TISCO - ซื้อ

กำไรไตรมาส 1/56 สูงกว่าประมาณการของเรา 5%
TISCO รายงานกำไรไตรมาส 1/56 ที่ 1.15 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 38% YoY และ 16% QoQ ผลประกอบการที่ออกมาสูงกว่าที่เราคาด 5% และสูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ 6% เนื่องมาจากรายได้ค่าธรรมเนียมโตกว่าที่คาดการณ์ไว้ สังเกตว่ารายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิสำหรับไตรมาสนี้โตก้าวกระโดด 67% YoY และ 6% QoQ มาอยุ่ที่ 1.5 พันล้านบาท (เราคาดเติบโตเพียง 25% YoY) กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสีย (PPOP) เพิ่มขึ้น 70% YoY และ 5% QoQ มาอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท และกำไรไตรมาส 1/56 ของ TISCO คิดเป็น 24% ของประมาณการทั้งปี 2556 ที่ 4.8 พันล้านบาท

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
สินเชื่อโต 7.4% QoQ และ 37.3% YoY สูงกว่าที่เราคาดไว้ที่เพียง 6% QoQ หนุนโดยสินเชื่อรายย่อย (เพิ่มขึ้น 8.0% QoQ) และสินเชื่อ SME (เพิ่มขึ้น 15.1% QoQ) (สินเชื่อบรรษัทขนาดใหญ่สูงขึ้น 4.1% QoQ) ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไตรมาส 1/56 ของTISCO อยู่ที่ 2.88% (ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเราที่ 2.88%) สูงขึ้น 7 bps QoQ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของไตรมาส 1/56 ที่ปรับตัวดีขึ้นส่วนใหญ่เนื่องมาจากการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งกว่าคาด

TISO ตั้งสำรองหนี้สูญฯในระดับสูงที่ 940 ล้านบาทสำหรับไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้น 250% YoY และ 76% QoQ ซึ่งสะท้อนถึงการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งขึ้นและนโยบายใหม่ในการตั้งสำรองหนี้สูญฯเพื่อรอรับความผันผวนตามวงจรเศรษฐกิจ สังเกตว่าเราคาดการณ์ว่าบริษัทโฮลดิ้งจะมีการตั้งสำรองหนี้สูญฯที่ 500 ล้านบาทเท่านั้น สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมจะอยู่ที่ 1.3% ณ สิ้นเดือนมี.ค. เพิ่มสูงขึ้นเล็กน้อยจาก 1.2% ณ สิ้นปี 2555 อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้จะเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 167% ณ สิ้นเดือนมี.ค. 2556 จาก 165% ณ สิ้นปี 2555