ผลการดำเนินงานมีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้น คาดกำไรทำจุดสูงสุดใหม่ในไตรมาส 2/56
ออเดอร์จะมีเข้ามามากขึ้นในไตรมาส 3/56 เรามีแนวโน้มปรับประมาณการกำไรปี 2556 ที่เป็นจุดสูงสุดใหม่อยู่แล้วเพิ่มขึ้นอีก
คาดผลการดำเนินงานไตรมาส 2/56 แข็งแกร่งและมีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้น
คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 19 บาท
คาดกำไรปกติทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 210-230 ล้านบาทในไตรมาส 2/56 แม้โดยปกติแล้วไตรมาส 2 มักจะเป็นช่วง low season ของอุตสาหกรรมอิเลคทรอนิกส์ แต่เราคาดว่า KCE จะรายงานกำไรปกติทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 210-230 ล้านบาทในไตรมาส 2/56 โดยเกิดจากปัจจัยหลายอย่างด้วยกัน ปัจจัยแรก คือ มีออเดอร์ไหลเข้ามาจำนวนมาก เพิ่มขึ้น QoQ หลังจากลูกค้ามีความเชื่อมั่นในผลการดำเนินงานของ KCE-Tech เพิ่มมากขึ้น ประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้นของ KCE Tech (ดังเห็นได้จากอัตราของเสียจากการผลิตที่ปรับลดลงจากระดับก่อนน้ำท่วมที่ 8-9% สู่ <5%) ดูมีเสถียรภาพ โดยการลดของเสียจากการผลิตลงได้เพียงอย่างเดียวช่วยทำให้ KCE มีกำไรเพิ่มขึ้นมามากถึง 1 ใน 3 ของกำไรปี 2553 (ก่อนน้ำท่วม) นอกจากนี้อัตราแลกเปลี่ยนบาท/ดอลลาร์สหรัฐก็เคลื่อนไหวในทิศทางที่เป็นบวกต่อผู้ส่งออกมากขึ้นด้วย โดยอ่อนค่าลงมาแล้ว 3.9% mtd ปัจจัยเหล่านี้รวมกันมีแนวโน้มที่จะช่วยสนับสนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นของ KCE ปรับขึ้นสู่ระดับสูงกว่า 23% (>0.80% QoQ และ >3.70% YoY) ในไตรมาส 2/56
…และน่าจะดียิ่งขึ้นไปอีกในไตรมาส 3/56 ผู้บริหาร KCE เปิดเผยว่า บริษัทจะเริ่มผลิตผลิตภัณฑ์ใหม่เป็นจำนวนมากในไตรมาส 3/56 ยอดขายมีแนวโน้มที่จะเติบโตอย่างต่อเนื่องสู่จุดสูงสุดใหม่ในไตรมาส 3/56 ก่อนที่จะลดลงตามฤดูกาลในไตรมาส 4/56 ทั้งนี้หากตัดผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนออกไป อัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้นน่าจะช่วยหนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นกว้างขึ้น และกำไรของ KCE มีแนวโน้มที่จะทำจุดสูงสุดใหม่อีกครั้งในไตรมาส 3/56 นอกจากนี้แล้ว บริษัทก็น่าจะได้รับเงินชดเชยความเสียหายน้ำท่วมก้อนสุดท้ายจากบริษัทประกันภัยในไตรมาส 3/56 ด้วย โดยอาจจะมีจำนวนสูงกว่า 1 พันล้านบาท สูงกว่าสมมมติฐานปัจจุบันของเราที่ 400 ล้านบาทอย่างมาก
มีแนวโน้มปรับประมาณการกำไรปี 2556 เพิ่มขึ้น ประมาณการกำไรปกติงวดครึ่งแรกปี 56 ของเราที่ 363-383 ล้านบาท คิดเป็น 53-55% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2556 ของเราที่ 691 ล้านบาท กำไรมีแนวโน้มทำจุดสูงสุดในไตรมาส 3/56 โดยได้รับปัจจัยหนุนทั้งจากธุรกิจใหม่และปัจจัยฤดูกาล ดังนั้นเราจึงมีแนวโน้มที่จะปรับประมาณการกำไรปี 2556 ของเราซึ่งเป็นตัวเลขสูงสุดเป็นประวัติการณ์อยู่แล้วเพิ่มขึ้น ผู้บริหารเปิดเผยว่าบริษัทมีออเดอร์จำนวนมากเข้ามาจากลูกค้าใหม่และมีออเดอร์เพิ่มเติมจากลูกค้าเก่าซึ่งน่าจะช่วยหนุนให้กำไรเติบโตอย่างต่อเนื่องหลังจากปีนี้
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 19 บาท ผลการดำเนินงานของ KCE น่าจะโดดเด่นออกมาจากบริษัทอื่นๆ ในกลุ่มชิ้นส่วนอิเลคอทรอนิกส์ในไตรมาส 2/56 โดยหลักๆ เกิดจากประสิทธิภาพการผลิตที่ปรับตัวดีขึ้นซึ่งสามารถช่วยทำให้โรงงานที่สร้างผลขาดทุน (KCE-Tech) พลิกกลับมาทำกำไรได้สำเร็จ ทั้งนี้นอกเหนือจากประเด็นเกี่ยวกับการฟื้นตัวแล้ว เรายังคาดว่า KCE จะให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีในระดับ 4.35% ในปี 2556 ด้วย เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” KCE และคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 19 บาท อิงกับ PE 13 เท่า ซึ่งเท่ากับระดับ +0.5 SD PE เฉลี่ย 10 ปีของกลุ่มชิ้นส่วนอิเลคทรอนิกส์
