ชนะประมูล หนุน Backlog เพิ่ม ทำให้กำไรปี 2556 เติบโตสูง
ประเด็น
ราคาหุ้น AI เมื่อวานนี้ (11 ก.พ. 56) ปรับขึ้น 5.23% ปิดที่ 9.05 บาท เรามองว่าเป็นการตอบรับเชิงบวกจากการชนะประมูลงานรับเหมาก่อสร้างสถานีไฟฟ้าย่อย มูลค่ากว่า 300 ล้านบาท เราเชื่อว่าจะเพิ่มมูลค่า Back log ในปี 2556 อีก 50%
ผลกระทบ
ชนะประมูลงานก่อสร้างโรงไฟฟ้าย่อยมูลค่ากว่า 300 ล้านบาท จากการสอบถามผู้บริหารเมื่อวานนี้ เป็นที่ชัดเจนแล้วว่า AI เป็นผู้ชนะการประมูลงานรับเหมาก่อสร้างสถานีไฟฟ้าย่อย (Sub-Station) มูลค่างาน 300 ล้านบาท โดยจะเริ่มทยอยรับรู้รายได้ในปี 2556 ประมาณ 70% ทำให้มูลค่างานในมือ (Backlog) เพิ่มขึ้น 50% เป็น 600 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม AI ยังอยู่ระหว่างการประมูลงานรับเหมาเพิ่ม แต่เป็นงานขนาดกลาง – เล็ก มูลค่าต่อโครงการเฉลี่ย 200 ล้านบาท อีก 7 โครงการ (จะทราบผลประมูลระหว่างเดือน ก.พ. – มี.ค. 2556) และคาดหมายจะชนะประมูลโครงการในส่วนที่เหลืออีกอย่างน้อย 3 โครงการ (เรายังไม่ได้รวมอยู่ในประมาณการ)
รายได้จากกลุ่มธุรกิจรับเหมาฯ ยังเติบโตในช่วง 1 – 2 ปีข้างหน้า จากการเปิดประมูลของภาครัฐ เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของผลประกอบการปี 2556 – 2557 โดยยังคงให้น้ำหนักรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจรับเหมาฯ โดยเฉพาะในช่วง ส.ค. 2556 ภาครัฐฯจะมีการเปิดประมูลงานรับเหมาชุดใหม่ มูลค่าโครงการรวม 6,000 ล้านบาท (จะเป็นโครงการที่เริ่มทยอยรับรู้รายได้ในปี 2557 เป็นต้นไป) โดย AI ยังคงตั้งเป้าหมายที่เข้าประมูลต่อเนื่อง โดยศักยภาพของบริษัทยังสามารถรองรับงานรับเหมาได้มากถึงปีละ 1,000 ล้านบาท
คำแนะนำ
ปรับกำไรสุทธิและมูลค่าเหมาะสม คงแนะนำ “ซื้อ” เราปรับประมาณการปี 2556 เพิ่มขึ้น 2.2% และปรับมูลค่าเหมาะสมเพิ่มจาก 10.50 บาท เป็น 10.70 บาท เพื่อสะท้อน Blacklog ของงานรับเหมาฯที่เพิ่มขึ้น โดยยังคงวิธีการประเมินมูลค่าเหมาะสมจาก Theoretical PER ที่ 11.6 เท่า เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยเรายังเชื่อว่ากำไรสุทธิของ AI จะเติบโต จาก (1) รายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดดในกลุ่มธุรกิจรับเหมา (2) การเติบโตที่สม่ำเสมอของธุรกิจผลิตลูกถ้วยไฟฟ้า และ (3) ความเสี่ยงในการดำเนินธุรกิจไบโอดีเซลที่ลดลง หลังภาครัฐฯ ประกาศควบคุมราคาน้ำมันปาล์มดิบที่ 25 บาทต่อลิตร
