LPN - ขาย

4Q56 กำไรสุทธิปรับลดจากอัตรากำไรขั้นต้น
LPN ประกาศกำไรสุทธิใน 4Q56 ที่ 554 ล้านบาท ลดลง 10% QoQ สาเหตุหลักจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับลดเป็น 29% ซึ่งเป็นผลจากการบันทึกรายได้สินค้า Condo Town ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นน้อยกว่าสินค้าอื่น โดยมีรายได้ 4.1 พันล้านบาทเติบโต 19% QoQ และมีกำไรสุทธิปี 2556 ที่ 2.3 พันล้านบาทเติบโต 4% น้อยกว่าที่เราคาด6.5% การรับรู้รายได้ทั้งปี 1.4 หมื่นล้านบาทเพิ่มขึ้น 8%YOY อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ย ใกล้เคียงปีก่อนที่ 32.7% และมีค่าใช้จ่ายขายและบริหารเพิ่มขึ้น15% ทั้งนี้บริษัทประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล (2H56) จำนวน 58 สตางค์ต่อหุ้น ให้ผลตอบแทน 3.5% ขึ้น XD วันที่ 27 ก.พ. จ่ายปันผล 4 เม.ย.

งานในมือกว่า 60%รอบันทึกรายได้ปี 2558
แม้จะมีงานในมือกว่า 2 หมื่นล้านบาท แต่งานส่วนใหญ่จะรับรู้รายได้จากงานในมือกว่า 1.2 หมื่นล้านบาท จะเกิดขึ้นในปี 2558 ซึ่งมีผลต่อผลประกอบการที่เติบโตเด่น อย่างไรก็ดี สำหรับงานในมือที่รอบันทึกรายได้ในปี 2557 มีเพียง 7.5 พันล้านบาท เท่านั้นมาจากโครงการ ( L-Ville อ่อนนุช-ลาดกระบัง L-Place อุดรโพธิ์ศรี L- Place สุขสวัสดิ์-พระราม2) ซึ่งทำให้รายได้ในปี 2557 ยังคงต้องคาดหวังยอดขายที่เกิดขึ้นในระหว่างปี ที่มาจากสินค้ารอการขายและจากยอดขายจากการเปิดตัวโครงการใหม่ โดยมีสัดส่วนดังกล่าวราว 50% ของการบันทึกรายได้

รายได้มีความเสี่ยงปรับประมาณการปี 2557
LPN รายงานยอดขายที่เกิดขึ้นหลังเปิดตัวขายคอนโดมีเนียม 2 แห่ง ที่ขายได้ 50% ของมูลค่าที่เปิด ซึ่งลดลงจากอดีตที่สามารถขายปิดโครงการได้ในระยะเวลาไม่นาน ทำให้ยอดขายในเดือน ม.ค. มีจำนวน 1.1 พันล้านบาท ลดลง 8% YoY ขณะที่ LPN ตั้งเป้ายอดขาย (Presale) และการรับรู้รายได้ของปี 2557 จะเติบโต 10% YoY เรามองว่าเป้าหมายดังกล่าวค่อนข้างมีความเสี่ยง ทำให้มีโอกาสสูงที่ LPN ต้องเป้าลดเป้าหมายลงจากสถานการณ์ทางการเมืองที่กดดันกำลังซื้อ ซึ่งจะมีผลต่อการรับรู้รายได้ในปีนี้ ทำให้เราปรับประมาณการรายได้ปี 2557 ลง 15% เป็น 1.2 หมื่นล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิลดลงเป็น 2.1 พันล้านบาท

ลดน้ำหนักการลงทุน ปรับเป็น “ขาย”
เรามองว่าระยะสั้น LPN ยังมีความเสี่ยงซึ่งอาจมีผลกระทบต่อราคาจาก 1) การรับรู้รายได้มีงานในมือรองรับเพียง 60% ของรายได้และส่วนที่เหลือคาดหวังจากการขายสินค้ารอการขายและสินค้าใหม่ซึ่งมีความเสี่ยงจากอุปสงค์ในตลาดที่อ่อนตัวจากภาวะเศรษฐกิจและการเมือง 2) คาดรายได้ใน 1H57 ยังอ่อนแอจากแผนการโอนกรรมสิทธิ์ที่คาดว่าจะเริ่มดีขึ้นในช่วงปลายปี ราคาเหมาะสมปี 2557 ที่ 14.50บาท (อ้างอิง PER 10 เท่า) เมื่อเทียบกับราคาปัจจุบัน มี Downside Risk เราปรับคำแนะนำเป็น “ขาย”