กำไรสุทธิ 2Q57 ลดลง 17.4%qoq แต่ดีขึ้นจากที่ขาดทุนใน 2Q56
TOP แจ้งกำไรสุทธิ 2Q57 เป็นไปตามที่เราคาดไว้โดยมีกำไรสุทธิ 2,094 ล้านบาทลดลง 17.4%qoq แต่ดีขึ้นจาก 2Q56 ที่ขาดทุนสุทธิ 1,549 ล้านบาท กำไรสุทธิที่ลดลง QoQ เป็นผลจากการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นและธุรกิจปิโตรสายอะโรเมติกซ์มีผลขาดทุนเพิ่มขึ้น ส่วนผลประกอบการที่พลิกมีกำไรจากที่ขาดทุนเมื่อเทียบกับ 2Q56 เป็นเพราะช่วงปีที่ผ่านมามี Fx Loss สูงถึง 2,764 ล้านบาทขณะที่ไตรมาสนี้มี Fx Gain 291 ล้านบาท ส่วนแนวโน้ม 3Q57 คาดกำไรสุทธิลดลงต่อเนื่อง เพราะยังมีแรงกดดันจากการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่น ประกอบกับค่าการกลั่นมีแนวโน้มลดลงหลังสหรัฐและจีนเริ่มส่งออกน้ำมันสำเร็จรูปเพิ่มมากขึ้น ส่วนทั้งปีเรายังคงประมาณการณ์กำไรสุทธิตามเดิมที่ 8,656 ล้านบาทลดลง 17%yoy แนวโน้มกำไรสุทธิที่ไม่โดดเด่นเราจึงคงคำแนะนำเพียง “ถือ” โดยมีราคาเหมาะสมปี 57 ที่ 54 บาท
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
-TOP กำไรสุทธิ 2Q57 ลดลง 17.4%qoq แต่ดีขึ้นจากที่ขาดทุนใน 2Q56 : TOP แจ้งกำไรสุทธิ 2Q57 ที่ 2,094 ล้านบาทลดลง 17.4%qoq แต่ดีขึ้นจากที่ขาดทุน 1,549 ล้านบาทใน 2Q56 กำไรสุทธิที่อ่อนตัวลงเมื่อเทียบ QoQ เป็นผลจาก1)บริษัทมีการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นเป็นเวลา 15 วันส่งผลให้Utilization Rate ของโรงกลั่นลดลงจาก 105% ใน 1q57 เหลือเพียง 94% 2)ธุรกิจปิโตรฯเคมีสายอะโรเมติกซ์มีผลขาดทุนจาก Utilization Rate ที่ลดลงจาก 95% เป็น 79% และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ทั้ง PX และ BZ ลดลงแรงจากภาวะอุปทานส่วนเกินในตลาด โดย PX-ULG95 เฉลี่ยที่ 220$/ton ลดลง 53%qoq และ BZ-ULG95 เฉลี่ยที่ 254$/ton ลดลง 31%qoq อย่างไรก็ตาม TOP ยังมีกำไรยืนอยู่เหนือระดับ 2,000 ล้านบาทได้เนื่องจากไตรมาสนี้บริษัทยังมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 291 ล้านบาทและมีกำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบจำนวน 1.3$/bbl หรือคิดเป็นมูลค่าประมาณ 1,074 ล้านบาท ส่วนกำไรสุทธิที่ดีขึ้นเมื่อเทียบกับ 2Q56 ส่วนหนึ่งเป็นเพราะใน 2Q56 TOP มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนสูงถึง 2,764 ล้านบาท
-ผลประกอบการ 3Q56 ยังมีแนวโน้มหดตัว QoQ : เรามีมุมมองที่เป็นลบต่อผลประกอบการใน 3Q57 โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะปรับลดลงต่อเนื่องเมื่อเทียบ QoQ โดยมีสาเหตุสำคัญคือ 1) ค่าการกลั่นมีแนวโน้มหดตัวจากภาวะตลาดที่ Over supply อันเป็นผลจากการส่งออกน้ำมันสำเร็จรูปที่สูงขึ้นของสหรัฐจีนประกอบกับบรรดาโรงกลั่นที่หยุดซ่อมกลับมาทำการตามปกติ 2)ปริมาณการกลั่นยังลดลงซึ่งเป็นผลจากแผนหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นที่ต่อเนื่องมาจาก 2q57 โดย 3q57 บริษัทมีแผนหยุดซ่อมบำรุงอีก 40 วันเพิ่มขึ้นจาก 2q57 ที่หยุดซ่อมเพียง 15 วัน
-คงประมาณการณ์กำไรสุทธิปีนี้ตามเดิมที่ 8,656 ล้านบาทลดลง 17%yoy : แม้แนวโน้มกำไรสุทธิครึ่งปีแรกจะออกมาดีโดยคิดเป็น 52% ของประมาณการณ์ทั้งปี แต่ด้วยแนวโน้มผลประกอบการที่คาดว่าจะหดตัวลงใน 3Q57 จากการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นเป็นเวลา 40 วันประกอบกับยังมีแรงกดดันจากค่าการกลั่นที่มีแนวโน้มลดลง ดังนั้นในส่วนของประมาณการณ์ทั้งปีเราจึงคงประมาณการณ์ตามเดิมที่ 8,656 ล้านบาทลดลง 17%yoy (สมมติฐานค่าการกลั่นที่ 4.6$/bbl Utilization rate ที่ 93% )
-คงคำแนะนำ “ถือ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 57 ที่ 54 บาท : เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ TOP ด้วยวิธี P/E Ratio อิง Prospective P/E ที่ 12 เท่าคาดการณ์ EPS เฉลี่ยปีนี้และปี 58 ที่ 4.5 บาท/หุ้น จะได้ราคาเหมาะสมที่ 54 บาท
