ปรับเพิ่มประมาณการกำไร
ประเด็นการลงทุน
ด้วยแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งของ TMB ที่หนุนโดยสินเชื่อ SME และการจัดการต้นทุนด้านการเงินที่ดี เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2556 และปี 2557 เป็น 2.8% และ 2.85% ตามลำดับ จากเดิม 2.64% และ 2.67% การปรับเพิ่มสมมติฐานส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของเราทำให้ประมาณการกำไรปี 2556 เพิ่มขึ้น 7.7% เป็น 7 พันล้านบาท และปี 2557 เพิ่มขึ้น 22.7% เป็น 9.2 พันล้านบาท ดังนั้นราคาเป้าหมายของ ณ สิ้นปี 2556 ของเราเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 2.50 บาท จาก 2.00 บาท เรายังคงคำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร
ตั้งเป้าสินเชื่อโต 12-15% ปี 2556 หนุนโดยสินเชื่อ SME
ผู้บริหารตั้งเป้าสินเชื่อจะขยายตัว 12-15% ปีนี้และเป้าหมายเงินฝากเติบโต 10% ธนาคารมุ่งเน้นไปที่สินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อย เรายังคงประมาณการสินเชื่อเติบโต 10% สำหรับตอนนี้ ธนาคารมีเป้าหมายจะเพิ่มสัดส่วนสินเชื่อ SME ของสินเชื่อรวมทั้งหมดเป็น 40% ภายในสองปีจาก ปัจจุบันที่ 33% ดังนั้นธนาคารคาดสินเชื่อบรรษัทจะลดลงเป็น 40% จากปัจจุบันที่ระดับ 48%
ตั้งเป้าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย 3% ปี 2556
TMB ยังเน้นการเติบโตของสินเชื่อที่มีอัตราผลตอบแทนสูงจะทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยขยายตัวแม้ว่าต้นทุนในการระดมทุนจะเพิ่มขึ้น การแข่งขันในการระดมเงินฝากมีระดับปานกลางโดยเฉพาะการแข่งขันจากสถาบันการเงินพิเศษภาครัฐ) ธนาคารคาดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2556 ประมาณ 3.0% (ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2555 อยู่ที่ 2.7%) ดังนั้นเราปรับเพิ่มประมาณการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในปี 2556 และ 2557 เป็น 2.80% และ 2.85% ตามลำดับจากเดิม 2.64% และ 2.67%
เน้นเพิ่มประสิทธิภาพปี 2556
หากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเพิ่มสูงขึ้นและสินเชื่อเติบโตต่อเนื่อง TMB คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้จะลดลงต่อเนื่องเป็น 54% จากเดิม 57% เมื่อปีที่ผ่านมา เราได้ปรับลดสมมติฐานค่าใช้จ่ายต่อรายได้ปี 2556 เป็น 56% จาก 57% โดยธนาคารคาดรายได้ค่าธรรมเนียมจะเพิ่มขึ้นเป็น 15% ตามอัตราการเติบโตของสินเชื่อ
อัตราสำรองหนี้สูญปี 2556 ลดลงอย่างมาก
TMB ตั้งอัตรากันสำรองหนี้สูญจำนวนมากในไตรมาส 4/55 เพื่อที่จะเพิ่มอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้จาก 83% เมื่อสิ้นเดือนก.ย.2555 เป็น 113% ณ สิ้นปี 2555 (ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 115%) ธนาคารตั้งเป้าที่จะลดสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมเป็น 3.0% ณ สิ้นปี 2556 จาก 4.1% ณ สิ้นปี 2555 ดังนั้นเราคาดว่าธนาคารจะตั้งอัตรากันสำรองหนี้สูญที่ 3.8 พันล้านบาทสำหรับปี 2556 ลดลง 57% YoY โดย TMB มีแผนที่จะนำยอดการสำรองทั่วไปที่ 800 ล้านบาทในปีที่แล้วเป็นสำรองเฉพาะรายลูกค้าเพื่อที่จะสามารถได้รับผลประโยนช์ทางภาษีในปี 2556 และทำให้ธนาคารจ่ายภาษีเงินได้นิติบุคคลที่ต่ำกว่า 20%
เป้าหมาย ROE 10-11% สำหรับปี 2556
ผู้บริหารมั่นใจตั้งเป้า ROE 10-11% สำหรับปี 2556 และ 14% สำหรับปี 2557 เนื่องจากเราได้ปรับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2556 และ 2557 เราได้สมมติฐานใหม่สำหรับ ROE ในปีนี้ที่ 11.6% และ 13.7% สำหรับปี 2557 เพิ่มขึ้นจากเดิม 10.9% และ 11.5% ตามลำดับ
