ครบเครื่องทั้งการเติบโตของกำไรและเงินปันผล
กำไรสุทธิปี 2555 ต่ำคาดจากค่าใช้จ่ายทบทวนผลประโยชน์พนักงาน
ปี 2555 รายงานกำไรสุทธิ 221 ล้านบาท กำไรต่อหุ้น 0.61 บาท เพิ่มขึ้น 112% เนื่องจากมีกลับรายการหนี้สินความเสียหายคดีความเป็นรายรับ 29 ล้านบาท โดยเป็นกำไรสุทธิ 4Q55 ที่ 41 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนสุทธิ 66 ล้านบาทใน 4Q54 ทั้งนี้กำไรสุทธิปี 55 ต่ำกว่าเราคาด 9% เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นกว่ารายได้ ซึ่งเป็นผลจากการทบทวนผลประโยชน์พนักงานให้ ใกล้เคียงสภาพปัจจุบัน ทำให้มีค่าใช้จ่ายเพิ่มราว 11 ล้านบาท นอกจากนี้บริษัทมี Gross margin 14.3% ลดลงเล็กน้อยจากปี 54 เมื่อเทียบกับรายได้เติบโต 3% รวมทั้งมีผลบวกจากค่าใช้จ่ายการเงินและภาษีลดลง ทำให้ Net margin ดีขึ้นเป็น 3.5%
จ่ายเงินปันผลปี 2555 หุ้นละ 0.35 บาท สูงกว่าคาด
การเติบโตโดดเด่นของกำไรสุทธิปี 2555 ทำให้บริษัทมีกระแสเงินสดเติบโต 48% YoY มีฐานะการเงินเป็น Net cash รวมทั้งมี ROE สูงถึง 17% นอกจากนี้บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลปี 2555 สูงกว่าเราคาด โดยจ่ายเงินปันผลหุ้นละ 0.35 บาท (yield 6%) คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 63% ของกำไรต่อหุ้นงบเดี่ยว จะขึ้น XD วันที่ 11 มี.ค.56 และจ่ายเงินปันผลวันที่ 19 เม.ย.56
ความสามารถในการเพิ่มอัตรากำไรจะเพิ่ม Upside
เรายังประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ 232 ล้านบาท กำไรต่อหุ้น 0.65 บาท เพิ่มขึ้น 5% และประมาณการกำไรสุทธิ 3 ปีข้างหน้าเติบโตเฉลี่ยต่อปี 8% (CAGR ปี 2556-2558) โดยมีปัจจัยหนุนจากการปรับตัวของภาคธุรกิจรองรับปริมาณการใช้งานข้อมูลที่เพิ่มขึ้นและเตรียมพร้อมสู่ AEC ทำให้องค์กรต้องมีการปรับปรุงประสิทธิภาพอุปกรณ์ฮาร์ดแวร์และซอฟต์แวร์ เรามองเห็น Upside ส่วนเพิ่มจากโอกาสเติบโตจากธุรกิจซอฟต์แวร์และโซลูชั่นจะเป็นบวกต่อการเพิ่มอัตรากำไร นอกจากนี้บริษัทมีความสามารถในการจ่ายเงินปันผลที่ดี ทำให้เราปรับสมมติฐานการจ่ายเงินปันผลเป็น 57% คาดว่าปีนี้จะจ่ายเงินปันผลหุ้นละ 0.38 บาท (yield 6%)
Upside 24% ผลตอบแทนเงินปันผล 6% ขณะที่ PE ปี 56 เพียง 9 เท่า
เราชอบปัจจัยพื้นฐาน MSC มองเป็น Cash cow ที่น่าสนใจในหุ้นกลุ่มสื่อสารขนาดเล็กที่ศึกษา เนื่องจากบริษัทมีความสามารถจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอให้อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปี 5-6% นอกจากนี้เรามองว่าหุ้น MSC ยังมีราคา “ถูก”ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย PE ปี 2556 เพียง 9 เท่า มีส่วนลด 55% เมื่อเทียบ PE เฉลี่ย 20 เท่าของบริษัทในกลุ่มสื่อสารที่เราศึกษา 9 แห่ง และมี Upside 24% แนะนำ “ซื้อ”
