างช่องอนาล็อกและช่องดิจิตัลมากขึ้น รวมถึงการให้ส่วนลดบนอัตราค่าโฆษณาที่มีแนวโน้มมากขึ้นภายในปี 2558 ภายใต้ภาวะการณ์ที่การแข่งขันแย่งชิงเม็ดเงินโฆษณาทวีความรุนแรงมากขึ้นท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ยังคงชะลอตัว เรายังคงคำแนะนำ ขาย

ส่องกล้องไตรมาส 3/57—กำไรสุทธิหดตัว

เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/57 ที่ 1.05 พันล้านบาท ลดลง 25% YoY และ 11% QoQ เนื่องจากรายได้โฆษณาที่ลดลงซึ่งเป็นผลมาจากภาวะการบริโภคโดยรวมที่ยังคงชะลอตัว ส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาที่ลดลงสำหรับทั้งช่องทีวีอนาล็อกและช่องทีวีดิจิตัลของ BEC และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของช่องทีวีดิจิตัลที่เพิ่มสูงขึ้น และเนื่องจากความกังวลที่ว่าช่อง 3 อนาล็อกอาจจะถูกห้ามไม่ให้ออกอากาศภายใต้แพล็ตฟอร์มของเพย์ทีวีซึ่งเกี่ยวกับกฎมัสต์แครี่ของกสทช. เราประเมินว่าส่งผลให้ผู้ลงโฆษณาทำการตัดงบโฆษณาที่ลงให้กับช่อง 3 อนาล็อกในช่วงไตรมาส 3/57 เราคาดว่ารายได้โฆษณาทั้งช่วงละครหลังข่าวและช่วงละครก่อนข่าวมีแนวโน้มลดลงในไตรมาส 3/57 เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 46.1% ในไตรมาส 3/57 เทียบกับ 51.9% ในไตรมาส 3/56 และ 48.3% ในไตรมาส 2/57

เราคาดรายได้โฆษณาช่องทีวีอนาล็อกไตรมาส 3/57 ที่ 3.78 พันล้านบาท ลดลง 1% YoY และ 1% QoQ (ซึ่งใกล้เคียงกับนีลสันที่คาดว่าเม็ดเงินโฆษณาของช่อง 3 อนาล็อกในไตรมาส 3/57 มีแนวโน้มลดลง 2% YoY และ 1% QoQ) นอกจากนี้เราคาดว่ารายได้โฆษณาของช่องทีวีดิจิตัลของ BEC จะยังคงอยู่ในระดับต่ำในไตรมาส 3/57 (ประมาณ 30 ล้านบาทต่อเดือน) ซึ่งเป็นผลมาจากส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาช่องทีวีดิจิตัลของ BEC ที่ลดลงต่อเนื่อง รายได้คอนเสิร์ตและงานแสดงมีแนวโน้มลดลง 86% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 38% QoQ) เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจโดยรวมที่ยังคงอ่อนแอ รวมถึงกฎอัยการศึกซึ่งอาจจะส่งผลให้ผู้ประกอบการบางกลุ่มตัดสินใจที่จะเลื่อนหรือไม่จัดงานอีเว้นท์ ในไตรมาส 3/57 มีคอนเสิร์ตเพียง 2 งานเท่านั้น ได้แก่ โทฟู มิวสิค เฟสติวัล 2014 และสล็อตแมชชีน แอนด์ เฟิร์สคอนแทค เราคาดค่าตัดจำหน่ายใบอนุญาตทั้งสามใบอนุญาตรวมกันที่ 108 ล้านบาทต่อไตรมาส นอกจากนี้เรายังคาดว่าต้นทุนรายการทีวีดิจิตัลและต้นทุนค่าผลิตรายการมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในไตรมาส 3/57

ส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาและส่วนแบ่งผู้ชมของ BEC ลดลงในไตรมาส 3/57

ข้อมูลส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาและส่วนแบ่งผู้ชมของนีลสันล่าสุดชี้ว่าส่วนแบ่งผู้ชมของ BEC (ที่รวมช่องทีวีดิจิตัล) ลดลงจาก 37.6% ในเดือนเม.ย. 2557 เหลือ 30.1% ในเดือนก.ย. นอกจากนี้ ส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณา (ที่รวมทีวีดิจิตัล) ก็ลดลงจาก 31.4% ในเดือนเม.ย. เหลือ 23.6% ในเดือนก.ย. ส่วนแบ่งผู้ชมช่องทีวีดิจิตัลรวมกันทั้งสามช่องเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 0.9% ในเดือนมิ.ย. 2557 เป็น 1.5% ในเดือนก.ย. ในขณะที่ส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาช่องทีวีดิจิตัลทั้งสามช่องรวมกันหดตัวจาก 11.8% ในเดือนมิ.ย.เหลือเพียงแค่ 4.9% ในเดือนก.ย. (จากผังรายการทีวีดิจิตัลที่ยังคงอ่อนแอ) ส่วนแบ่งผู้ชมช่องอนาล็อกของ BEC ก็ปรับตัวลดลงจาก 37.6% ในเดือนเม.ย. เหลือ 28.6% ในเดือนก.ย. ในขณะที่ส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาของช่องอนาล็อกก็ลดลงจาก 31.4% ในเดือนเม.ย. เหลือ 18.7% ในเดือนก.ย.

ในทางตรงกันข้าม ส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาของผู้ประกอบการทีวีดิจิตัลรายใหม่รายอื่นๆ (ที่ไม่รวมช่องฟรีทีวีอนาล็อกที่ออกอากาศคู่ขนานกับช่องทีวีดิจิตัลบนแพล็ตฟอร์มทีวีดิจิตัล) เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดจาก 4.5% ในเดือนเม.ย. 2557 เป็น 28.3% ในเดือนก.ย. 2557 ซึ่งชี้ให้เห็นว่า BEC สูญเสียทั้งส่วนแบ่งผู้ชมและส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาไปให้แก่ผู้ประกอบการทีวีดิจิตัลรายอื่นๆ อย่างชัดเจน