ประกาศเพิ่มทุนเพื่อเสริมสภาพคล่อง
เพิ่มทุนจดทะเบียนอีก 667 ล้านหุ้น
ITD เพิ่มทุนจำนวน 667 ล้านหุ้น (พาร์ 1 บาท) จาก 4,193 ล้านหุ้น เป็น 4,860 ล้านหุ้น เสนอขายให้ผู้ถือหุ้นเดิมสัดส่วน 1 หุ้นเดิม ต่อ 0.159 หุ้นใหม่ ราคาหุ้นละ 3 บาท จองซื้อและชำระค่าหุ้นวันที่ 1 ส.ค. ถึง 9 ส.ค. ขึ้นเครื่องหมาย XR วันที่ 16 ก.ค. โดยบริษัทมีวัตถุประสงค์ที่จะนำเงินจากการเพิ่มทุนครั้งนี้ประมาณ 2 พันล้านบาท ไปใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนรองรับการขยายงาน และเพิ่มศักยภาพของรายได้ในอนาคต
คาดปี 2556 ยังไม่มีแผนเพิ่มทุนส่วนที่เหลือ
การเพิ่มทุนครั้งนี้ให้สัดส่วนหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยเทียบกับส่วนของผู้ถือหุ้นของ ITD ลดลงจาก 1Q56 ที่ 2.60 เท่า เป็น 2.20 เท่า (ITD มีข้อผูกมัดกับเจ้าหนี้ว่าต้องคงระดับ D/E ไม่เกิน 2.50 เท่า) จากประมาณการปี 2556 เราคาดว่าอัตราส่วนนี้จะอยู่ที่ 2.25 เท่า ดังนั้นจึงคาดว่า ITD ไม่มีความจำเป็นต้องเพิ่มทุนอีก ยกเว้นบริษัทจะต้องการระดมทุนจากสาเหตุอื่นซึ่งสอดคล้องกับข้อมูลที่ผู้บริหารของบริษัทแจ้งกับเราว่าจะไม่มีการเพิ่มทุนใหม่ภายในปีนี้ อย่างไรก็ดี ITD ยังมีหุ้นสามัญที่ยังไม่ได้เรียกชำระอีก 1,010 ล้านหุ้น (ให้ผู้ถือหุ้นเดิม 591 ล้านหุ้น และ ให้ลูกค้าเฉพาะเจาะจง 419 ล้านหุ้น จากการขอเพิ่มทุน General Mandate ที่ 1.677 พันล้านหุ้น)
ผลกระทบระยะสั้นจากผลประกอบการและจำนวนหุ้นที่เพิ่ม
จำนวนหุ้นหลังการเพิ่มทุนที่เพิ่มขึ้นจะมีผลทำให้เกิด Dilution Effect ซึ่งมีผลต่อการลดลงของกำไรต่อหุ้น 14% ทำให้ EPS ปี 2556 ลดลงเหลือ 0.14 บาท จากเดิม 0.16 บาท ทั้งนี้ เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิเดิม 674 ล้านบาท แม้ว่าใน 1Q56 จะเห็นกำไรสุทธิค่อนข้างดีที่ 367 ล้านบาท ซึ่งคิดเป็น 54%ของประมาณการทั้งปี แต่เนื่องจากใน 1Q56 บริษัทมีบันทึกรายการพิเศษคือการกลับหนี้สงสัยจะสูญซึ่งเป็นการบันทึกรายการเพียงครั้งเดียว 182 ล้านบาท ขณะที่คาดว่าใน 2Q56 จะเห็นกำไรสุทธิอ่อนตัวจากไม่มีรายการพิเศษดังกล่าว
มูลค่าเหมาะสมใหม่ 7.40 บาท
เราได้ปรับลด Price Multiple จาก PBV ที่ 3.5 เท่า เป็น 3 เท่า สะท้อนปัจจัยลบของกลุ่มรับเหมาฯจากความล่าช้าของโครงการบำบัดน้ำ 3.5 แสนล้านบาท และความไม่ชัดเจนของ พ.ร.บ. เงินกู้ 2 ล้านล้านบาท ประกอบกับการปรับลดลงของ PBV ของ SET ราว 11% YTD ทำให้มีมูลค่าเหมาะสมใหม่ 7.40 บาท อย่างไรก็ตาม เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับลดลงมาสะท้อนความกังวลต่างๆไปมากพอสมควรแล้ว ในขณะที่ ITD ยังมีจากการรับรู้รายได้ที่ต่อเนื่องจากงานในมือระดับสูง 1.5 แสนล้านบาท และยังมีงานจากภาคเอกชนที่อยู่ระหว่างการประมูล 8.4 หมื่นล้านบาท เราจึงยังแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร”
