BCP - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน
กำไรของ BCP มีแนวโน้มแข็งแกร่งต่อเนื่องไปในไตรมาส 2/56 ในขณะที่กำไรของบริษัทอื่นในกลุ่มโรงกลั่นและปิโตรเคมีไทยคาดว่าจะอ่อนตัวลง QoQ นอกจากนี้แม้ว่าเราจะมุมมองเชิงลบต่อปัจจัยพื้นฐานกลุ่มโรงกลั่น แต่เราคิดว่าโมเดลธุรกิจของบริษัท (กอปรกับความเป็นไปได้จากมูลค่าเพิ่มที่จะได้รับจากการขายสินทรัพย์เกี่ยวกับธุรกิจพลังงานแสงอาทิตย์) จะสามารถดึงดูดความสนใจของนักลงทุนได้ มูลค่าหุ้น BCP ยังคงถูกอยู่ โดยปัจจุบันซื้อขายที่ระดับ PER ปี 2556 ที่ 10.0 เท่า และที่อัตราส่วน EV/EBITDA ที่ 6.5 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 13.1 เท่า และ 7.7 เท่า อย่างมาก

คาดกำไรหลักไตรมาส 1/56 สูงขึ้น QoQ
คาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 1/56 ที่ 2,218 ล้านบาท ลดลง 9% YoY แต่เพิ่มขึ้น 93% QoQ หากไม่รวมกำไรพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยน, สินค้าคงคลัง, และการป้องกันความเสี่ยงรวมมูลค่า 915 ล้านบาท กำไรหลักไตรมาส 1/56 คาดว่าจะอยู่ที่ 1,302 ล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุนหลักในไตรมาส 1/55 และเพิ่มสูงขึ้น 27% QoQ

โดยมีปัจจัยหนุนมาจาก 1) อัตราการใช้กำลังการกลั่นปรับตัวสูงขึ้น QoQ (ลดลง 1% YoY แต่เพิ่มขึ้น 18% QoQ มาอยู่ที่ 100KBD), 2) ปริมาณขายผ่านช่องทางการตลาดที่เพิ่มสูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 7% QoQ), 3) ค่าการกลั่นตลาดสูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 12% YoY [แต่ลดลง 30% QoQ] มาอยู่ที่ 7.5 เหรียญต่อบาร์เรล) แม้ว่าค่าการตลาดค้าปลีกจะอ่อนตัวลง (ลดลง 7% YoY และ 12% QoQ เป็น 0.58 บาทต่อลิตร), 4) กำไรที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์ (เริ่มดำเนินการเฟสแรกในไตรมาส 2/55 และ 3/55 ในขณะที่ฟาร์มแรกของเฟสที่สองเริ่มรับรู้รายได้เมื่อวันที่ 6 มี.ค. 2556), 5) ภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง และ 6) อัตราภาษีจ่ายที่ต่ำลง