หุ้น Cash cow ที่พร้อมจ่ายเงินปันผลอัตรา 100% ของกำไรสุทธิ
วางตำแหน่งการตลาดชัดเจนต่างจากคู่แข่ง
MODERN เป็นผู้ผลิตและจัดจำหน่ายสินค้าเฟอร์นิเจอร์และส่วนประกอบเฟอร์นิเจอร์ต่างๆ รายใหญ่ของประเทศ ครอบคลุมทั้งเฟอร์นิเจอร์สำนักงานและที่อยู่อาศัย MODERN วางตำแหน่งทางการตลาดกลุ่มสำนักงานอย่างชัดเจนเน้นลูกค้าโครงการเป็นหลัก ทำให้มีส่วนแบ่งตลาดเป็นอันดับ 1 มีสัดส่วน 30% ขณะที่เฟอร์นิเจอร์ค้าปลีกสำหรับที่อยู่อาศัยส่วนใหญ่เป็นสินค้าระดับพรีเมี่ยม เรามองว่าตำแหน่งทางการตลาดที่ชัดเจนทำให้ MODERN ต่างจากคู่แข่งอย่าง SB และ INDEX เนื่องจากการจับตลาดลูกค้าโครงการทำให้มีงานแน่นอนจากการซื้อสินค้าซ้ำของลูกค้า
เพิ่มช่องทางจำหน่ายผ่านตลาดเฟอร์นิเจอร์โรงพยาบาล
ช่วง 1-2 ปีข้างหน้า เราคาดว่าการขยายตัวของตลาดอสังหาริมทรัพย์โดยเฉพาะโครงการคอนโดมิเนียมตามแนวรถไฟฟ้าในกรุงเทพฯและหัวเมืองต่างจังหวัด ประกอบกับการขยายตัวของภาคธุรกิจรับการเปิด AEC จะเป็นปัจจัยบวกต่อ MODERN นอกจากนี้เรามีมุมมองบวกต่อการเพิ่มช่องทางจำหน่ายเฟอร์นิเจอร์ให้กับกลุ่มโรงพยาบาล โดยรายได้ส่วนนี้มีการเติบโตเฉลี่ยต่อปีราว 28% (CAGR 2551 – 2555) มีสัดส่วนรายได้ 5% ของรายได้รวม เรามองเป็นโอกาสต่อยอดขายเฟอร์นิเจอร์สำนักงานและรายได้ส่วนเพิ่มจากโครงการทั้งโรงพยาบาลรัฐและเอกชน
คาดกำไรสุทธิ 3 ปีข้างหน้าเติบโตต่อปี 20%
จุดแข็งความเป็นผู้นำตลาดเฟอร์นิเจอร์ระดับพรีเมียร์และวางตำแหน่งทางการตลาดต่างจากคู่แข่งทำให้เราคาดว่า MODERN จะมีกำไรสุทธิ 3 ปีข้างหน้าเติบโตเฉลี่ยต่อปี 20% (CAGR 2556-2558) โดยปีนี้คาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 479 ล้านบาท กำไรต่อหุ้น 0.60 บาท เพิ่มขึ้น 17% นอกจากนี้ฐานะการเงินที่ดีและเป็น Net cash ประกอบกับบริษัทมีเงินสดส่วนเกินจากการจำหน่ายหุ้นซื้อคืนบางส่วนมูลค่า 271 ล้านบาท ทำให้เราคาดว่าบริษัทมีแนวโน้มจ่ายเงินปันผลอัตรา 100% ของกำไรสุทธิ โดยปีนี้คาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลหุ้นละ 0.60 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 5.7%
น่าสนใจทั้งการเติบโตของกำไรและผลตอบแทนเงินปันผล
เราชอบปัจจัยพื้นฐาน MODERN ทั้งในแง่โอกาสเติบโตของกำไรสุทธิ ประกอบกับบริษัทเป็น Cash cow ที่มีการจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอให้อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปี 6-7% เราประเมินมูลค่าเหมาะสม MODERN เท่ากับ 14.30 บาท (วิธี DDM WACC 6%) มี Upside 39% จากราคาปัจจุบัน หากรวมกับอัตราผลตอบแทนเงินปันผลปีนี้ 5.8% ทำให้ MODERN จะมีอัตราผลตอบแทนรวม (Total Expected Return) สูงถึง 45% แนะนำ “ซื้อ”
