คงราคาน้ำมันดิบ และค่าการกลั่นปี 57 ทรงตัว YoY
ตลาดน้ำมันสมดุล คาดปี 57 ราคาน้ำมัน 105 เหรียญต่อบาร์เรล
เรายังไม่พบข้อมูลใหม่จากการประชุมกับผู้บริหารเมื่อวานนี้ โดยเรายังคาดว่าราคาน้ำมันปี 2557 จะทรงตัวจากปีนี้ที่ 105 เหรียญต่อบาร์เรล สะท้อนการคาดการณ์อัตราเติบโตเศรษฐกิจโลกที่ 3.6% ส่วนความต้องการใช้น้ำมันเพิ่มขึ้นเพียง 1.2% YoY เป็น 1.1 ล้านบาร์เรลต่อวัน ขณะที่กลุ่ม OPEC จะยังรักษาสมดุลของราคาน้ำมันด้วยการลดกำลังการผลิตเพื่อลดผลกระทบที่จะเกิดจากอุปทานน้ำมันใหม่จากนอกกลุ่ม OPEC กว่า 1.8 ล้านบาร์เรลต่อวัน (+3.2%YoY) ขณะที่ปัญหาการเมืองภายในกลุ่มประเทศ MENA ยังคงมีอยู่ รวมทั้งต้นทุนการผลิตของแหล่งปิโตรเลียมใหม่ที่สูงถึง 70 – 80 เหรียญต่อบาร์เรล จะเป็นปัจจัยเสี่ยงที่จำกัดต่อราคาน้ำมันดิบ
กำลังการกลั่นใหม่ในปี 57 ยังมีความไม่แน่นอน
แม้ TOP จะมีมุมมองเชิงบวกต่อค่าการกลั่นปีในปี 2557 จากอุปสงค์น้ำมันที่เพิ่มขึ้นแต่กำลังการกลั่นใหม่ที่อาจเพิ่มขึ้นกว่า 1.3 MBD ทดแทนโรงกลั่นหยุดผลิตในจีน ญี่ปุ่น และออสเตรเลีย ทำให้กำลังการกลั่นสุทธิเพิ่มขึ้นเพียง 0.5 MBD แต่เรายังคงกังวลเรื่องกำลังการกลั่นใหม่ในภูมิภาคและเชื่อว่ายังมีความไม่แน่นอนสูงโดยเฉพาะแผนหยุดกลั่นในโรงกลั่นญี่ปุ่น 377 KBD (เริ่มเม.ย. 57) เราประเมินว่ามีความเป็นไปได้ที่แผนดังกล่าวจะถูกชะลอเพื่อลดแรงกดดันที่มีต่อเศรษฐกิจของประเทศที่ยังคงอ่อนแอจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่เพิ่มขึ้น ซึ่งหากเป็นไปตามสมมติฐานจะทำให้ธุรกิจโรงกลั่นมีภาวะสมดุล ทำให้เรายังคงสมมติฐานค่าการกลั่นพื้นฐานไว้ที่ 5 เหรียญต่อบาร์เรล
การรับรู้ Stock gain ที่ลดลง จะฉุดกำไรสุทธิ 4Q56 ลดลง QoQ
บริษัทประกาศกำไร 3Q56 ก่อนหน้านี้สูงถึง 7.6 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุนใน 2Q56 ปัจจัยหลักมาจากการรับรู้ Stock Gain มากถึง 3.3 พันล้านบาท ขณะที่กำไรปกติปรับเพิ่ม 129%QoQ เป็นผลมาจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และการนำสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่ได้จาก BOI มาใช้กว่า 1 พันล้านบาท ขณะที่แนวโน้ม 4Q56 เรายังมุมมองเชิงบวกเนื่องจากเป็น High Season ของค่าการกลั่น แต่กำไรสุทธิมีโอกาสปรับลงการรับรู้ Stock Gain ที่ลดลง ด้านกำไรสุทธิ 9M56 คิดเป็น 82% ของที่ประมาณการกำไรสุทธิปี 2556 ที่ 1.3 หมื่นล้านบาท (+3%YoY)
แนะ “ซื้อเก็งกำไร” ระยะสั้นค่าการกลั่นฟื้น ระยะยาวมีความเสี่ยงจากอุปทานใหม่
ปัจจัยบวกเพียงปัจจัยเดียวที่เราเห็นคือ ค่าการกลั่นที่จะปรับเพิ่มตามฤดูกาลในช่วงที่เหลือของปี 56 ด้านกำไรสุทธิปี 2557 มีโอกาสลดลง 22%YoY จากกำลังการกลั่นจะลดลงเหลือ 85% จาก 102% ในปี 2556 จากการหยุดซ่อมโรงกลั่นตามแผน ขณะที่ภาพรวมธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมีมีความเสี่ยงจากกำลังการผลิตใหม่ในภูมิภาคที่เพิ่มขึ้น ทำให้เราให้คำแนะนำการลงทุนเป็นเพียงการ “ซื้อเก็งกำไร” เท่านั้น
