หวังการเติบโตจากทีวีดิจิตอล
บริการด้านเทคโนโลยียังมีความต้องการสูง
PCA เป็นผู้ให้บริการด้านเทคโนโลยีสื่อสารโทรคมนาคมและดิจิตอลทีวี มีรายได้หลักกว่า 80% จากการขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นตัวแทนจำหน่ายจากแบรนด์ชั้นนำทั่วโลก และรายได้จากขายสินค้าตราของบริษัทแบรนด์ PlanetComm PCA มีจุดแข็งในด้านกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่หลากหลาย ครอบคลุมทุกกลุ่มเทคโนโลยี และมีความเชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมนี้มายาวนาน จึงได้รับความไว้วางใจในกลุ่มลูกค้าทั้งภาครัฐ และภาคเอกชนอื่นๆ แต่เนื่องจากธุรกิจนี้มีการแข่งขันสูงเราจึงคาดว่ารายได้จะเติบโตเฉลี่ย 7% ต่อปีในช่วง 4 ปีข้างหน้า
โอกาสจากทีวีดิจิตอล
PCA วางเป้าหมายที่เข้ามาชิงส่วนแบ่งตลาดในการจำหน่ายกล่องแปลงสัญญาณดิจิตอล (Set top box) โดยตั้งเป้าส่วนแบ่งตลาด 5-10% อย่างไรก็ตาม เรามองว่ายอดขาย Set top box จะไม่สูงเนื่องจากเกณฑ์และข้อสรุปราคาคูปองถูกเลื่อนออกไปซึ่งจะกระทบต่อความต้องการของผู้บริโภค เราประมาณการยอดขายอย่างความระมัดระวัง โดยคาดว่า PCA จะมีรายได้จากการขยาย Set Top Box เล็กน้อยใน 4Q57 แต่จะเติบโตก้าวกระโดดในปี 2558 เป็น 516 ล้านบาท หรือคิดเป็นราว 5 แสนกล่อง ส่งผลให้กำไรทำสถิติสูงสุดที่ 75 ล้านบาท
ลดความเสี่ยงจากรัฐ สร้างเสถียรภาพของผลประกอบการ
การดำเนินชีวิตของผู้บริโภคที่นิยมติดต่อกันผ่านทาง Social Network มากขึ้น ส่งผลให้อุตสาหกรรมการสื่อสารมีแนวโน้มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะ Mobile Internet และ Smart phone ถือเป็นปัจจัยบวกต่อธุรกิจของ PCA ในระยะยาว อย่างไรก็ดีเรามองว่า PCA ยังมีความเสี่ยงจากการพึ่งพิงรายได้รัฐ คิดเป็นสัดส่วน 40% ของรายได้รวม ดังนั้นความล่าช้าของงบประมาณหรือโครงการลงทุนที่มีขั้นตอนการอนุมัตินานมากขึ้นอาจกระทบต่อรายได้ ดังนั้น PCA จำเป็นต้องสร้างความสมํ่าเสมอของรายได้โดยหาผลิตภัณฑ์อื่นๆเข้ามาเสริมเพื่อลดความเสี่ยงลง
ประเมินมูลค่าเหมาะสม 3.36 บาท
เรามองว่า PCA ถึงแม้จะเป็นหุ้นขนาดเล็ก แต่มีปัจจัยบวกที่น่าสนใจจาก 1) แนวโน้มอุตสาหกรรมที่เติบโตจากความต้องการเทคโนโลยีใหม่ๆอยู่เสมอ 2) มีสินค้าหลากหลายในทุกกลุ่มเทคโนโลยี ทำให้สามารถเข้าถึงกลุ่มลูกค้าได้หลากหลาย 3) การขยายธุรกิจสู่ตลาดทีวีดิจิตอลช่วยต่อยอดรายได้ และลดความเสี่ยงจากการพึ่งพิงรายได้จากรัฐ เราจึงประเมินมูลค่าเหมาะสมของหุ้น PCA ด้วยวิธี P/E Multiple ที่ 14 เท่า เทียบเคียงจาก P/E เฉลี่ยกับบริษัทที่มีสินค้าคล้ายคลึงกัน (MFEC AIT SAMTEL) ได้มูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 3.36 บาท
Investment Case
PCA ดำเนินธุรกิจให้บริการด้านเทคโนโลยีสื่อสารโทรคมนาคม และดิจิตอลทีวี ครอบคลุมทั้งหมด 3 กลุ่มผลิตภัณฑ์ ดังนี้ 1) ผลิตภัณฑ์ที่บริษัทฯเป็นตัวแทนจำหน่าย ทั้งระบบสื่อสารโทรคมนาคม และระบบถ่ายทอดสัญญาณโทรทัศน์และดิจิตอลทีวี 2) ผลิตภัณฑ์ภายใต้ชื่อ PlanetComm 3) การบริการ
มีทีวีดิจิตอลเป็นแรงหนุน
จากการเปลี่ยนผ่านจากระบบทีวีอนาล็อคไปสู่ระบบทีวีดิจิตอลของประเทศที่ได้เริ่มออกอากาศบางส่วนแล้วในเดือนเมษายนที่ผ่านมา ทางคณะกรรมการกิจการกระจายเสียง กิจการโทรทัศน์ และกิจการโทรคมนาคมแห่งชาติ (กสทช.) ได้กำหนดการเปลี่ยนระบบการรับชมโทรทัศน์ทั้งหมดให้เป็นระบบทีวีดิจิตอลให้แล้วเสร็จภายในปี 2559 ซึ่งการเปลี่ยนระบบการรับชมนี้จะส่งผลให้เกิดความต้องการสินค้าประเภทเทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสารเป็นจำนวนมาก ทั้งในด้านผู้ให้บริการที่ต้องพัฒนาระบบให้สามารถรองรับการแพร่ภาพระบบดิจิตอลได้
เช่น ระบบกล้องโทรทัศน์ ในขณะที่ผู้รับบริการจำเป็นต้องเปลี่ยนอุปกรณ์เพื่อให้สามารถรับชมทีวีดิจิตอลได้ เช่น กล่องแปลงสัญญาณดิจิตอล (Set top box) เป็นต้น เราจึงคาดว่าจะเป็นปัจจัยบวกต่อ PCA ที่มีผลิตภัณฑ์ในกลุ่มเทคโนโลยีระบบถ่ายทอดสัญญาณโทรทัศน์และดิจิตอลทีวีตั้งแต่ต้นนํ้าจนถึงปลายนํ้า (ระบบผลิตรายการโทรทัศน์และสื่อมัลติมีเดีย, ระบบกระจายสัญญาณ, ระบบส่งสัญญาณ จนถึงอุปกรณ์ด้านผู้รับสัญญาณ) ส่งผลให้เราคาดว่ารายได้ในกลุ่มระบบถ่ายทอดสัญญาณโทรทัศน์และดิจิตอลทีวีจะมีการเติบโตโดยเฉลี่ยในช่วง 4 ปีข้างหน้า เท่ากับ 13% YoY
