ค่าห้องพักเริ่มฟื้นจริงจัง!
ประเด็นการลงทุน
เราได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2556 เป็น 26.80 บาท ( จาก 25.00 บาท) เพื่อที่จะสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไร ซึ่งมาจากการเข้าซื้อธุรกิจในจีนของ MINT เมื่อไม่นานมานี้ โดยราคาเป้าหมายของเรายังคงมาจากอัตราคิดลดที่ 10% จากวิธี DCF (WACC 11.5% และ terminal growth rate 2%) ทั้งนี้เราคาดว่าบริษัทจะรายงานกำไรเติบโตแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/55 และกำไรหลักทำสถิติสูงสุดใหม่ในไตรมาส 1/56 สำหรับในระยะยาวการเติบโตของค่าห้องพักโรงแรมอย่างชัดเจนจะหนุนให้ผลการดำเนินงานของโรงแรมเติบโตในปี 2556 กอปรกับโอกาสในการซื้อธุรกิจใหม่เพิ่มเติมและและโครงการอนันตรา เรสซิเดนท์ ภูเก็ต (โครงการอสังหาฯเพื่อขาย) จะส่งผลให้เกิดการปรับประมาณการเพิ่มขึ้นในระยะยาวโดยแม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวสูงขึ้นแล้ว 9% นับตั้งแต่ต้นปี แต่เรามองว่าราคาหุ้นจะปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่อง หนุนโดยผลการดำเนินงานของโรงแรมที่ดีเยี่ยมจะช่วยหนุนให้เกิดการปรับมูลค่าการซื้อขายเพิ่มขึ้นในระดับสูงต่อไป
หุ้นมีระดับการซื้อขายที่ PER ปี 2556 ที่ 23 เท่า ต่ำกว่าระดับการซื้อขายในปีปกติปี 2550 ที่ 29 เท่า อย่างมาก (สูงกว่าค่าเฉลี่ยสองส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)
ปรับเพิ่มประมาณการสะท้อนธุรกิจในจีนฟื้นเป็นกำไรในที่สุด
เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 2556 เท่ากับ 2% และปี 2557 เท่ากับ 3% เพื่อสะท้อนกำไรที่เพิ่มขึ้นจากการการซื้อธุรกิจอาหารแบรนด์ใหม่ในจีน Beijing Riverside & Courtyard (Riverside) เราคาดว่า MINT จะเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นในริเวอร์ไซด์จาก 49% ในช่วงเริ่มแรกเป็น 60% ภายในสิ้นปี 2556 และ 79% ภายในสิ้นปี 2557 และด้วยสมมติฐานการเติบโตของยอดขายรวมทุกสาขาที่ 24% ในปี 2556 (คิดเป็นรายได้ 1.2 พันล้านบาท) และ 15% ในปี 2557 (รายได้ 1.3 พันล้านบาท) ทั้งนี้ด้วยอัตราผลตอบแทนจากการซื้อกิจการริเวอร์ไซด์ที่สูงถึง 20% ทำให้เรามองว่าผลการดำเนินธุรกิจของ MINT ในจีนจะพลิกฟื้นจากคาดการณ์ขาดทุนสุทธิประมาณ 140 ล้านบาทในปี 2555 เป็นถึงจุดคุ้มทุนในปี 2556 และเป็นกำไรสุทธิในปี 2557 (คิดเป็น 2% ของผลกำไรของ MINT)
ราคาเข้าพักฟื้นตัว
ราคาเข้าพักโรงแรมเฉลี่ยของบริษัทปี 2555 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 4% YoY (หลังจากลดลงมาเป็นเวลาสามปีตั้งแต่ปี2552-54) หนุนโดยอัตราการเข้าพักสูง 70% ในปีที่แล้ว โดยราคาเข้าพักของบริษัทปี 2555 สำหรับในไทยจะเพิ่มขึ้นได้ 5% YoY และราคาเข้าพักในกรุงเทพฯเพิ่มสูงขึ้นได้ถึง 9% YoY ทำให้ผู้บริหารมองว่าราคาเข้าพักปี 2556 จะเพิ่มขึ้นได้ถึงในช่วง 7-10%
เตรียมรายงานผลประกอบการแข็งแกร่งสำหรับไตรมาส 4/55
สำหรับช่วงไฮซีซั่นไตรมาส 4/55 อัตราการเข้าพักของ MINT คาดว่าเฉลี่ยอยู่ที่ 72% (69% ในไตรมาส 4/54) และคาดราคาค่าห้องเติบโต 6% YoY ซึ่งทำให้รายได้ต่อห้องเฉลี่ยของโรงแรมเพิ่มขึ้น 11% YoY (ผลประกอบการแย่ในไตรมาส 4/54 เนื่องจากเหตุการณ์น้ำท่วม) สำหรับโรงแรมของ MINT ในประเทศไทย เราคาดรายได้ต่อห้องเฉลี่ยของโรงแรมจะเติบโตก้าวกระโดดที่ 36% YoY หนุนโดยจากทั้งอัตราการเข้าพัก (เพิ่มขึ้นจาก 55% ในไตรมาส 4/54 เป็น 70% ในไตรมาส 4/55) และราคาค่าห้อง (เพิ่มขึ้น 8%) สำหรับแบรนด์ Oaks คาดจะรายงานอัตราการเข้าพักที่สูง 79% และค่าห้องเพิ่มขึ้น 5% YoY สำหรับไตรมาส4/55 โดยในส่วนธุรกิจอาหารจะรายงานอัตราการเติบโตของยอดขายรวมทุกสาขาไตรมาส 4/55 เท่ากับ 15.1% YoY และอัตราการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมที่ 4.6% ดังนั้นเราคาดกำไรหลักของบริษัทไตรมาส4/55 เท่ากับ 885 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 25% YoY และ 51% QoQ
