2H57 กำไรยังมีแนวโน้มเติบโตดี
ผลประกอบการ 2Q57 ไม่ใช่ไตรมาสที่ดีของ Mobile Operator
บริษัทสื่อสารขนาดใหญ่ 7 บริษัทที่ศึกษามีกำไรสุทธิ 2Q57 รวม 15,017 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY แต่ลดลง 32% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษและผลของอัตราแลกเปลี่ยน ธุรกิจปกติมีกำไรรวม 15,702 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY แต่ลดลง 9% QoQ เนื่องจากกลุ่ม Mobile Operator (ADVANC, DTAC,TRUE) มีกำไรปกติลดลง (TRUE ขาดทุนสูงขึ้น) จากค่าใช้จ่ายโครงข่ายและค่าใช้จ่ายการตลาดสูงขึ้น ขณะที่รายได้ลดลงตามฤดูกาล และกำลังซื้อชะลอตัวตามภาวะเศรษฐกิจ ส่งผลให้ EBITDA รวม 3 บริษัทลดลง 3% QoQ สำหรับ INTUCH มีกำไรปกติลดลงตามส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC แต่ยังเด่นเรื่องผลตอบแทนเงินปันผลครึ่งปีเฉลี่ย 3% ส่วนกลุ่ม Network & Service Provider (JAS, SAMART, THCOM) มีกำไรรวมเพิ่มขึ้น QoQ ดีกว่ากลุ่มจากปัจจัยบวกรายได้ธุรกิจหลักเติบโตต่อเนื่อง โดย JAS และ THCOM มี EBITDA เพิ่มขึ้นดีกว่ากลุ่ม
ADVANC มีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มกว่าคู่แข่ง
ส่วนแบ่งตลาดรายได้จากการให้บริการ 2Q57 ของ ADVANC เพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็น 52.7% ขณะที่ DTAC และ TRUE ลดลงเหลือ 30.9% และ 16.3% ตามลำดับ เนื่องจาก ADVANC รายได้ Non voice เพิ่มขึ้นกว่าคู่แข่ง และมีส่วนแบ่งตลาดรายได้ Non voice เพิ่มเป็น 49.3% ส่วน DTAC มีส่วนแบ่งตลาดรายได้ Non voice ลดลงเป็นไตรมาสที่ 2 เหลือ 32.3% และ TRUE มีส่วนแบ่งตลาดรายได้ Non voice ลดลงติดต่อกัน 3 ไตรมาสเหลือ 18.5% ส่วนครึ่งปีหลัง 57 คาดว่าการแข่งขันของ Mobile Operator จะรุนแรงขึ้นเพื่อขยายฐานลูกค้าและส่วนแบ่งตลาด เรามองว่า ADVANC จะได้เปรียบจากการขยายโครงข่าย 3G-2100 MHz เร็วกว่าคู่แข่งและเพิ่มสัดส่วนลูกค้า 3G Handset จากกลุ่มลูกค้าต่างจังหวัด ทำให้ ADVANC รักษาโมเมนตัมบวกของรายได้ Non voice และส่วนแบ่งตลาดรายได้เพิ่มจากครึ่งปีแรก
ครึ่งปีหลัง 57 … SAMART เด่นสุด
เราคาดว่าธุรกิจปกติครึ่งปีหลัง 57 ของ 7 บริษัทสื่อสารขนาดใหญ่จะมีกำไรรวมเพิ่มขึ้น 4% จากครึ่งปีแรก โดย SAMART คาดว่าจะมีกำไรเด่นสุดจากปัจจัยบวกการแจกคูปองสนับสนุนกล่องทีวีดิจิตอลและรับรู้ผลการดำเนินงาน SIM เพิ่มตามสัดส่วนถือหุ้นเป็น 70% นอกจากนี้เราจะปรับเพิ่มประมาณการ JAS และ THCOM สะท้อนประมาณการต้นทุนที่ตํ่ากว่าปัจจุบัน และผลจากการปรับโครงสร้างลงทุนดาวเทียมไทยคม 7 ซึ่งจะชัดเจนราว ส.ค-ก.ย.นี้ ทำให้กลุ่ม Network & Service Provider คาดว่าจะมีกำไรครึ่งปีหลังเด่นกว่ากลุ่ม Mobile Operator เราคาดว่า ADVANC จะมีกำไรเพิ่มขึ้นกว่า DTAC จากผลบวกจำนวนลูกค้าและรายได้ได้บนใบอนุญาตใหม่ของ ADVANC เพิ่มขึ้นเร็วกว่า ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายสัมปทานต่อรายได้ครึ่งปีหลังมีแนวโน้มลดลงกว่า DTAC ขณะที่ TRUE คาดว่าขาดทุนลดลงจากนำเงินเพิ่มทุนไปชำระหนี้ ทำให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงชัดเจนใน 4Q57
SAMART และ THCOM เป็น Top Pick
เราคงนํ้าหนักลงทุนกลุ่มสื่อสาร “มากกว่าตลาด” เนื่องจากมีมุมมองบวกต่อกำไรครึ่งปีหลัง 57 เติบโตจากครึ่งปีแรก ส่วนปี 2558 คาดว่ากำไรรวมของ 7 บริษัทเติบโตเฉลี่ย 18% มี PE ปี 2558 เฉลี่ย 15.2 เท่า และ PEG เฉลี่ย 0.84 เท่า เราปรับไปใช้มูลค่าเหมาะสมปี 2558 เพื่อสะท้อนมุมมองบวกต่อแนวโน้มการเติบโตต่อเนื่องในปีหน้า สำหรับหุ้นเด่นเลือก SAMART (มูลค่าเหมาะสม 29 บาท) และ THCOM (มูลค่าเหมาะสม 47 บาท) เปลี่ยนแทน INTUCH เนื่องจาก SAMART และ THCOM มีจุดเด่นกำไรเติบโตสูงกว่ากลุ่มฯ และราคาหุ้นซื้อขาย PE ตํ่ากว่าอัตราการเติบโตปี 2558 หรือมี PEG 0.5-0.8 เท่า ส่วนกลุ่ม Mobile Operator เราชอบ ADVANC (มูลค่าเหมาะสม 220 บาท) จากซื้อขาย PE ถูกกว่า DTAC (มูลค่าเหมาะสม 112 บาท) มีผลตอบแทนเงินปันผลและ ROE สูงกว่า ทั้งนี้ราคาหุ้น DTAC มี Upside 8% จากมูลค่าเหมาะสม เราปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” (เดิม “ขาย”) ขณะที่ TRUE (มูลค่าเหมาะสม 9.40 บาท) แนะนำ “ขาย”
