คงมุมมองบวกต่อผลประกอบการ 1Q56 และการซื้อกิจการ PTT Phenol
ประเด็น
- PTTGC ซื้อหุ้น PTT Phenol จาก PTT อีก 40%: การเข้าลงทุนสอดคล้องกับการจัดโครงสร้างธุรกิจของกลุ่ม PTT ที่มี PTTGC เป็นแกนหลักในการลงทุนทางด้านธุรกิจปิโตรเคมี
ผลกระทบ
- ซื้อหุ้น Phenol เพิ่มเป็นแผนการขยายการลงทุน PTTGC ซื้อหุ้น PTT Phenol จาก PTT อีก 40% สอดคล้องกับการปรับโครงสร้างกลุ่ม PTT ที่ต้องการให้ PTTGC เป็นแกนนำธุรกิจปิโตรเคมี ขณะที่ PTTGC มีเป้าหมายจะเพิ่มสัดส่วนรายได้จากสินค้ามูลค่าสูง (High Value Specialty: HVS) เป็น 20% ก่อนหน้านี้ PTTGC ลงทุน 51% ใน Vencorex (ทำ HVS) เรามองว่าการถือหุ้นเพิ่มใน PTT Phenol เป็นแผนเพิ่มรายได้จาก HVS เนื่องจาก PTTGC มีแผนขยายธุรกิจ Phenol Derivative เพื่อรองรับการเติบโตของอุตสาหกรรมยานยนต์และอิเล็กทรอนิกส์
- ไม่มีนัยสำคัญต่อประมาณการและมูลค่าเหมาะสม ปัจจุบัน PTT Phenol มีกำลังการผลิตสาร Phenol 200,000 ตันต่อปี สารอะซิโตน 124,000 ตันต่อปี และ สารบีสฟีนอล-เอ 150,000 ตันต่อปี ทั้งนี้ ปี 2555 ที่ผ่านมา PTT Phenol มีกำไรสุทธิ 96 ล้านบาท คิดเป็นเพียง 0.3% ของ PTTGC ขณะที่ มูลค่าของสินทรัพย์ที่ลงทุนในครั้งนี้คิดเป็น 1.6% ของสินทรัพย์รวม สำหรับปี 2556 เราคาดว่าธุรกิจ Phenol จะมีกำไรจากการดำเนินงาน 120 ล้านบาท คิดเป็น 0.3% ของกำไรสุทธิที่คาดไว้ของ PTTGC การเพิ่มสัดส่วนถือหุ้นอีก 40% จึงไม่มีนัยสำคัญต่อการปรับประมาณการกำไรสุทธิของ PTTGC ซึ่งอยู่ที่ 35,713 ล้านบาท (+5%YoY) สำหรับผลกระทบต่อมูลค่าเหมาะสม หากอิงสมมติฐานกำไรสุทธิของ PTT Phenol ที่ระดับ 120 - 2,352 ลบ./ปี (เท่าปี 2556 และปีที่กำไรสูงสุดของ PTT Phenol) และประเมินโดยใช้ Dividend Discount Model ผลกระทบต่อมูลค่าเหมาะสมของ PTTGC อยู่ในช่วง 0.09-1.78 บาท หรือคิดเป็นเพียง 0.10%-1.94% ของมูลค่าเหมาะสม PTTGC ที่ 92 บาท
