เด่นทั้งกำไรและเงินปันผล
กำไรสุทธิรวม 4Q56 โตสูงกว่าบริษัทขนาดใหญ่
จากการรายงานผลประกอบการ 4Q56 ของบริษัทสื่อสารขนาดเล็กที่ศึกษา 5 แห่ง (INET, MFEC, MSC, SIM, SYMC) มีกำไรสุทธิรวม 367 ล้านบาท ทรงตัว QoQ และเพิ่มขึ้น 44% YoY หากไม่รวมกำไรอัตราแลกเปลี่ยนของ SIM และรายการพิเศษของ MSC ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติรวมของทั้ง 5 แห่งมีกำไรรวมเพิ่มขึ้น 35% YoY สูงกว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติของ 7 บริษัทสื่อสารขนาดใหญ่ที่ศึกษา พิจารณารายบริษัทพบว่าบริษัทสื่อสารขนาดเล็กที่ศึกษาส่วนใหญ่มี Gross margin ดีขึ้น ขณะที่ MSC, SIM และ SYMC มีกำไรปกติเพิ่มขึ้นดีกว่ากลุ่มฯ โดย MSC และ SIM เติบโตจากฐานต่ำ ส่วน SYMC ได้อานิสงค์บวกจากการยืดอายุค่าเสื่อมอุปกรณ์โครงข่าย
MFEC และ MSC เป็นหุ้นปันผลสูง
INET เป็นบริษัทเดียวที่ไม่จ่ายเงินปันผลปี 2556 เนื่องจากมีผลขาดทุนสะสม 55 ล้านบาท ตามประมาณการของเราคาดว่าบริษัทจะล้างขาดทุนสะสมหมดและกลับมาจ่ายเงินปันผลได้ในปี 2558 สำหรับอีก 4 บริษัทยังจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอ โดยเงินปันผลปี 2556 ให้ผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ย 4% MFEC และ MSC มีผลตอบแทนเงินปันผล 6% สูงกว่ากลุ่มฯ ขณะที่ SIM และ SYMC มีผลตอบแทนเงินปันผล 3-4% ทั้งนี้เงินปันผลของ MFEC (0.45 บาท) และ SYMC (0.43 บาท) ยังไม่ขึ้นเครื่องหมาย XD เรามองเป็นปัจจัยช่วยค้ำราคาหุ้นในระยะสั้น
คาด 1Q57 INET และ SIM ดีกว่ากลุ่ม
ปีนี้ทั้ง 5 บริษัทตั้งเป้าหมายรายได้เพิ่มจากปีก่อน 7-30% ขณะที่ประมาณการของเราคาดรายได้เพิ่มขึ้นราว 3-20% เนื่องจากเรารวมความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจและความไม่แน่นอนทางการเมือง อย่างไรก็ดีบริษัทส่วนใหญ่เน้นจับตลาดลูกค้าองค์กรทำให้รายได้แน่นอนและเป็นจุดแข็งของบริษัท (ยกเว้น SIM) แต่ MFEC มีความเสี่ยงด้านการเมืองจากการประมูลโครงการรัฐล่าช้าอาจกระทบฐาน Backlog และรายได้ปีหน้า โดยปีนี้เราให้น้ำหนักทั้ง 5 บริษัทจะมีรายได้ครึ่งปีหลังโตกว่าครึ่งปีแรก แนวโน้ม 1Q57 คาดธุรกิจปกติของทั้ง 5 บริษัทจะมีกำไรรวมลดลง 1% QoQ และ 7% YoY ตามรายได้และอัตรากำไรจากผลกระทบเศรษฐกิจชะลอตัวและการชะลอการใช้จ่ายของภาคเอกชน ทั้งนี้เราคาดว่า INET และ SIM จะมีกำไรเพิ่มขึ้นดีกว่าจากฐานค่าใช้จ่ายลดลง
เลือก INET SIM ทั้งถูกและเติบโต
เราคงน้ำหนักลงทุนกลุ่มสื่อสาร (12 บริษัท) “มากกว่าตลาด” จากแนวโน้มผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติในปี 2557 คาดว่าจะเติบโตเฉลี่ย 14% YoY และมีผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ย 4-5% สูงกว่าตลาดรวม หากพิจารณาเฉพาะบริษัทขนาดเล็ก 5 แห่ง เราคาดว่ากำไรรวมจะเติบโต 12% YoY โดย INET และ SIM จะเติบโตสูงโดดเด่นกว่ากลุ่ม เนื่องจากธุรกิจของ INET จะมีผลกระทบเศรษฐกิจจำกัดจากการให้บริการที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน และจะมีผลการดำเนินงาน Turnaround ในปีนี้ ส่วน SIM เราคาดว่าบริษัท ยังได้ประโยชน์จากการขยายตัวของตลาด Smart phone ทำให้ SIM มีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มโดยเฉพาะตลาดต่างจังหวัด ขณะที่ธุรกิจ MVNO จะกลับมา Turnaround นอกจากนี้ราคาปัจจุบันของ INET และ SIM ซื้อขาย PEG ปี 2557 ต่ำกว่า 1 เท่า
